2017高級會計實務(wù)精華答疑：無風(fēng)險報酬率
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【參考答案及分析】
1.宏達公司股權(quán)資本成本=4%+10%×1.2=16%
根據(jù)“債務(wù)與股權(quán)比率為1.5”可知,，債務(wù)資本比重為60%，股權(quán)資本比重為40%
加權(quán)平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%
2.收購后第一年宏達公司的息稅前利潤=600/(1-25%)+80=880(萬元)
收購后第一年年末宏達公司自由現(xiàn)金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(萬元)
3.收購后第五年年末宏達公司的價值(預(yù)測終值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬元)
宏達公司目前的總價值=360×(P/F,，10%,，1)+500×(P/A,，10%,，4)×(P/F,，10%，1)+10500×(P/F,，10%,，5)=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60(萬元)
宏達公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(萬元)
宏達公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)
由于收購價18元低于每股市值，所以,，值得收購,。
問題：
案例三第一問
180****07192017-08-15 11:04:29
股權(quán)資本成本率的計算，題目中給出的是股票市場的風(fēng)險收益率,，并不是風(fēng)險 溢價啊,。不是應(yīng)該4%+1.2(10%-4%)嗎?
企業(yè)并購價值評估方法——收益法
許老師回答2017-08-15 19:23:14
尊敬的學(xué)員，您好：
股票市場風(fēng)險報酬率與風(fēng)險溢價是一個意思,，都代表股票市場的報酬率減去無風(fēng)險報酬率
只要帶風(fēng)險的都值得是股票市場的報酬率超過無風(fēng)險報酬率的風(fēng)險報酬率或者風(fēng)險溢價
針對以上回答,，我還有點疑問，教材P349頁,，例8-4中,， 第三段“選取上證綜合指數(shù)和深證指數(shù)股票市場報酬率為10.62%，減去2004-2013年期間平均無風(fēng)險報酬率為3.65%,，計算出市場風(fēng)險溢價為6.97%”,。為什么例題里的市場風(fēng)險溢價沒有選用股票市場報酬率呢?而是要減去無風(fēng)險報酬率呢?
回答：
教材的例8-4這里的是股票市場報酬率,，是包括了無風(fēng)險報酬率的。而上面老師說的是股票市場風(fēng)險報酬率,，多了“風(fēng)險”二字,，是不包含無風(fēng)險報酬率的,，二者是不同的概念，請注意區(qū)分,。
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