[小編“娜寫年華”]東奧會(huì)計(jì)在線高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：本篇為2015年《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》答疑精選：關(guān)于市盈率延伸的相關(guān)計(jì)算,。

　　【原題】：案例分析題

　　資料一：甲公司創(chuàng)立于1992年，甲公司產(chǎn)品始終定位在中高端嬰幼兒配方奶粉,。同時(shí)，高端產(chǎn)品保證了甲公司的高毛利,，確保甲公司有實(shí)力在產(chǎn)品質(zhì)量上下足功夫,。

　　資料二：為保證產(chǎn)品品質(zhì),，甲公司從奶源著手,，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。2012年8月10日,，甲公司董事會(huì)審議并通過了《關(guān)于同意全資子公司甲乳業(yè)有限公司投資優(yōu)質(zhì)奶源保障項(xiàng)目（一期）的議案》,，同意全資子公司甲乳業(yè)有限公司15000萬元投資優(yōu)質(zhì)奶源保障項(xiàng)目（一期），將從國外引進(jìn)良種奶牛,，采用大跨度恒溫散欄牛舍進(jìn)行飼養(yǎng),，實(shí)行TMR飼喂、并列式擠奶臺(tái)集中擠奶,、自動(dòng)清糞及自動(dòng)糞污處理,，在牧場周圍廣泛種植苜蓿飼草，建設(shè)一個(gè)示范牧場,。項(xiàng)目的建設(shè)周期為18個(gè)月,。

　　資料三：甲公司2012年11月份積極籌備并購K公司，K公司是一家領(lǐng)先的為食品,、飲料及醫(yī)藥行業(yè)提供食品配料和香料的跨國企業(yè)及全球領(lǐng)導(dǎo)品牌,。K集團(tuán)在25個(gè)國家建立了150多個(gè)生產(chǎn)基地，向全球消費(fèi)者提供超過1.5萬種的食品配料,。如果此次并購成功,，通過加大研發(fā)力量，有助于進(jìn)一步完善產(chǎn)品線,，有助于甲公司高端產(chǎn)品的研發(fā)和市場拓展,，尤其是打開國際市場。

　　甲公司準(zhǔn)備收購K公司的股權(quán),。甲公司的估計(jì)價(jià)值為100億元,，K公司的估計(jì)價(jià)值為55億元。甲公司收購K公司后,，兩家公司經(jīng)過整合,，價(jià)值將達(dá)到180億元。K公司要求的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出價(jià)為72億元,。甲公司預(yù)計(jì)在收購價(jià)款外,，還要發(fā)生審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi),、律師費(fèi),、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等并購交易費(fèi)用支出1.5億元。

　　資料四：A證券分析師認(rèn)為,，嬰幼兒配方奶粉市場激烈異常競爭,，國外產(chǎn)品正在加大國內(nèi)布局,，受前一段時(shí)間國內(nèi)某品牌奶粉汞超標(biāo)事件影響，消費(fèi)者可能會(huì)轉(zhuǎn)而選擇國外產(chǎn)品,，給國內(nèi)產(chǎn)品造成較大壓力,。

　　但甲公司目前在中高端奶粉市場中處于領(lǐng)先地位，渠道控制力強(qiáng),，給予甲公司2013年12月31日市盈率20倍的估值水平,，甲公司2013年12月31日的每股收益為0.47元。

　　要求：

　�,。�1）根據(jù)資料一,，簡要分析甲公司采用何種競爭戰(zhàn)略并說明理由。

　�,。�2）根據(jù)資料二,，簡要分析甲公司采用何種成長戰(zhàn)略并說明理由。

　�,。�3）根據(jù)資料三,，簡要分析甲公司采用何種成長戰(zhàn)略并說明理由。

　�,。�4）根據(jù)資料三,，計(jì)算甲公司此項(xiàng)并購的并購收益和并購凈收益，并從財(cái)務(wù)管理角度判斷該項(xiàng)并購是否可行,。

　�,。�5）根據(jù)資料四，用可比企業(yè)分析法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值,。

　　正確答案：

　�,。�1）甲公司采用集中差異化戰(zhàn)略。集中化戰(zhàn)略是針對(duì)某一特定購買群,、產(chǎn)品細(xì)分市場或區(qū)域市場,，采用成本領(lǐng)先或差異化以獲取競爭優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略。理由：甲公司產(chǎn)品始終定位在中高端嬰幼兒配方奶粉,。

　�,。�2）甲公司采用的成長戰(zhàn)略類型屬于后向一體化戰(zhàn)略。理由：獲得供應(yīng)商的所有權(quán)或加強(qiáng)對(duì)其控制權(quán),。

　�,。�3）甲公司采用的成長戰(zhàn)略類型屬于后向一體化戰(zhàn)略。理由：獲得供應(yīng)商的食品配料和香料及其研發(fā)技術(shù),。

　�,。�4）并購收益=180 -（100+55）=25（億元）

　　并購溢價(jià)=72-55=17（億元）

　　并購凈收益=25-17 -1.5=6.5（億元）

　　甲公司并購K公司后能夠產(chǎn)生6.5億元的并購凈收益，從財(cái)務(wù)管理角度分析，此項(xiàng)并購交易是可行的,。

　�,。�5）甲公司的每股股權(quán)價(jià)值=0.47×20=9.4（元）。

　　知識(shí)點(diǎn)：企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法

　　【學(xué)員提問】

　　市盈率可以推導(dǎo)出每股市價(jià),，也可以推導(dǎo)股票市場價(jià)值,，企業(yè)價(jià)值=股票市場價(jià)值+債務(wù)市場價(jià)值，但是輕松過關(guān)329頁2013年考題第3問中,，已公司的價(jià)值為什么直接是股票價(jià)值,，沒有債務(wù)的價(jià)值呢,，題目中給定已公司資產(chǎn)負(fù)債率是50%,，說明有負(fù)債存在，為什么不算呢,，請(qǐng)老師解答,，謝謝！

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學(xué)員,，您好：

　　我們并購溢價(jià)企業(yè)應(yīng)該購買的是一家企業(yè)的股權(quán)價(jià)值,，而不是其整體價(jià)值，比如,，我們購買一家公司的股票,，肯定是以股價(jià)購買的，當(dāng)我們購買這家企業(yè)的大量股票,，一致可以收購這家企業(yè),，那么也是以股價(jià)購買的這家企業(yè)。因此我們并購一家企業(yè)是并購其股權(quán)價(jià)值,，而不是整體價(jià)值,。股權(quán)價(jià)值是不包括債務(wù)價(jià)值的。

　　祝您學(xué)習(xí)愉快,！

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