[小編“娜寫(xiě)年華”]東奧會(huì)計(jì)在線高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：本篇為2015年《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》答疑精選：關(guān)于市盈率延伸的相關(guān)計(jì)算,。

　　【原題】：案例分析題

　　資料一：甲公司創(chuàng)立于1992年，甲公司產(chǎn)品始終定位在中高端嬰幼兒配方奶粉。同時(shí)，高端產(chǎn)品保證了甲公司的高毛利,，確保甲公司有實(shí)力在產(chǎn)品質(zhì)量上下足功夫。

　　資料二：為保證產(chǎn)品品質(zhì),，甲公司從奶源著手,，延伸產(chǎn)業(yè)鏈,。2012年8月10日，甲公司董事會(huì)審議并通過(guò)了《關(guān)于同意全資子公司甲乳業(yè)有限公司投資優(yōu)質(zhì)奶源保障項(xiàng)目（一期）的議案》,，同意全資子公司甲乳業(yè)有限公司15000萬(wàn)元投資優(yōu)質(zhì)奶源保障項(xiàng)目（一期）,，將從國(guó)外引進(jìn)良種奶牛，采用大跨度恒溫散欄牛舍進(jìn)行飼養(yǎng),，實(shí)行TMR飼喂,、并列式擠奶臺(tái)集中擠奶、自動(dòng)清糞及自動(dòng)糞污處理,，在牧場(chǎng)周?chē)鷱V泛種植苜蓿飼草,，建設(shè)一個(gè)示范牧場(chǎng)。項(xiàng)目的建設(shè)周期為18個(gè)月,。

　　資料三：甲公司2012年11月份積極籌備并購(gòu)K公司,，K公司是一家領(lǐng)先的為食品、飲料及醫(yī)藥行業(yè)提供食品配料和香料的跨國(guó)企業(yè)及全球領(lǐng)導(dǎo)品牌,。K集團(tuán)在25個(gè)國(guó)家建立了150多個(gè)生產(chǎn)基地,，向全球消費(fèi)者提供超過(guò)1.5萬(wàn)種的食品配料。如果此次并購(gòu)成功,，通過(guò)加大研發(fā)力量,，有助于進(jìn)一步完善產(chǎn)品線，有助于甲公司高端產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)拓展,，尤其是打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng),。

　　甲公司準(zhǔn)備收購(gòu)K公司的股權(quán)。甲公司的估計(jì)價(jià)值為100億元,，K公司的估計(jì)價(jià)值為55億元,。甲公司收購(gòu)K公司后，兩家公司經(jīng)過(guò)整合,，價(jià)值將達(dá)到180億元,。K公司要求的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出價(jià)為72億元。甲公司預(yù)計(jì)在收購(gòu)價(jià)款外,，還要發(fā)生審計(jì)費(fèi),、評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi),、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等并購(gòu)交易費(fèi)用支出1.5億元,。

　　資料四：A證券分析師認(rèn)為，嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)激烈異常競(jìng)爭(zhēng),，國(guó)外產(chǎn)品正在加大國(guó)內(nèi)布局,，受前一段時(shí)間國(guó)內(nèi)某品牌奶粉汞超標(biāo)事件影響，消費(fèi)者可能會(huì)轉(zhuǎn)而選擇國(guó)外產(chǎn)品,，給國(guó)內(nèi)產(chǎn)品造成較大壓力,。

　　但甲公司目前在中高端奶粉市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位,，渠道控制力強(qiáng)，給予甲公司2013年12月31日市盈率20倍的估值水平,，甲公司2013年12月31日的每股收益為0.47元,。

　　要求：

　　（1）根據(jù)資料一,，簡(jiǎn)要分析甲公司采用何種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略并說(shuō)明理由,。

　　（2）根據(jù)資料二,，簡(jiǎn)要分析甲公司采用何種成長(zhǎng)戰(zhàn)略并說(shuō)明理由,。

　�,。�3）根據(jù)資料三,，簡(jiǎn)要分析甲公司采用何種成長(zhǎng)戰(zhàn)略并說(shuō)明理由。

　�,。�4）根據(jù)資料三,，計(jì)算甲公司此項(xiàng)并購(gòu)的并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益，并從財(cái)務(wù)管理角度判斷該項(xiàng)并購(gòu)是否可行,。

　�,。�5）根據(jù)資料四，用可比企業(yè)分析法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值,。

　　正確答案：

　�,。�1）甲公司采用集中差異化戰(zhàn)略。集中化戰(zhàn)略是針對(duì)某一特定購(gòu)買(mǎi)群,、產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)或區(qū)域市場(chǎng),，采用成本領(lǐng)先或差異化以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略。理由：甲公司產(chǎn)品始終定位在中高端嬰幼兒配方奶粉,。

　�,。�2）甲公司采用的成長(zhǎng)戰(zhàn)略類(lèi)型屬于后向一體化戰(zhàn)略。理由：獲得供應(yīng)商的所有權(quán)或加強(qiáng)對(duì)其控制權(quán),。

　�,。�3）甲公司采用的成長(zhǎng)戰(zhàn)略類(lèi)型屬于后向一體化戰(zhàn)略。理由：獲得供應(yīng)商的食品配料和香料及其研發(fā)技術(shù),。

　�,。�4）并購(gòu)收益=180 -（100+55）=25（億元）

　　并購(gòu)溢價(jià)=72-55=17（億元）

　　并購(gòu)凈收益=25-17 -1.5=6.5（億元）

　　甲公司并購(gòu)K公司后能夠產(chǎn)生6.5億元的并購(gòu)凈收益，從財(cái)務(wù)管理角度分析,，此項(xiàng)并購(gòu)交易是可行的,。

　　（5）甲公司的每股股權(quán)價(jià)值=0.47×20=9.4（元）,。

　　知識(shí)點(diǎn)：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法

　　【學(xué)員提問(wèn)】

　　市盈率可以推導(dǎo)出每股市價(jià),，也可以推導(dǎo)股票市場(chǎng)價(jià)值,，企業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值，但是輕松過(guò)關(guān)329頁(yè)2013年考題第3問(wèn)中,，已公司的價(jià)值為什么直接是股票價(jià)值,，沒(méi)有債務(wù)的價(jià)值呢，題目中給定已公司資產(chǎn)負(fù)債率是50%,，說(shuō)明有負(fù)債存在,，為什么不算呢，請(qǐng)老師解答,，謝謝,！

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學(xué)員，您好：

　　我們并購(gòu)溢價(jià)企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)的是一家企業(yè)的股權(quán)價(jià)值,，而不是其整體價(jià)值,，比如，我們購(gòu)買(mǎi)一家公司的股票,，肯定是以股價(jià)購(gòu)買(mǎi)的,，當(dāng)我們購(gòu)買(mǎi)這家企業(yè)的大量股票，一致可以收購(gòu)這家企業(yè),，那么也是以股價(jià)購(gòu)買(mǎi)的這家企業(yè),。因此我們并購(gòu)一家企業(yè)是并購(gòu)其股權(quán)價(jià)值，而不是整體價(jià)值,。股權(quán)價(jià)值是不包括債務(wù)價(jià)值的,。

　　祝您學(xué)習(xí)愉快！

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