2019年高級會計師考試案例分析9.9
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案例分析題
甲公司是一家從事空調(diào)生產(chǎn),、銷售的公司,，2012年在上海證券交易所上市。為實現(xiàn)企業(yè)規(guī)?；瘍?yōu)勢的戰(zhàn)略目標(biāo),，擬收購海外公司乙公司，乙公司是一家擁有專利空調(diào)生產(chǎn)技術(shù)的生產(chǎn),、銷售公司,，主要業(yè)務(wù)集中在M國，享有較高品牌知名度和市場占有率,。
甲公司準(zhǔn)備收購乙公司100%的股權(quán),，擬采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對乙公司進(jìn)行價值評估，乙公司相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
乙公司2018年稅后凈營業(yè)利潤為1000萬元,，折舊與攤銷100萬元,，資本支出300萬元，營運資金增加額為200萬元,，預(yù)計未來各年自由現(xiàn)金流量均按照5%的增長率穩(wěn)定增長,。乙公司的加權(quán)平均資本成本為13.2%,。乙公司2018年末的債務(wù)市場價值為1682.93萬元。
乙公司要求的收購報價為6200萬元,，并購前甲公司股權(quán)價值為10000萬元,，收購乙公司后，預(yù)計整合后股權(quán)市場價值為16500萬元,，甲公司預(yù)計在并購價款外,，還將發(fā)生財務(wù)顧問費、審計費,、評估費,、律師費等并購交易費用100萬元。
假設(shè)以2018年12月31日為并購評估基準(zhǔn)日,。
要求：
1.從并購雙方行業(yè)相關(guān)性角度,，指出甲公司并購乙公司的并購類型，并簡要說明理由,。
2.根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,，計算乙公司2018年末的股權(quán)價值。
3.計算甲公司并購乙公司的并購收益,、并購溢價和并購凈收益,，并據(jù)此指出甲公司并購乙公司的財務(wù)可行性。
【正確答案】
1,、正確答案：
并購類型：橫向并購,。
理由：生產(chǎn)經(jīng)營相同(或相似)產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購屬于橫向并購。
2,、正確答案：
自由現(xiàn)金流量=1000+100-300-200=600(萬元)
乙公司的整體價值=600×(1+5%)/(13.2%-5%)=7682.93(萬元)
乙公司的股權(quán)價值=7682.93-1682.93=6000(萬元)
3,、正確答案：
(1)并購收益=16500-(10000+6000)=500(萬元)
并購溢價=6200-6000=200(萬元)
并購凈收益=500-200-100=200(萬元)
(2)甲公司并購乙公司后能夠產(chǎn)生200萬元的并購凈收益，從財務(wù)管理角度分析,，此項并購交易可行,。
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