(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量指一個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金支出的增加量,。

1.現(xiàn)金流出量。是指項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額(購(gòu)置機(jī)器設(shè)備的價(jià)款及相關(guān)的稅金,、運(yùn)費(fèi)等,，增加的流動(dòng)資金)。

2.現(xiàn)金流入量,。是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額(經(jīng)營(yíng)性的現(xiàn)金流入,、殘值收入、收回的流動(dòng)資金)。

3.現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金凈流量指一定期間該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額,。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值;流入量小于流出量時(shí),，凈流量為負(fù)值,。

(二)現(xiàn)金流量的估計(jì)

在投資項(xiàng)目的分析中，最重要也最困難的是對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量作出正確的估計(jì),。

1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問(wèn)題

(1)假設(shè)與分析的一致性,。

(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài)。

(3)會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量,。

對(duì)于大型的,、較為復(fù)雜的投資項(xiàng)目，實(shí)務(wù)中對(duì)現(xiàn)金流量的估計(jì),，一般根據(jù)利潤(rùn)表中的各項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行綜合的考慮直接估計(jì)出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,，或者通過(guò)預(yù)測(cè)的利潤(rùn)表加以調(diào)整。通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整得出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí),，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

①固定資產(chǎn)的成本,。在計(jì)算現(xiàn)金流出時(shí)，需要注意兩點(diǎn)：一是固定資產(chǎn)的成本,，不僅僅指廠房,、機(jī)器設(shè)備的成本，而是包括運(yùn)輸,、安裝,、稅金及其他費(fèi)用在內(nèi)的全部成本;二是固定資產(chǎn)一般都有殘值，在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí),，應(yīng)考慮殘值出售后的現(xiàn)金流入量,。

②非付現(xiàn)成本。在計(jì)算項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流量時(shí),，若是通過(guò)利潤(rùn)表中凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)調(diào)整計(jì)算現(xiàn)金流量的話,，需要加回每年估計(jì)的該項(xiàng)目購(gòu)置的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用和已攤銷的費(fèi)用。

③凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)(投入時(shí)是流出,，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回是流入),。

④利息費(fèi)用。如果企業(yè)為該投資項(xiàng)目發(fā)生了一些利息費(fèi)用,，這在利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)中是加以扣除的,，因?yàn)闀?huì)計(jì)收益衡量的是可向股東們分配的股利，所以需要扣除利息費(fèi)用,。但在計(jì)算投資項(xiàng)目的收益率時(shí),，我們是從項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)營(yíng)效率角度評(píng)判其財(cái)務(wù)可行性，而不關(guān)心項(xiàng)目的資本利息,，更由于使用的折現(xiàn)率是加權(quán)平均的資本成本,，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本,，因而，利息費(fèi)用不應(yīng)作為現(xiàn)金流出,，應(yīng)該加回,。

2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)

現(xiàn)金流量的相關(guān)性是指與特定項(xiàng)目有關(guān)的，在分析評(píng)估時(shí)必須考慮的現(xiàn)金流量,。

在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí),，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí),，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動(dòng)數(shù),。在考慮增量現(xiàn)金流量時(shí)，需要區(qū)別以下幾個(gè)概念：

(1)沉沒(méi)成本,。沉沒(méi)成本指已經(jīng)發(fā)生的支出或費(fèi)用,，它不會(huì)影響擬考慮項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。沉沒(méi)成本不屬于采用某項(xiàng)目而帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量,，因此,，在投資決策分析中不必加以考慮——無(wú)關(guān)成本。

(2)分?jǐn)偟拈g接費(fèi)用,。無(wú)論一個(gè)項(xiàng)目是否投資,，那些預(yù)先發(fā)生的需要分?jǐn)偟拈g接費(fèi)用都已經(jīng)存在并將繼續(xù)發(fā)生。因此項(xiàng)目分?jǐn)偟拈g接費(fèi)用不屬于增量現(xiàn)金流量,，是不相關(guān)成本,。但是，如果項(xiàng)目的實(shí)施將帶來(lái)新的間接費(fèi)用的增長(zhǎng),，則增長(zhǎng)部分應(yīng)是相關(guān)成本,。

(3)機(jī)會(huì)成本。在互斥項(xiàng)目的選擇中,，如果選擇了某一方案，就必須放棄另一方案或其他方案,。所放棄項(xiàng)目的預(yù)期收益就是被采用項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本,。機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上所說(shuō)的成本，不是一種支出或費(fèi)用,，而是因放棄其他項(xiàng)目而失去的預(yù)期收益,。是一項(xiàng)相關(guān)成本。

(4)關(guān)聯(lián)影響,。當(dāng)采納一個(gè)新的項(xiàng)目時(shí),，該項(xiàng)目可能對(duì)公司其他部門造成有利的或不利的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般稱為“外部效應(yīng)”。關(guān)聯(lián)影響有兩種情況：競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系,。

3.折舊與稅收效應(yīng)

按照稅法規(guī)定,，固定資產(chǎn)的折舊可以計(jì)入成本或費(fèi)用,，在企業(yè)的所得稅前進(jìn)行扣除,。因固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提而使企業(yè)減少所得稅的負(fù)擔(dān)的這種效應(yīng),，稱為“稅收抵扣收益”。在進(jìn)行投資分析的估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí),，必須考慮稅收影響。

項(xiàng)目稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：

提示：

1.利潤(rùn)的計(jì)算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制,，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算采用收付實(shí)現(xiàn)制,。

2.三種方法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的角度不同，底層邏輯(第一種方法)一致,，結(jié)果必然相等,。

3.第二種方法以稅后凈利潤(rùn)直接加折舊(因計(jì)算稅后凈利潤(rùn)時(shí)扣除折舊，計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量加回),。

4.第三種方法以稅后收入減稅后付現(xiàn)成本為基礎(chǔ)直接加折舊乘所得稅率(折舊抵稅——現(xiàn)金流入),。

5.營(yíng)運(yùn)期某年現(xiàn)金凈流量等于該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量-該年凈營(yíng)運(yùn)資本增加額

6.終結(jié)期現(xiàn)金凈流量等于該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量+回收額(收回墊支凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)殘值流入)。