融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)_2025年高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)知識(shí)點(diǎn)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：zhangfan2025-03-11 10:28:41

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【所屬章節(jié)】第四章：企業(yè)投資,、融資決策與集團(tuán)資金管理

【知識(shí)點(diǎn)】融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)

融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)(★★)

從企業(yè)增長(zhǎng),、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關(guān)系上可以看出，企業(yè)增長(zhǎng)一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長(zhǎng);另一方面依賴于外部融資(尤其是負(fù)債融資),。企業(yè)管理者將會(huì)提出這樣的問題(兩個(gè)增長(zhǎng)率)：

①假定企業(yè)單純依靠?jī)?nèi)部留存融資,，則企業(yè)增長(zhǎng)率有多大?

②如果企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)不變，即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負(fù)債融資情況下(不發(fā)行新股或追加新的權(quán)益資本投入),，公司的極限增長(zhǎng)速度到底有多快?

1.內(nèi)部增長(zhǎng)率(回答問題①)

內(nèi)部增長(zhǎng)率是指公司在沒有任何“對(duì)外”融資(包括負(fù)債和權(quán)益融資)情況下的預(yù)期最大增長(zhǎng)率,，即公司完全依靠?jī)?nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長(zhǎng)極限。

假定外部融資需求量,、負(fù)債融資為0,。

外部融資需求=(A×S₀×g)-[P×S₀×(1+g)×(1-d)]=0

則變換后可得：

g(內(nèi)部增長(zhǎng)率)=P×(1?d)/[A?P×(1?d)]

=銷售凈利率×(1?現(xiàn)金股利支付率)/[基期資產(chǎn)占基期銷售收入的百分比?銷售凈利率×(1?現(xiàn)金股利支付率)]

將上式的分子,、分母同乘銷售收入，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長(zhǎng)率的另一個(gè)常用公式,，即：

內(nèi)部增長(zhǎng)率=ROA(1?d)/[1?ROA(1?d)]

=總資產(chǎn)報(bào)酬率×(1?現(xiàn)金股利支付率)/[1?總資產(chǎn)報(bào)酬率×(1?現(xiàn)金股利支付率)]

式中：ROA為公司總資產(chǎn)報(bào)酬率(即稅后凈利/總資產(chǎn)),。

2.可持續(xù)增長(zhǎng)率(回答問題②)

可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變資本結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)留存率)時(shí),，其銷售所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)率,。

可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式可通過如下步驟進(jìn)行推導(dǎo)：

(1)銷售增長(zhǎng)帶來新增的內(nèi)部留存融資額=S₀×(1+g)×P×(1-d)。

(2)為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，需要新增的負(fù)債融資額=S₀×(1+g)×P×(1-d)×D/E,。

在不考慮新股發(fā)行或新增權(quán)益融資下，上述兩項(xiàng)資本來源應(yīng)等于銷售增長(zhǎng)對(duì)資產(chǎn)的增量需求(資產(chǎn)占銷售百分比×增量銷售=A×S₀×g),。

依據(jù)：資產(chǎn)增加額=負(fù)債增加額+留存收益增加額,，可知：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=[P(1-d)(1+D/E)]/[A-P(1-d)(1+D/E)]

同樣將上式的分子、分母同乘以基期銷售收入,，并同除基期資產(chǎn)總額,，得到可持續(xù)增長(zhǎng)率的另一個(gè)表達(dá)式。

可持續(xù)增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×(1?現(xiàn)金股利支付率)×(1+產(chǎn)權(quán)比率)/[1?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×(1?現(xiàn)金股利支付率)×(1+產(chǎn)權(quán)比率)]

或：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=ROE(1?d)/[1?ROE(1?d)]=凈資產(chǎn)收益率×(1?現(xiàn)金股利支付率)/[1?凈資產(chǎn)收益率×(1?現(xiàn)金股利支付率)]

其中：ROE代表凈資產(chǎn)收益率(稅后凈利/所有者權(quán)益總額),，其他字母含義不變,。