高級(jí)會(huì)計(jì)師考試中經(jīng)常在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略章節(jié)中出案例分析題,，很多同學(xué)對(duì)于這個(gè)章節(jié)的知識(shí)點(diǎn)理解的不夠到位，如果想要將這章節(jié)的知識(shí)更好的應(yīng)用在實(shí)踐中，還是要多多練習(xí)試題,，熟能生巧。接下來就和小編一起研究這一章的習(xí)題吧。

一、 本章考情分析

本章主要涉及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo),、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施等內(nèi)容，計(jì)算題較少,，內(nèi)容比較松散,，注意掌握財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本理念、籌資戰(zhàn)略,、不同生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征,、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃等內(nèi)容。

二,、 知識(shí)點(diǎn)總結(jié)

1. 發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系

發(fā)展戰(zhàn)略是公司的中長期發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃的體現(xiàn),，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是子戰(zhàn)略，起到支撐和從屬地位;財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也會(huì)影響公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn),。發(fā)展戰(zhàn)略既不能冒進(jìn)和盲目,，也不能過于保守。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征：從屬性,、系統(tǒng)性,、指導(dǎo)性、艱巨性,。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略基本內(nèi)容：籌資戰(zhàn)略,、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略,。

2. 籌資戰(zhàn)略戰(zhàn)略需要考慮的因素

(1)基本原則——低成本原則,、穩(wěn)定性原則、可得性原則,、提高競(jìng)爭力原則等,。

(2)考慮生命周期理論中確定的幾個(gè)階段及不同階段特點(diǎn)。

(3)考慮債務(wù)融資,、股權(quán)融資,、可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等金融工具的優(yōu)缺點(diǎn)。

(4) 考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及公司總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,。

出題思路：知識(shí)點(diǎn)較多,，諸如稅盾、利息償付,、資產(chǎn)負(fù)債比率,、股權(quán)稀釋與分散、債務(wù)期限與投資期限匹配,、不同債務(wù)期限的債務(wù)特征,、股利支付政策等因素要格外敏感和熟悉,。關(guān)注閱讀材料中的敏感字眼。從歷年考題看,，多是在不同籌資方式間比較與選擇。

3.練習(xí)

B公司是一家上市公司,，2009年年末公司總股份為10億股,，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為4億元，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線,，總投資額為8億元,，經(jīng)過論證，該項(xiàng)目具有可行性,。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金,，財(cái)務(wù)部制定了兩個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：

方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值100元,，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元,，債券期限為5年，年利率為2.5%,，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2010年1月25日)起滿1年后的第一個(gè)交易日(2011年1月25日),。

方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元,，債券期限為5年,，年利率為5.5%

要求：

(1)計(jì)算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比,，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息,。

(2)預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2010年的每股收益計(jì)算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股,，那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達(dá)到多少?

(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)在8～9元之間波動(dòng),，說明B公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

【參考答案】

(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-2.5%)=0.24(億元)

(2)要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10元,，由于市盈率=每股市價(jià)/每股收益,，所以，2010年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/20=0.5元,，凈利潤至少應(yīng)該達(dá)到0.5×10=5(億元),，增長率至少應(yīng)該達(dá)到(5-4)/4×100%=25%。

(3)如果公司的股價(jià)在8～9元中波動(dòng),，由于股價(jià)小于轉(zhuǎn)換價(jià)格,，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換,，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險(xiǎn),，并且會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力,，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

A公司是一家上市公司,，業(yè)務(wù)量迅速增長,，預(yù)計(jì)每年銷售收入將增長80%-120%，A公司決定以新建廠房來提高生產(chǎn)能力,，為此需要籌措資金6億元,，其中5000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的5.5億元需要外部籌資,。

A公司有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

資產(chǎn)總額為30億元,，資產(chǎn)負(fù)債率為50%

公司有長期借款2億元，年利率為6%,，每年年末支付一次利息,。其中，5000萬元將在兩年內(nèi)到期,，其他借款期限尚余5年,。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%

