高級會計師考試中經(jīng)常在財務(wù)戰(zhàn)略章節(jié)中出案例分析題，很多同學(xué)對于這個章節(jié)的知識點(diǎn)理解的不夠到位,，如果想要將這章節(jié)的知識更好的應(yīng)用在實(shí)踐中,，還是要多多練習(xí)試題，熟能生巧,。接下來就和小編一起研究這一章的習(xí)題吧,。

一、 本章考情分析

本章主要涉及財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo),、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃以及財務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施等內(nèi)容,，計算題較少，內(nèi)容比較松散,，注意掌握財務(wù)戰(zhàn)略的基本理念、籌資戰(zhàn)略,、不同生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略特征,、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃等內(nèi)容,。

二、 知識點(diǎn)總結(jié)

1. 發(fā)展戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系

發(fā)展戰(zhàn)略是公司的中長期發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃的體現(xiàn),，財務(wù)戰(zhàn)略是子戰(zhàn)略,，起到支撐和從屬地位;財務(wù)戰(zhàn)略也會影響公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。發(fā)展戰(zhàn)略既不能冒進(jìn)和盲目,，也不能過于保守,。

財務(wù)戰(zhàn)略特征：從屬性、系統(tǒng)性,、指導(dǎo)性,、艱巨性。

財務(wù)戰(zhàn)略基本內(nèi)容：籌資戰(zhàn)略,、投資戰(zhàn)略,、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略。

2. 籌資戰(zhàn)略戰(zhàn)略需要考慮的因素

(1)基本原則——低成本原則,、穩(wěn)定性原則,、可得性原則、提高競爭力原則等,。

(2)考慮生命周期理論中確定的幾個階段及不同階段特點(diǎn),。

(3)考慮債務(wù)融資、股權(quán)融資,、可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等金融工具的優(yōu)缺點(diǎn),。

(4) 考慮財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險以及公司總風(fēng)險的關(guān)系。

出題思路：知識點(diǎn)較多,，諸如稅盾,、利息償付、資產(chǎn)負(fù)債比率,、股權(quán)稀釋與分散,、債務(wù)期限與投資期限匹配、不同債務(wù)期限的債務(wù)特征,、股利支付政策等因素要格外敏感和熟悉,。關(guān)注閱讀材料中的敏感字眼。從歷年考題看,，多是在不同籌資方式間比較與選擇,。

3.練習(xí)

B公司是一家上市公司，2009年年末公司總股份為10億股,，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為4億元,，公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元，經(jīng)過論證,，該項目具有可行性,。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了兩個籌資方案供董事會選擇：

方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元,，每張面值100元,，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格為每股10元，債券期限為5年,，年利率為2.5%,，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2010年1月25日)起滿1年后的第一個交易日(2011年1月25日)。

方案二：發(fā)行一般公司債券8億元,，每張面值100元,，債券期限為5年，年利率為5.5%

要求：

(1)計算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止,，與方案二相比,，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。

(2)預(yù)計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2010年的每股收益計算),。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股,，那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達(dá)到多少?

(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價在8～9元之間波動，說明B公司將面臨何種風(fēng)險?

【參考答案】

(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-2.5%)=0.24(億元)

(2)要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股,，轉(zhuǎn)換期的股價至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價格10元,，由于市盈率=每股市價/每股收益，所以,，2010年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/20=0.5元,，凈利潤至少應(yīng)該達(dá)到0.5×10=5(億元)，增長率至少應(yīng)該達(dá)到(5-4)/4×100%=25%,。

(3)如果公司的股價在8～9元中波動,，由于股價小于轉(zhuǎn)換價格，此時,，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換,，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險，并且會造成公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力,，加大財務(wù)風(fēng)險,。

A公司是一家上市公司，業(yè)務(wù)量迅速增長,，預(yù)計每年銷售收入將增長80%-120%,，A公司決定以新建廠房來提高生產(chǎn)能力，為此需要籌措資金6億元,，其中5000萬元可以通過公司自有資金解決,，剩余的5.5億元需要外部籌資,。

A公司有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

資產(chǎn)總額為30億元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%

公司有長期借款2億元,，年利率為6%,，每年年末支付一次利息,。其中,，5000萬元將在兩年內(nèi)到期，其他借款期限尚余5年,。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%

