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　　2016高級會計實務(wù)預(yù)習(xí)考點(diǎn)：投資決策方法（2）

　　（四）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較

　　1.凈現(xiàn)值法與資本成本

　　IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點(diǎn)。從理論上講,，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法,，但不少企業(yè)仍習(xí)慣使用內(nèi)含報酬率法。兩種方法有各自的特點(diǎn)，應(yīng)在投資決策中結(jié)合實際予以運(yùn)用,。

　　一個項目凈現(xiàn)值的大小,，取決于兩個因素：一是現(xiàn)金流量；二是資本成本,。當(dāng)現(xiàn)金流量既定時,，資本成本的高低就成為決定性的因素。

　　2.獨(dú)立項目的評估

　　對于獨(dú)立項目,，不論是采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法都會導(dǎo)致相同的結(jié)論,。

　　（3）互斥項目的評估

　　對于互斥項目,，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論,。此時應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。

　　理由是：NPV法假設(shè)現(xiàn)金流入量還可以當(dāng)前的資金成本進(jìn)行再投資,；而IRR法則是假設(shè)現(xiàn)金流量可以當(dāng)前的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資,。

　　（4）多個IRR問題

　　內(nèi)含報酬率法的另一個問題就是多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號,，就可能產(chǎn)生一個新的內(nèi)含報酬率法,。也就是說，IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下,，會有多個內(nèi)含報酬率法,，而這多個內(nèi)含報酬率法往往均無實際的經(jīng)濟(jì)意義。

　　凈現(xiàn)值法不存在這個問題,，在資本成本既定的情況下,，凈現(xiàn)值是惟一的。

　　（五）現(xiàn)值指數(shù)法（Profitability Index,，PI）

　　1.含義

　　現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率,，亦稱獲利指數(shù)法、貼現(xiàn)后收益／成本比率,。

　　2.決策規(guī)則

　　如果PI大于1,，則項目可接受；

　　如果PI小于1,，則應(yīng)該放棄,。

　　即PI值越高越好。

　　（六）投資收益法（Average Rate of Return,，ARR）

　　投資收益率法是一種平均收益率的方法,，它是將一個項目整個壽命期的預(yù)期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流，再除以期初的投資支出,，亦稱會計收益率法,、資產(chǎn)收益率法,。

　　【決策原則】比率越高越好。

　　投資收益率法的主要缺點(diǎn)是未考慮貨幣的時間價值,。

　　（七）投資決策方法的總結(jié)

　　1.投資收益率法與非折現(xiàn)的回收期法

　　投資收益率法,、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時間價值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄,。企業(yè)在進(jìn)行投資項目決策時，一般會利用各種投資決策方法加以比較分析,，進(jìn)行綜合判斷,。

　　2.折現(xiàn)的回收期法

　　折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項目的風(fēng)險與流動性。較長的回收期表明： （1）企業(yè)的資本將被該項目長期占用,，因而項目的流動性相對較差,；（2）必須對該項目未來較長時期的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測，而項目周期越長,，變動因素越多,，預(yù)期現(xiàn)金流不能實現(xiàn)的可能性也就越大。

　　3.凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值法將項目的收益與股東的財富直接相關(guān)聯(lián),。一般情況下,，當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn),。但受項目的規(guī)模和現(xiàn)金流時間因素的影響,，凈現(xiàn)值法不能反映出一個項目的“安全邊際”，即項目收益率高于資金成本率的差額部分,。

　　4.內(nèi)含報酬率法

　　IRR法充分反映出了一個項目的獲利水平,。但這一方法也有缺點(diǎn)，主要包括：（1）再投資率的假定,。在比較不同規(guī)模,、不同期限的項目時，假定不同風(fēng)險的項目具有相同的再投資率,，不符合現(xiàn)實情況,。（2）多重收益率。在項目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時,，各期現(xiàn)金流符號的每一次變動,，都會產(chǎn)生一個新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟(jì)意義的,。

　　5.現(xiàn)值指數(shù)法

　　現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個相對于投資成本而言的獲利率,，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個項目的收益率與風(fēng)險,，指數(shù)越高,，說明項目的獲利能力越高,，即使現(xiàn)金流量有所降低，項目有可能仍然盈利,。

　　不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統(tǒng)一加以考慮,，以利綜合判斷和決策,。

　　【1】

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