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【案例分析題】

甲公司是一家從事倉儲、物流的國有控股集團(tuán)公司,，在上海證券交易所上市,。2023年末，公司的資產(chǎn)總額為150億元,，負(fù)債總額為80億元,。2024年初，公司召開了經(jīng)營與財(cái)務(wù)工作務(wù)虛會,。部分參會人員發(fā)言要點(diǎn)摘錄如下：

總經(jīng)理：公司近三年銷售收入增長率實(shí)現(xiàn)20%的高增長,，2023年甲公司銷售收入100億元，凈利潤達(dá)10億元,。2024年,，總體目標(biāo)是市場占有率進(jìn)入國內(nèi)行業(yè)前五名。為維護(hù)穩(wěn)定發(fā)展的公司形象,，公司將繼續(xù)執(zhí)行每年利潤固定比例分紅(現(xiàn)金股利支付率30%)的政策,。

重大項(xiàng)目投資部經(jīng)理：集團(tuán)下設(shè)十八家子公司及五家分公司，為形成更順暢的物流鏈條,，擬在W省建立27個中轉(zhuǎn)站點(diǎn),，如果該項(xiàng)目建成，預(yù)計(jì)年均收益額為2億元,，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為2.3億元,，運(yùn)營期為20年，該項(xiàng)目需初始投資20億元,。

董事李某：由于公司旗下分,、子公司管理錯綜復(fù)雜，出現(xiàn)較為嚴(yán)重的資源重疊及浪費(fèi)情況,，擬設(shè)立財(cái)務(wù)公司增強(qiáng)企業(yè)的資金管理能力,，并對財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營范圍發(fā)表以下觀點(diǎn)：

(1)為成員單位辦理財(cái)務(wù)和融資顧問,、信用簽證及相關(guān)的咨詢,、代理業(yè)務(wù);

(2)為成員單位及往來關(guān)系企業(yè)提供擔(dān)保;

(3)辦理成員單位之間的委托貸款和委托投資;

(4)為成員單位辦理增發(fā)新股、配股,。

董事王某：集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是目前最為重要的，財(cái)務(wù)公司應(yīng)建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi),。當(dāng)前集團(tuán)內(nèi)部各分,、子公司之間互相擔(dān)保的情況頻出，缺乏有效機(jī)制對其進(jìn)行管理,。

董事劉某：集團(tuán)擬以有限合伙制的組織形式設(shè)立私募股權(quán)投資基金,，集團(tuán)作為有限合伙人以3000萬元出資,，占該合伙企業(yè)股份的40%,，剩余部分由其他投資人出資。由于本集團(tuán)提出該想法,，所以本集團(tuán)對該合伙企業(yè)承擔(dān)無限連帶責(zé)任,，并負(fù)責(zé)該合伙企業(yè)的經(jīng)營管理,。

甲公司董事會設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率紅線為65%,，假定不考慮其他因素,。

要求：

1.根據(jù)總經(jīng)理的發(fā)言,，計(jì)算甲公司2023年的可持續(xù)增長率,，并指出甲公司應(yīng)實(shí)行的增長管理策略,。

2.根據(jù)重大項(xiàng)目投資部經(jīng)理的發(fā)言，計(jì)算該中轉(zhuǎn)站點(diǎn)的設(shè)立項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期與會計(jì)收益率,。

3.逐項(xiàng)判斷董事李某針對設(shè)立財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營范圍的觀點(diǎn)是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng)，說明理由,。

4.判斷甲公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn),，并說明理由。

5.判斷董事劉某的發(fā)言是否正確,，如不正確,，簡要說明理由。

【正確答案】

1,、甲公司2023年的凈資產(chǎn)收益率=10/(150-80)=14.29%

利潤留存率=1-30%=70%

可持續(xù)增長率=14.29%×70%/(1-14.29%×70%)=11.11%

甲公司的可持續(xù)增長率低于甲公司的實(shí)際增長率,，所以可以采取的增長管理策略是：(1)發(fā)售新股;(2)增加債務(wù)以提高杠桿率;(3)降低股利支付率;(4)降低資產(chǎn)占銷售百分比;(5)提高銷售凈利率,。

2、非折現(xiàn)回收期=20/2.3=8.7(年)

會計(jì)收益率=2/20=10%

3,、觀點(diǎn)(1)恰當(dāng),。

觀點(diǎn)(2)不恰當(dāng)。

理由：財(cái)務(wù)公司只能對成員單位提供擔(dān)保,，不能為有往來關(guān)系的企業(yè)提供擔(dān)保,。

觀點(diǎn)(3)恰當(dāng),。

觀點(diǎn)(4)不恰當(dāng),。

理由：財(cái)務(wù)公司不能承接增發(fā)新股,、配股的工作。

4,、甲公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)是擔(dān)?？刂啤?/p>

理由：甲公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率為53.33%(80/150)，小于資產(chǎn)負(fù)債率紅線65%，所以資產(chǎn)負(fù)債率控制不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn);當(dāng)前集團(tuán)內(nèi)部各分、子公司之間互相擔(dān)保的情況頻出,，缺乏有效機(jī)制對其進(jìn)行管理,，說明擔(dān)?？刂剖秦?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)。

5,、不正確,。

理由：集團(tuán)為有限合伙人,，以其出資額為限，承擔(dān)連帶責(zé)任,。并且有限合伙人負(fù)責(zé)監(jiān)督普通合伙人,，但是不直接干涉或參與私募股權(quán)投資項(xiàng)目的經(jīng)營管理。

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