公司發(fā)行在外普通股3億股。

公司一直采用固定股利分配政策,，年利率為每股0.7元,。

為此公司財(cái)務(wù)部提交給董事會(huì)兩套解決方案：

方案一：增發(fā)股票方式融資5.5億元。公司目前普通股每股市價(jià)13元,。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為11.3元,，扣除發(fā)行費(fèi)用預(yù)計(jì)凈價(jià)11元。為此,，公司需要發(fā)行5000萬股股票以籌集5.5億元資金,。為了給股東穩(wěn)定的股利匯報(bào)，形成好的市場(chǎng)形象,，公司仍將維持每股0.7元股利政策,。

方案二：發(fā)行公司債的形式籌集5.5億元。設(shè)定公司債券了利率4%,，期限為10年,，每年付息一次，到期一次還本,，發(fā)行總額為5.6億元,，其中發(fā)行費(fèi)用1千萬元。

要求：

試分析上述兩種籌資策略的優(yōu)缺點(diǎn),，并決策采用何種籌資策略,。

【參考答案】

籌資方案一：

優(yōu)點(diǎn)：(1)不需要償還本金和利息;(2)可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，根據(jù)A公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，公司資產(chǎn)負(fù)債率將從50%下降為42.25%【(30*1/2)÷(30+5.5)】,。

缺點(diǎn)：(1)將使得每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,，影響盈利指標(biāo);(2)公司現(xiàn)金股利支付額仍然較大，按照每股支付0.7元計(jì)算,，發(fā)行5000萬股需要支付股息3500萬元,，這一數(shù)額甚至超出了負(fù)債融資的利息支付額(5600*0.04)，公司資金壓力較大,。(3)公司無法享受到債券發(fā)行帶來的稅盾作用,。(4)公司股權(quán)比例進(jìn)一步被稀釋，容易使控股股東失去控制權(quán),。

籌資方案二：

優(yōu)點(diǎn)：

(1)可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用;(2)相對(duì)股票融資,，具有更低的現(xiàn)金支付壓力;

(3)利息費(fèi)用可以具有稅盾作用;(4)不會(huì)分散控股股東控制權(quán),。

缺點(diǎn)：公司資產(chǎn)負(fù)債率上升,，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)A公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，發(fā)行公司債券公司資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50%上升至57.86%【(30*0.5+5.6)÷(30+5.6)】,。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%，因此并沒有超出規(guī)定,。

綜合而言,，公司選擇方案二比較合理，既沒有超出風(fēng)險(xiǎn)警戒線,，同時(shí)又有很多優(yōu)點(diǎn),。股權(quán)融資雖然看上去降低了負(fù)債率，但是帶來的股息償付壓力很高,，其融資缺陷更多,。

甲企業(yè)于l995年成立，專門生產(chǎn)經(jīng)營畜禽飼料,。由于產(chǎn)品質(zhì)量好,、服務(wù)周到，逐步形成品牌,，已發(fā)展成為國內(nèi)一家著名飼料加工企業(yè),。2003年，該企業(yè)年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映,，資產(chǎn)總額25000萬元,，凈資產(chǎn)l2500萬元，應(yīng)收賬款5000萬元,，短期借款5000萬元,，應(yīng)付賬款2500萬元;主營業(yè)務(wù)收入100000萬元，凈利潤3000萬元,。

2004年初,，因爆發(fā)禽流感疫情,，畜禽養(yǎng)殖業(yè)遭受嚴(yán)重打擊，甲企業(yè)經(jīng)營受到嚴(yán)重影響,，必須尋找新的利潤增長點(diǎn),，盡快走出困境。2004年至2006年,，甲企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況分析,，實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略。甲企業(yè)2006年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映,，資產(chǎn)總額80000萬元,，凈資產(chǎn)l0000萬元，應(yīng)收賬款15000萬元,，短期借款30000萬元,，應(yīng)付賬款10000萬元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額500萬元;主營業(yè)務(wù)收入200000萬元(其中,，飼料銷售收入70000萬元,，糧食銷售收入60000萬元，面粉銷售收入10000萬元,，有色金屬貿(mào)易收入60000萬元),，凈利潤1000萬元(其中，飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤600萬元,，糧食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤l00萬元,，面粉業(yè)務(wù)發(fā)生虧損300萬元，有色金屬貿(mào)易實(shí)現(xiàn)凈利潤600萬元),。除上述資料外,，不考慮其他因素。要求：

