[小編“娜寫年華”] 東奧會(huì)計(jì)在線高會(huì)頻道提供：本篇為2014年高會(huì)考試《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》第二章：“企業(yè)投資,、融資決策與集團(tuán)資金管理”高頻考點(diǎn)相關(guān)練習(xí)題：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理,。

　　案例分析題

　　某公司適用的所得稅稅率為25%,，2013年有關(guān)資料如下：

　　資產(chǎn)負(fù)債表

　　2013年12月31日　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元

　　資產(chǎn)  金額  占銷售收入%

　　現(xiàn)金  200  2%

　　應(yīng)收賬款  2800  28%

　　存貨  3000  30%

　　非流動(dòng)資產(chǎn)  4000

　　資產(chǎn)合計(jì)  10000

　　負(fù)債及權(quán)益

　　應(yīng)付費(fèi)用  500  5%

　　應(yīng)付賬款  1300  13%

　　短期借款  1200

　　公司債券  1500

　　股本（每股面值2元）  1000

　　資本公積  2000

　　留存收益  2500

　　負(fù)債及權(quán)益  10000

　　為了使銷售收入提高20%,，2014年需要增加非流動(dòng)資產(chǎn)投資100萬(wàn)元,。2014年如果不從外部增加負(fù)債,，則利息費(fèi)用為180萬(wàn)元,。2013年的銷售收入為10000萬(wàn)元，收益留存為200萬(wàn)元,，預(yù)計(jì)2014年的收益留存為340萬(wàn)元,。2014年若從外部追加資金，有兩個(gè)方案可供選擇：

　　A：以每股市價(jià)5.5元發(fā)行普通股股票,，發(fā)行費(fèi)用為每股0.5元,；

　　B：按照120.1元的價(jià)格發(fā)行票面利率為12%的債券，每年付息一次,，到期一次還本,，每張面值100元，每張債券的發(fā)行費(fèi)用為0.1元,。

　　要求：

　�,。�1）按銷售百分比法，預(yù)測(cè)2014年需從外部追加的資金,；

　�,。�2）計(jì)算A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)；

　�,。�3）計(jì)算B方案發(fā)行債券每年支付的利息以及資本成本,；

　　（4）計(jì)算A,、B兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn),；

　　（5）若預(yù)計(jì)2014年可以實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)為1300萬(wàn)元,，確定公司應(yīng)選用的籌資方案,。

　　【答案與解析】

　　（1）2014年度資產(chǎn)需要量＝預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)總額＋預(yù)計(jì)非流動(dòng)資產(chǎn)總額＝10000×（1＋20%）×（2%＋28%＋30%）＋4000＋100＝7200＋4000=11300（萬(wàn)元）

　　2014年度的負(fù)債融資量＝10000×（1＋20%）×（5%＋13%）＋1200＋1500＝4860（萬(wàn)元）

　　從外部追加的資金＝11300－4860－（1000＋2000＋2500＋340）＝600（萬(wàn)元）（2.5分）

　�,。�2）A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)

　�,。�600/（5.5－0.5）＝120（萬(wàn)股）

　　（3）B方案中發(fā)行的債券數(shù)量

　�,。�600/（120.1－0.1）＝5（萬(wàn)張）

　　每年支付的利息＝5×100×12%＝60（萬(wàn)元）

　　債券資本成本＝60×（1－25%）/[5×（120.1－0.1）]×＝7.5%

　　或100×12%×（1-25%）/（120.1-0.1）

　　=7.5%

　�,。�4）2013年末的股數(shù)＝1000/2＝500（萬(wàn)股）

　　每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT

　　＝[（500＋120）×（180＋60）－500×180]/120

　�,。�490（萬(wàn)元）

　　或者可以通過(guò)列式解方程計(jì)算,，即：

　　（EBIT－180）×（1－25%）/（500＋120）＝[EBIT－（180＋60）]×（1－25%）/500

　　解得：EBIT＝490（萬(wàn)元）

　�,。�5）因?yàn)轭A(yù)計(jì)EBIT（1300萬(wàn)元）大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT（490萬(wàn)元）,，所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案，即發(fā)行債券籌資,。

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