2022年高級會計師考試案例分析2.9
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【案例分析】
甲公司是一家從事空調(diào)生產(chǎn)與銷售的公司,，2012年在上海證券交易所上市,。為實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模化優(yōu)勢的戰(zhàn)略目標,，擬收購海外公司乙公司,，乙公司是一家擁有專利空調(diào)生產(chǎn)技術的生產(chǎn)和銷售空調(diào)的公司，國內(nèi)外均享有較高品牌知名度和市場占有率,。
甲公司準備收購乙公司100%的股權,，擬采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對乙公司進行價值評估，乙公司相關數(shù)據(jù)如下：
乙公司2020年稅后凈營業(yè)利潤為1000萬元,，折舊與攤銷100萬元,，資本支出300萬元,，營運資金增加額為200萬元，預計未來各年自由現(xiàn)金流量均按照5%的增長率穩(wěn)定增長,。乙公司的加權平均資本成本為13.2%,。乙公司2020年末的債務市場價值為1682.93萬元。
乙公司要求的收購報價為6200萬元,，并購前甲公司股權價值為10000萬元,，收購乙公司后，預計整合后股權市場價值為16500萬元,，甲公司預計在并購價款外,，還將發(fā)生財務顧問費、審計費,、評估費,、律師費等并購交易費用100萬元。
假設以2020年12月31日為并購評估基準日,。
要求：
從并購雙方行業(yè)相關性角度,，指出甲公司并購乙公司的并購類型，并簡要說明理由,。
根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,，計算乙公司2020年末的股權價值。
計算甲公司并購乙公司的并購收益,、并購溢價和并購凈收益,，并據(jù)此指出甲公司并購乙公司的財務可行性。
【正確答案】
1,、正確答案：
并購類型：橫向并購,。
理由：生產(chǎn)經(jīng)營相同（或相似）產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購屬于橫向并購。甲,、乙公司均為從事空調(diào)生產(chǎn)和銷售的公司,，所以屬于橫向并購。
2,、正確答案：
自由現(xiàn)金流量=1000+100-300-200=600（萬元）
乙公司的企業(yè)價值=600×（1+5%）/（13.2%-5%）=7682.93（萬元）
乙公司的股權價值=7682.93-1682.93=6000（萬元）
3,、正確答案：
（1）并購收益=16500-（10000+6000）=500（萬元）
并購溢價=6200-6000=200（萬元）
并購凈收益=500-200-100=200（萬元）
（2）甲公司并購乙公司后能夠產(chǎn)生200萬元的并購凈收益，從財務管理角度分析,，此項并購交易可行,。
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