公司發(fā)行在外普通股3億股,。

公司一直采用固定股利分配政策，年利率為每股0.7元,。

為此公司財務(wù)部提交給董事會兩套解決方案：

方案一：增發(fā)股票方式融資5.5億元,。公司目前普通股每股市價13元。擬增發(fā)股票每股定價為11.3元,，扣除發(fā)行費(fèi)用預(yù)計凈價11元,。為此，公司需要發(fā)行5000萬股股票以籌集5.5億元資金,。為了給股東穩(wěn)定的股利匯報,，形成好的市場形象，公司仍將維持每股0.7元股利政策,。

方案二：發(fā)行公司債的形式籌集5.5億元,。設(shè)定公司債券了利率4%，期限為10年,，每年付息一次,，到期一次還本，發(fā)行總額為5.6億元,，其中發(fā)行費(fèi)用1千萬元,。

要求：

試分析上述兩種籌資策略的優(yōu)缺點(diǎn)，并決策采用何種籌資策略,。

【參考答案】

籌資方案一：

優(yōu)點(diǎn)：(1)不需要償還本金和利息;(2)可以降低資產(chǎn)負(fù)債率,，根據(jù)A公司財務(wù)數(shù)據(jù)，公司資產(chǎn)負(fù)債率將從50%下降為42.25%【(30*1/2)÷(30+5.5)】,。

缺點(diǎn)：(1)將使得每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,，影響盈利指標(biāo);(2)公司現(xiàn)金股利支付額仍然較大，按照每股支付0.7元計算,，發(fā)行5000萬股需要支付股息3500萬元,，這一數(shù)額甚至超出了負(fù)債融資的利息支付額(5600*0.04)，公司資金壓力較大,。(3)公司無法享受到債券發(fā)行帶來的稅盾作用,。(4)公司股權(quán)比例進(jìn)一步被稀釋,，容易使控股股東失去控制權(quán)。

籌資方案二：

優(yōu)點(diǎn)：

(1)可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用;(2)相對股票融資,，具有更低的現(xiàn)金支付壓力;

(3)利息費(fèi)用可以具有稅盾作用;(4)不會分散控股股東控制權(quán),。

缺點(diǎn)：公司資產(chǎn)負(fù)債率上升，增加財務(wù)風(fēng)險,。根據(jù)A公司財務(wù)數(shù)據(jù),，發(fā)行公司債券公司資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50%上升至57.86%【(30*0.5+5.6)÷(30+5.6)】。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%,，因此并沒有超出規(guī)定,。

綜合而言，公司選擇方案二比較合理,，既沒有超出風(fēng)險警戒線,，同時又有很多優(yōu)點(diǎn)。股權(quán)融資雖然看上去降低了負(fù)債率,，但是帶來的股息償付壓力很高,，其融資缺陷更多。

甲企業(yè)于l995年成立,，專門生產(chǎn)經(jīng)營畜禽飼料,。由于產(chǎn)品質(zhì)量好、服務(wù)周到,，逐步形成品牌,，已發(fā)展成為國內(nèi)一家著名飼料加工企業(yè)。2003年,，該企業(yè)年度合并財務(wù)報表反映,，資產(chǎn)總額25000萬元，凈資產(chǎn)l2500萬元,，應(yīng)收賬款5000萬元,，短期借款5000萬元，應(yīng)付賬款2500萬元;主營業(yè)務(wù)收入100000萬元,，凈利潤3000萬元,。

2004年初，因爆發(fā)禽流感疫情,，畜禽養(yǎng)殖業(yè)遭受嚴(yán)重打擊,，甲企業(yè)經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，必須尋找新的利潤增長點(diǎn),，盡快走出困境,。2004年至2006年，甲企業(yè)根據(jù)市場情況分析,，實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略,。甲企業(yè)2006年度合并財務(wù)報表反映,，資產(chǎn)總額80000萬元，凈資產(chǎn)l0000萬元,，應(yīng)收賬款15000萬元,，短期借款30000萬元，應(yīng)付賬款10000萬元,，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額500萬元;主營業(yè)務(wù)收入200000萬元(其中,，飼料銷售收入70000萬元，糧食銷售收入60000萬元,，面粉銷售收入10000萬元,，有色金屬貿(mào)易收入60000萬元),，凈利潤1000萬元(其中,，飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤600萬元，糧食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤l00萬元,，面粉業(yè)務(wù)發(fā)生虧損300萬元,，有色金屬貿(mào)易實(shí)現(xiàn)凈利潤600萬元)。除上述資料外,，不考慮其他因素,。要求：

