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【案例分析】

(根據(jù)教材變化改編)

甲公司是一家在上海證券交易所上市的大型國有集團(tuán)公司，主要從事M產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售,，系國內(nèi)同行業(yè)中的龍頭企業(yè),。2019年初，甲公司召開經(jīng)營與財(cái)務(wù)工作專題會議,。部分參會人員發(fā)言要點(diǎn)摘錄如下：

(1)總經(jīng)理：近年來,，國內(nèi)其他企業(yè)新建了多個與本公司產(chǎn)品同類的生產(chǎn)線,，對公司產(chǎn)品原有的市場份額形成一定沖擊。不過,，公司與國內(nèi)同行企業(yè)相比,，在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)水平,、研發(fā)和營銷能力、管理協(xié)同和人才競爭力等方面依然具有領(lǐng)先優(yōu)勢,。面對M產(chǎn)品技術(shù)變革步伐加快,、客戶需求多樣化的市場形勢，2019年,，公司應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“需求引導(dǎo),、創(chuàng)新驅(qū)動、特色突出”的經(jīng)營戰(zhàn)略,，大力開展技術(shù)創(chuàng)新,，為客戶提供優(yōu)質(zhì)獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)體驗(yàn)，持續(xù)保持公司在全行業(yè)中的競爭優(yōu)勢,。

(2)財(cái)務(wù)部經(jīng)理：公司業(yè)務(wù)在2017年經(jīng)歷了快速發(fā)展,，營業(yè)收入同比增長38%。但是債務(wù)規(guī)模也隨之大幅攀升,，2017年末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%,，顯示出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重大。2018年,，公司努力優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),，主要做了以下工作：①適度壓縮債務(wù)規(guī)模，提高留存收益比例;②綜合采用吸收直接投資,、引入戰(zhàn)略投資者和非公開定向增發(fā)等方式進(jìn)行權(quán)益融資(增發(fā)定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價為每股17元;增發(fā)前公司總股本數(shù)量為25億股);③嚴(yán)格控制賒銷條件,，強(qiáng)化應(yīng)收賬款催收力度，大幅度改善應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;④嚴(yán)格控制并購事項(xiàng),，慎重進(jìn)入核心能力之外的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,。2018年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降了10個百分點(diǎn),，為充分利用現(xiàn)有資源,、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長奠定了基礎(chǔ)。2019年,，公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身經(jīng)營狀況確定與之匹配的發(fā)展速度,。

(3)投資部經(jīng)理：公司2018年完成增資發(fā)行后，為保持公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢,，需加大技術(shù)項(xiàng)目投資?，F(xiàn)有A,、B兩個投資項(xiàng)目可供選擇，加權(quán)平均資本成本均為9%,。經(jīng)測算,，A、B兩個項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率分別為17.87%和15.04%,，凈現(xiàn)值分別為0.37億元和0.68億元,。

(4)企業(yè)發(fā)展部經(jīng)理：公司技術(shù)創(chuàng)新和管理能力較強(qiáng)，M產(chǎn)品市場優(yōu)勢明顯,。鑒于國內(nèi)市場日趨飽和,，應(yīng)加快開拓國際市場。我國政府提出的“一帶一路”倡議得到了沿線國家的積極響應(yīng),，一些沿線國家既是公司產(chǎn)品的原材料產(chǎn)地,，也是公司產(chǎn)品的巨大潛在市場。沿線國家大多數(shù)處于工業(yè)化中后期階段,，產(chǎn)品生產(chǎn)和技術(shù)水平有待提高,。建議公司2019年從這些沿線國家中選擇一些風(fēng)險(xiǎn)適度、 業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)的項(xiàng)目,，開展相關(guān)的境外直接投資業(yè)務(wù),。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)資料(1),，指出甲公司采取的經(jīng)營戰(zhàn)略具體類型及甲公司實(shí)施該戰(zhàn)略所具有的適用條件,。

2.根據(jù)資料(2)，從資本籌措與使用特征的角度,，判斷財(cái)務(wù)經(jīng)理發(fā)言所體現(xiàn)的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具體類型,，并說明理由。

3.根據(jù)資料(2)和我國增發(fā)融資相關(guān)規(guī)定,，計(jì)算確定甲公司可申請?jiān)鲑Y發(fā)行股票的最大發(fā)行量及該發(fā)行量下的最低融資額,。

4.根據(jù)資料(3)，結(jié)合企業(yè)投資項(xiàng)目的一般分類方法,，對甲公司面臨A,、B兩個投資項(xiàng)目進(jìn)行決策，并說明理由,。

5.根據(jù)資料(4),，指出企業(yè)發(fā)展部經(jīng)理建議所體現(xiàn)的開展境外直接投資的主要動機(jī)。

【正確答案】

1,、正確答案 :

①差異化戰(zhàn)略,。

②差異化戰(zhàn)略的適用條件。

a.具有很強(qiáng)的研究開發(fā)能力,，研發(fā)人員要有創(chuàng)造性的眼光,。

b.企業(yè)具有以其產(chǎn)品質(zhì)量或技術(shù)領(lǐng)先的聲望,。

c.企業(yè)在這一行業(yè)有悠久的歷史或吸取其他企業(yè)的技能并自成一體。

d.有很強(qiáng)的市場營銷能力,。

e.研究與開發(fā),、產(chǎn)品開發(fā)以及市場營銷等職能部門之間要具有很強(qiáng)的協(xié)調(diào)性。

2,、正確答案 :

①穩(wěn)健型戰(zhàn)略,。

②理由：適度壓縮了債務(wù)規(guī)模，提高留存收益比例;嚴(yán)格控制并購事項(xiàng)及慎重進(jìn)入核心能力之外的業(yè)務(wù);充分利用現(xiàn)有資源,，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長,。

3、正確答案 :

①股票最大發(fā)行量=25×20%=5(億股)

②最大發(fā)行量下的增資發(fā)行最低融資額=5×17×80%=68(億元)

4,、正確答案 :

①若A,、B兩個項(xiàng)目為獨(dú)立項(xiàng)目,，則均可采納,。

②理由：A、B兩個項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率IRR均大于加權(quán)平均資本成本9%【或：A,、B兩個項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV均大于0】,。

③若A、B兩個項(xiàng)目為互斥項(xiàng)目,，則選擇B項(xiàng)目,。

④理由：凈現(xiàn)值法將項(xiàng)目的收益與股東財(cái)富直接關(guān)聯(lián)。當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時,，以NPV法為準(zhǔn),。

5、正確答案 :

甲公司境外直接投資的主要動機(jī)：獲取原材料;分散和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);發(fā)揮自身優(yōu)勢,，提高競爭力,。

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