試分析盈利能力,、償債能力,、資產(chǎn)運(yùn)營能力、發(fā)展能力等方面,。

①盈利能力大幅下降,。主營業(yè)務(wù)凈利率從3%下降到0.5%。

【提示】2003年主營業(yè)務(wù)收入100 000萬元,，凈利潤3000萬元,，主營業(yè)務(wù)凈利率=3%;2006年，主營業(yè)務(wù)收入200000萬元,，凈利潤1000萬元,，主營業(yè)務(wù)凈利率=0.5%。

這里也可以計(jì)算凈資產(chǎn)收益率，2003年凈資產(chǎn)12500萬元,，凈資產(chǎn)收益率=3000/12500=24%,，2006年凈資產(chǎn)10000萬元，凈資產(chǎn)收益率=1000/10000=10%,。

②償債能力下降,。資產(chǎn)負(fù)債率從50%提高到87.5%。

【提示】2003年資產(chǎn)負(fù)債率=(25000-12500)/25000=50%;2006年資產(chǎn)負(fù)債率=(80000-10000)/80000=87.5%,。

這里也可以計(jì)算產(chǎn)權(quán)比率：2003年產(chǎn)權(quán)比率=(25000-12500)/12500=100%;2006年產(chǎn)權(quán)比率=(80000-10000)/10000=700%,。

③資產(chǎn)運(yùn)營效率下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從4次下降到2.5次,。

【提示】2003年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=100 000/25000=4(次)，2006年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=200000/80000=2.5(次),。

這里也可以計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,。2003年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=100000/5000=20(次)，2006年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=200 000/15000=13.33(次)

④發(fā)展能力不強(qiáng),。營業(yè)收入增加了l倍,，資本增長率為一20%

【提示】2003年收入10億元,，2006年收入20億元,，2003年凈資產(chǎn)12500萬元，2006年凈資產(chǎn)10000萬元,，資本增長率=-2500/12500=-20%,。

3. 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的內(nèi)容及其優(yōu)缺點(diǎn)

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)通常有持續(xù)盈利能力目標(biāo)、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo),、企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo),、經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)等。

出題思路：案例資料中會(huì)透露出公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo),，需要學(xué)員指出公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的同時(shí),，回答不同目標(biāo)下的優(yōu)缺點(diǎn)，并適當(dāng)?shù)膶?duì)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行點(diǎn)評(píng),。需要特別敏感的是：公司必須以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為核心(即公司價(jià)值最大化),，輔以持續(xù)盈利能力、可持續(xù)成長等目標(biāo),。這是判斷該公司戰(zhàn)略是否合理的關(guān)鍵,。

4. 不同生命階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　初始期——成長期——成熟期——衰退期。

　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)從高到底;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從低到高;股利政策從低到高;財(cái)務(wù)杠桿從低到高,。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要目標(biāo)是控制公司總風(fēng)險(xiǎn),；公司總風(fēng)險(xiǎn)可以分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在不同生命周期發(fā)生變化,；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也要與之相匹配,。基本理念是兩者反向搭配,，控制公司總風(fēng)險(xiǎn),。兩者都高或都低都不是最優(yōu)安排。

出題思路：可能不會(huì)直接考,，會(huì)與其它知識(shí)點(diǎn)結(jié)合起來,。譬如股權(quán)激勵(lì)。也可以單獨(dú)出題,，首先根據(jù)題目中介紹公司銷售等現(xiàn)狀的特點(diǎn)要判斷是哪個(gè)期間,，然后就要馬上想到這個(gè)階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特點(diǎn)。

小編相信只要大家肯付出努力,，就一定會(huì)順利通過高級(jí)會(huì)計(jì)師考試,。讀書時(shí)，我愿在每一個(gè)美好思想的面前停留,，就像在每一條真理面前停留一樣,。更多高級(jí)會(huì)計(jì)師考試試題，請(qǐng)大家密切關(guān)注東奧高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道,！

注：以上內(nèi)容選自東奧名師的授課題庫

（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）