試分析盈利能力、償債能力,、資產(chǎn)運(yùn)營能力,、發(fā)展能力等方面。

①盈利能力大幅下降,。主營業(yè)務(wù)凈利率從3%下降到0.5%,。

【提示】2003年主營業(yè)務(wù)收入100 000萬元，凈利潤3000萬元,，主營業(yè)務(wù)凈利率=3%;2006年,，主營業(yè)務(wù)收入200000萬元，凈利潤1000萬元,，主營業(yè)務(wù)凈利率=0.5%,。

這里也可以計算凈資產(chǎn)收益率，2003年凈資產(chǎn)12500萬元,，凈資產(chǎn)收益率=3000/12500=24%,，2006年凈資產(chǎn)10000萬元，凈資產(chǎn)收益率=1000/10000=10%,。

②償債能力下降,。資產(chǎn)負(fù)債率從50%提高到87.5%。

【提示】2003年資產(chǎn)負(fù)債率=(25000-12500)/25000=50%;2006年資產(chǎn)負(fù)債率=(80000-10000)/80000=87.5%,。

這里也可以計算產(chǎn)權(quán)比率：2003年產(chǎn)權(quán)比率=(25000-12500)/12500=100%;2006年產(chǎn)權(quán)比率=(80000-10000)/10000=700%,。

③資產(chǎn)運(yùn)營效率下降,。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從4次下降到2.5次,。

【提示】2003年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=100 000/25000=4(次),，2006年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=200000/80000=2.5(次)。

這里也可以計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,。2003年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=100000/5000=20(次),，2006年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=200 000/15000=13.33(次)

④發(fā)展能力不強(qiáng)。營業(yè)收入增加了l倍,，資本增長率為一20%

【提示】2003年收入10億元,，2006年收入20億元，2003年凈資產(chǎn)12500萬元,，2006年凈資產(chǎn)10000萬元,，資本增長率=-2500/12500=-20%。

3. 財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的內(nèi)容及其優(yōu)缺點(diǎn)

財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)通常有持續(xù)盈利能力目標(biāo),、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo),、企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)等,。

出題思路：案例資料中會透露出公司的財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo),，需要學(xué)員指出公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的同時，回答不同目標(biāo)下的優(yōu)缺點(diǎn),，并適當(dāng)?shù)膶矩攧?wù)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行點(diǎn)評,。需要特別敏感的是：公司必須以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為核心(即公司價值最大化)，輔以持續(xù)盈利能力,、可持續(xù)成長等目標(biāo),。這是判斷該公司戰(zhàn)略是否合理的關(guān)鍵。

4. 不同生命階段財務(wù)戰(zhàn)略

　　初始期——成長期——成熟期——衰退期,。

　　經(jīng)營風(fēng)險從高到底;財務(wù)風(fēng)險從低到高;股利政策從低到高;財務(wù)杠桿從低到高,。

財務(wù)戰(zhàn)略主要目標(biāo)是控制公司總風(fēng)險,；公司總風(fēng)險可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險,。經(jīng)營風(fēng)險在不同生命周期發(fā)生變化；財務(wù)風(fēng)險也要與之相匹配,?；纠砟钍莾烧叻聪虼钆?，控制公司總風(fēng)險。兩者都高或都低都不是最優(yōu)安排,。

出題思路：可能不會直接考,，會與其它知識點(diǎn)結(jié)合起來。譬如股權(quán)激勵,。也可以單獨(dú)出題,，首先根據(jù)題目中介紹公司銷售等現(xiàn)狀的特點(diǎn)要判斷是哪個期間，然后就要馬上想到這個階段財務(wù)戰(zhàn)略特點(diǎn),。

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