證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益_2020年《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》預(yù)習(xí)考點(diǎn)
上一節(jié)我們一起學(xué)習(xí)了資產(chǎn)的收益與收益率,，通過(guò)學(xué)習(xí)大家已經(jīng)掌握資產(chǎn)收益如何計(jì)算了嗎,？本節(jié)我們來(lái)一起學(xué)習(xí)稅務(wù)師的新內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】
證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
【所屬章節(jié)】
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》第二章-財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)
【知識(shí)點(diǎn)】證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
1.概念
證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù),，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例,。
2.計(jì)算公式
證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E（Rp）= E（Ri）
式中：E（Rp）表示證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
E（Ri）表示組合內(nèi)第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率
Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例
【提示】根據(jù)上述公式，證券資產(chǎn)組合預(yù)期收益率的影響因素包括資產(chǎn)價(jià)值比例和資產(chǎn)的預(yù)期收益率。
【名詞辨析】資產(chǎn)組合,、證券組合,、市場(chǎng)組合
資產(chǎn)組合 | 指兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合 |
證券組合 | 如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合稱為證券組合（證券資產(chǎn)組合） |
市場(chǎng)組合 | 指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合 |
（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能
（1）兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差：
=
2 
（2）兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：
= 
式中： 表示證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差,，它衡量的是組合的風(fēng)險(xiǎn),；
和 分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；
和 分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值比例,；
反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度,，稱為相關(guān)系數(shù)。理論上,，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1,，1]內(nèi)。
【提示1】根據(jù)上述公式,，證券資產(chǎn)組合的收益率的方差（標(biāo)準(zhǔn)差）的影響因素,，包括資產(chǎn)價(jià)值比例w、資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差σ和相關(guān)系數(shù)ρ,。
【提示2】相關(guān)系數(shù)ρ與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
相關(guān)系數(shù) | 含義 | 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 | 風(fēng)險(xiǎn)分散功能 |
ρ1,，2=1 | 兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同 | σp=w1σ1+w2σ2 σp的值達(dá)到最大 | 不能降低任何風(fēng)險(xiǎn) |
ρ1,，2=-1 | 兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系,，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反 | σp=|w1σ1-w2σ2| σp的值達(dá)到最小 | 能夠最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn) |
-1＜ρ1，2＜1 | 具有不完全的相關(guān)關(guān)系 | 0＜σp＜w1σ1+w2σ2 | 能夠分散風(fēng)險(xiǎn),，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn) |
2.風(fēng)險(xiǎn)的分類及含義
種類 | 含義 | 與資產(chǎn)組合中資產(chǎn) 個(gè)數(shù)之間的關(guān)系 | |
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) | 又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn),，是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn) | 可通過(guò)增加組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)而最終消除 | |
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) | 指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（供應(yīng)、生產(chǎn),、銷售等）方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性 | ||
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) | 又稱籌資風(fēng)險(xiǎn),，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)的可能影響 | ||
系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn) | 是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn),。 影響因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng),、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革,、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革,、世界能源狀況、政治因素等 | 不能通過(guò)增加資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)個(gè)數(shù)而消除,，不受資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的影響 | |
【提示】證券組合風(fēng)險(xiǎn)與證券組合中的證券資產(chǎn)數(shù)量
3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
盡管絕大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,，但并不意味著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有資產(chǎn)或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響大一些,，而有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響較小,。
單項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度,，可以通過(guò)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）來(lái)衡量。
（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）
含義 | 單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo),，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。 |
計(jì)算公式 | 指標(biāo)說(shuō)明： ①ρi,m表示該項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù),； ②σi表示該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,，反映該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小,； ③σm表示市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,，反映市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)； ④COV（Ri,，Rm）表示該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差,。 COV（Ri，Rm）=ρi.mσiσm 【提示1】根據(jù)COV（Ri,，Rm）=ρi.mσiσm,，則： ρi，m=COV（Ri,，Rm）/（σiσm） 【提示2】根據(jù)公式,，當(dāng)相關(guān)系數(shù)ρ小于零時(shí)，β系數(shù)小于零,。 |
結(jié)論 | ①當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對(duì)值=1,，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率成同比例的變化，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致,； ②當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對(duì)值＜1,，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn),； ③當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)絕對(duì)值＞1,，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn),。 |
【提示】市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合,。
（1）市場(chǎng)組合收益率就是市場(chǎng)平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替,；
（2）市場(chǎng)組合收益率的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn),。由于包含了所有的資產(chǎn)，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除,，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),。
（3）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
含義 | 證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例,。 |
計(jì)算 公式 | βP=∑Wiβi 指標(biāo)說(shuō)明：βP表示證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),； Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比重,； βi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)。 |
應(yīng)用 | 由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)不盡相同,，因此通過(guò)替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例,，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。 |
【小結(jié)】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)（β系數(shù)）的確定
項(xiàng)目 | β系數(shù)的確定 |
單項(xiàng)資產(chǎn) |
|
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) | β系數(shù)=0 |
證券組合 | βP=∑Wiβi |
市場(chǎng)組合 | β系數(shù)=1 |
本節(jié)稅務(wù)師考試的考點(diǎn)內(nèi)容就到這里,，下節(jié)再見(jiàn),。
（注：以上內(nèi)容選自丁奎山老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》授課講義）
（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用,，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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