財務戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎與內(nèi)容

　　(一)財務戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎性工作

　　營業(yè)額額預測,、試算報表、資產(chǎn)需要量,、籌資需要量,、追加變量、經(jīng)濟指標假設外部融資額=資產(chǎn)的增加-負債的增加-留存收益的增加

　　【注意】銷售百分比法的應用,。

　　假定某些資產(chǎn)或負債的銷售百分比不變,、銷售凈利率、股利支付率(留存收益率)不變,。

　　(二)財務戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容

　　財務戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容包括投資戰(zhàn)略規(guī)劃,、籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、財務發(fā)展規(guī)劃,、資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃,、研究與開發(fā)規(guī)劃等。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃,。

　　1.投資戰(zhàn)略規(guī)劃

　　直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃和資產(chǎn)需要量預測為基礎進行,，繼而確定企業(yè)需要直接投資的時間、規(guī)模,、類別以及相關資產(chǎn)的產(chǎn)出量,、盈利能力等,，以滿足企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的需要。

　　【提示】經(jīng)濟增加值(EVA)是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值,，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分,。

　　如果某投資項目的凈現(xiàn)值為M，則該項目所能增加的企業(yè)價值即為M,。

　　2.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃

　　(1)基本原則

　　企業(yè)在進行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時,，要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，合理權(quán)衡負債籌資比率和權(quán)益籌資比率,。

　　一般情況下,，企業(yè)為了獲取財務杠桿利益，在風險可控的情況下,，將會選擇采用負債融資,，但如果企業(yè)財務風險較大，負債資本成本較高,，企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權(quán)益

　　融資較為合適,。

　　【提示】負債比率過高，財務風險較大;但如果負債比率過低,，反映過于保守,。因此，必須恰當確定企業(yè)的負債比率,，即資本結(jié)構(gòu),。

　　(2)保守籌資戰(zhàn)略

　　【適用條件】快速增長型企業(yè)

　　【戰(zhàn)略特點】維持一個比較低的財務杠桿比率

　　【基本做法】

　　①維持一個保守的財務杠桿比率,，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進入金融市場的充足借貸能力;

　�,、诓扇∫粋�恰當?shù)摹⒛軌蜃屍髽I(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率;

　�,、郯熏F(xiàn)金,、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金;

　�,、苋绻�必須用外部籌資的話,，那么選擇舉債的方式，除非由此導致的財務杠桿比率威脅到財務靈活性和穩(wěn)健性;

　�,、莓斏鲜龇椒ǘ夹胁煌〞r,，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長

　　(3)積極籌資戰(zhàn)略

　　【適用條件】低增長型企業(yè)

　　【戰(zhàn)略特點】利用負債籌資，增加股東價值

　　【基本做法】

　�,、偻ㄟ^負債籌資增加利息支出獲取相應的所得稅利益,，從而增進股東財富;

　�,、谕ㄟ^股票回購向市場傳遞積極信號,，從而推高股價;

　�,、墼谪攧诊L險可控的情況下，高財務杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機,，促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息,。　

　　【融資方案評價的視角】

　　1.合規(guī)性分析

　　是否符合有關法律法規(guī)的規(guī)定,，比如發(fā)行股票,、發(fā)行債券(分離交易可轉(zhuǎn)債)的條件等。

　　【例】公司總資產(chǎn)是10 億元,，資產(chǎn)負債率60%(目前公司債券余額為0),，公司擬發(fā)行債券籌資3 億元�,；I資后累計債券余額3 億元÷凈資產(chǎn)4 億元×=75%,，超過了40%，不符合發(fā)行要求,。

　　【例】(2008 年試題)“融資方案三”——由集團按銀行同期借款利率向甲公司

　　(注：上市公司)借入其尚未使用的募股資金6 億元,。

　　『正確答案』根據(jù)國家有關上市規(guī)則規(guī)定，上市公司應按照招股說明書規(guī)定的用途使用募股資金,，控股股東不能違規(guī)占用上市公司資金〔或：募股資金有特定用途,，不得挪用;或：占用上市公司資金不合規(guī)、不合法;或：募股資金不得隨意拆借〕,，方案三不具可行性,。

　　2.風險分析

　　(1)融資方案對于企業(yè)資產(chǎn)負債率的影響，資產(chǎn)負債率加大,，財務風險加大,。

　　(2)結(jié)合股利政策和債務合同進行現(xiàn)金支付壓力分析。

　　【提示】企業(yè)采用固定股利政策,，發(fā)行新股后仍維持原每股0.6 元的股利政策,，

　　這會加大企業(yè)現(xiàn)金支付壓力。

　　(3)資產(chǎn)期限與負債期限匹配關系的分析

　　例如,，短期借款用于期限較長的項目投資,，容易引起企業(yè)資金緊張，甚至資金鏈條的斷裂,，使企業(yè)陷入財務危機之中,。