[導(dǎo)讀]以下是2013《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》章節(jié)練習(xí)：企業(yè)并購(gòu)（4）,，該題針對(duì)企業(yè)并購(gòu)中“并購(gòu)價(jià)值評(píng)估”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核。

　　案例：東華公司是國(guó)內(nèi)最大的遠(yuǎn)程教育企業(yè),，主要業(yè)務(wù)范圍涉及會(huì)計(jì),、醫(yī)學(xué)、法律,、建筑等領(lǐng)域,。西華公司是另一家遠(yuǎn)程教育企業(yè),，業(yè)務(wù)范圍比較窄,，僅僅涉及會(huì)計(jì)領(lǐng)域。為了鞏固在市場(chǎng)上的壟斷地位,，東華公司計(jì)劃2013年年初收購(gòu)西華公司的60%股權(quán),，從而對(duì)西華公司絕對(duì)控股。東華公司聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)西華公司的股權(quán)進(jìn)行估值,。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以2013-2017年為預(yù)測(cè)期,，對(duì)西華公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)(單位：萬(wàn)元)如下：

　　西華公司2012年的營(yíng)運(yùn)資金為50萬(wàn)元，2012年末的債務(wù)價(jià)值為300萬(wàn)元,，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占60%,，債務(wù)資本成本為8%，股權(quán)資本成本為18%,，西華公司報(bào)出的收購(gòu)價(jià)格為1.5億元,。預(yù)計(jì)從2018年開(kāi)始，西華公司的自由現(xiàn)金流量可以長(zhǎng)期按照5%的增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng),。所得稅稅率為25%,。

　　要求：

　　1.計(jì)算西華公司2013-2017年各年的自由現(xiàn)金流量;

　　2.計(jì)算西華公司的加權(quán)平均資本成本;

　　3.計(jì)算西華公司在預(yù)測(cè)期期末的價(jià)值;

　　4.計(jì)算西華公司在2013年初的公司價(jià)值和股權(quán)價(jià)值;

　　5.計(jì)算并購(gòu)溢價(jià);

　　6.回答橫向并購(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)。

　　【答案及解析】

　　1. 西華公司2013-2017年各年的自由現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元

　　2. 加權(quán)平均資本成本=8%×60%+18%×40%=12%

　　3. 預(yù)測(cè)期期末的價(jià)值=1800×(1+5%)/(12%-5%)=27000(萬(wàn)元)

　　4. 2013年初的公司價(jià)值

　　=125×(P/F,，12%,，1)+550×(P/F，12%,，2)+725×(P/F,，12%，3)+1200×(P/F,，12%,，4)+(1800+27000)×(P/F，12%，5)

　　=125×0.8929+550×0.7972+725×0.7118+1200×0.6355+28800×0.5674

　　=18169.85(萬(wàn)元)

　　2013年初的股權(quán)價(jià)值=18169.85-300=17869.85(萬(wàn)元)

　　5.并購(gòu)溢價(jià)=1.5×10000-17869.85×60%=4278.09(萬(wàn)元)

　　6.橫向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)：可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,，節(jié)約共同費(fèi)用,，便于提高通用設(shè)備的使用效率;便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)分工協(xié)作;便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造;便于統(tǒng)一銷(xiāo)售產(chǎn)品和采購(gòu)原材料等,，形成產(chǎn)銷(xiāo)的規(guī)模經(jīng)濟(jì),。

　　橫向并購(gòu)的缺點(diǎn)：減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，容易破壞競(jìng)爭(zhēng),，形成壟斷的局面,。