2019年高級會計師考試案例分析8.27
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案例分析題
(本題15分)甲公司為一家境內(nèi)上市的集團企業(yè),，主要從事超市批發(fā)零售業(yè)務(wù)。2019年初,，甲公司召開投融資評審會,，有關(guān)人員發(fā)言要點如下：
(1)華北大區(qū)經(jīng)理：X項目為一個二線城市超市覆蓋項目，2018年二線城市市場調(diào)查,、選址等費用為0.2億元,，針對該投資項目有兩個方案可供選擇：方案一為購入超市用地用以經(jīng)營，初始投資額為10億元,，建設(shè)期期初一次投入,。建設(shè)期為2年，運營期為8年,。運營后,，各年產(chǎn)生營業(yè)現(xiàn)金流量3億元，期末殘值引起的現(xiàn)金凈流入為5億元;方案二為租入超市用地,，初始投資額為5億元,，租入后可以立即投入運營，運營期為10年,，各年產(chǎn)生的營業(yè)現(xiàn)金流量為1.7億元,，期末無殘值。甲公司的加權(quán)平均資本成本為8%,，考慮風(fēng)險后該項目的資本成本為9%,。
(2)投資部經(jīng)理：經(jīng)過縝密的市場調(diào)查，以私募股權(quán)投資基金為主業(yè)的乙公司所持有的華富連鎖超市即將上市交易，該連鎖超市運營模式及線上銷售渠道成熟且領(lǐng)先,，建議公司2019年主要投資計劃為收購華富連鎖超市,，提升公司線上銷售短板。
(3)規(guī)劃部經(jīng)理：鑒于公司2019年資金需求較高,，公司利潤留存不能滿足全部資金需求,，擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或增發(fā)新股方式籌集企業(yè)所需資金。
(4)董事會秘書：超市批發(fā)零售行業(yè)的龍頭企業(yè)丙公司的資產(chǎn)負債率為50%,，目前我公司資產(chǎn)總額為50億元,，負債總額為30億元，為更好地與龍頭企業(yè)靠近,，董事會設(shè)置的資產(chǎn)負債率警戒紅線為60%,。
[已知：(P/A，9%,，2)=1.7591,，(P/A，9%,，10)=6.4177,，(P/A，8%,，2)=1.7833,，(P/A，8%,，10)=6.7101,，(P/F，9%,，10)=0.4224,，(P/F，8%,，10)=0.4632]
要求：
1.根據(jù)資料(1),，計算方案一、方案二的凈現(xiàn)值,，并指出凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點,。
2.根據(jù)資料(1)，采用擴大投資規(guī)模法對項目投資方案進行決策,，并說明理由,。
3.根據(jù)資料(2)，判斷乙公司私募股權(quán)投資的退出方式,，說明理由;并指出其他退出方式,。
4.根據(jù)資料(3)和資料(4),，判斷甲公司2019年能否采用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券方式籌集資金，并說明理由,。
5.判斷甲公司與丙公司的資產(chǎn)負債率相比,，應(yīng)該采取哪種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整措施。
【正確答案】
1,、正確答案:
方案一的凈現(xiàn)值=3×[(P/A,，9%，10)-(P/A,，9%,，2)]+5×(P/F,，9%,，10)-10=3×(6.4177-1.7591)+5×0.4224-10=6.09(億元)
方案二的凈現(xiàn)值=1.7×(P/A，9%,，10)-5=1.7×6.4177-5=5.91(億元)
凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：
(1)凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流而非利潤,主要因為現(xiàn)金流相對客觀;
(2)凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體,，在這一方面優(yōu)于回收期法?；厥掌诜ê雎粤嘶厥掌谥蟮默F(xiàn)金流,。如果使用回收期法，很可能回收期長但回收期后有較高收益的項目被決策者錯誤地否決;
(3)凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值,，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目,，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流;
(4)凈現(xiàn)值法與財務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項目的凈現(xiàn)值代表的是投資項目被接受后公司價值的變化,，而其他投資分析方法與財務(wù)管理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系;
(5)凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化;而其他方法沒有考慮該問題,。
2、正確答案:
采用擴大投資規(guī)模法決策下,，應(yīng)選擇方案二,。
理由：擴大后的方案二凈現(xiàn)值=5.91×2=11.82(億元)，大于方案一的凈現(xiàn)值6.09億元,，所以應(yīng)該選擇方案二,。
3、正確答案:
乙公司私募股權(quán)投資的退出方式是首次上市公開發(fā)行,。
理由：私募股權(quán)投資基金為主業(yè)的乙公司所持有的華富連鎖超市即將上市交易,，交易后乙公司退出華富連鎖超市，所以屬于首次上市公開發(fā)行,。
私募股權(quán)投資的其他退出方式：二次出售,、股權(quán)回購、清算退出,。
4,、正確答案:
不能采用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券方式籌集資金,。
理由：籌資前公司的資產(chǎn)負債率=30/50×100%=60%，已達到公司設(shè)定的資產(chǎn)負債率警戒紅線,，如果再進行可轉(zhuǎn)換債券籌資會增加債務(wù)比重,，從而導(dǎo)致公司資產(chǎn)負債率超過警戒紅線，所以不能采用,。
5,、正確答案:
資本結(jié)構(gòu)調(diào)整措施：采用留存收益、增發(fā)新股投資好的項目,。
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