2017《中級財務管理》高頻考點：資本成本的計算
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【內容導航】：
資本成本的計算
【所屬章節(jié)】：
本知識點屬于中級《財務管理》科目第四章籌資管理第三講籌資管理
【知識點】：資本成本的計算;
第三講 籌資管理
資本成本的計算
一、債務個別資本成本計算
1.一般模式：
2.貼現(xiàn)模式
逐步測試結合插值法求貼現(xiàn)率,即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一個貼現(xiàn)率,。
3.融資租賃資本成本的計算
融資租賃資本成本計算只能采用貼現(xiàn)模式,。
【理解】站在出租人角度計算：
二、股權資本成本的計算
(1)優(yōu)先股資本成本
【提示】如果是浮動股息率優(yōu)先股,，此類浮動股息率優(yōu)先股的資本成本率計算,，與普通股資本成本的股利增長模型法計算方式相同。
(2)普通股資本成本
?、俟衫鲩L模型
?、谫Y本資產定價模型法
KS=Rf+β(Rm-Rf)
(3)留存收益資本成本
計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法,，不同點在于不考慮籌資費用,。
三、平均資本成本的計算
權數(shù)的確定 | 賬面價值權數(shù) | 優(yōu)點：資料容易取得,，且計算結果比較穩(wěn)定 缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本,，不適合評價現(xiàn)時的資本結構 |
市場價值權數(shù) | 優(yōu)點：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平 缺點：現(xiàn)行市價處于經常變動之中，不容易取得,；而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結構,，不適用未來的籌資決策 | |
目標價值權數(shù) | 優(yōu)點：能體現(xiàn)期望的資本結構，據(jù)此計算的加權平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金 缺點：很難客觀合理地確定目標價值 |
【例題·計算題】ABC公司正在著手編制明年的財務計劃,，公司財務主管請你協(xié)助計算其平均資本成本,。有關信息如下：
(1)公司銀行借款利率當前是9%，明年將下降為8.93%,。
(2)公司債券面值為100元,，票面利率為8%,，期限為10年，分期付息,，當前市價為85元;如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券,，發(fā)行成本為市價的4%;
(3)公司普通股面值為l元，當前每股市價為5.5元,，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元,，預計股利增長率維持7%;
(4)公司當前(本年)的資本結構為：
銀行借款150萬元
長期債券650萬元
普通股400萬元
留存收益869.4萬元
(5)公司所得稅稅率為25%;
(6)公司普通股的β值為1.1;
(7)當前國債的收益率為5.5%，市場平均報酬率為13.5%,。
要求：
(1)按照一般模式計算銀行借款資本成本,。
(2)分別使用貼現(xiàn)模式和一般模式計算債券的資本成本，并將兩種結果的平均值作為債券資本成本,。
(3)分別使用股利增長模型法和資本資產定價模型法計算股票資本成本,，并將兩種結果的平均值作為股票資本成本。
(4)如果明年不改變資本結構,，計算其平均資本成本。(計算時個別資本成本百分數(shù)保留2位小數(shù))
【答案】
(1)銀行借款資本成本=8.93%×(1-25%)=6.70%
說明：資本成本用于決策,，與過去的舉債利率無關,。
(2)貼現(xiàn)模式
100×8%×(1-25%)×(P/A,K,10)+100×(P/F,K,10)-85×(1-4%)=0
設K=8%,100×8%×(1-25%)×6.7101+100×0.4632-85×(1-4%)=4.98
設K=9%,100×8%×(1-25%)×6.417+100×0.4224-85×(1-4%)=-0.86
(K-8%)/(9%-8%)=(0-4.98)/(-0.86-4.98)
K=8.85%
一般模式：
債券資本成本
=[100×8%×(1-25%)]/[85×(1-4%)]=6/81.6=7.35%
平均資本成本=(8.85%+7.35%)/2=8.1%
(3)普通股資本成本
股利增長模型=(D1/P0)+g
=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%
=6.81%+7%=13.81%
資本資產定價模型：
股票的資本成本=5.5%+1.1×(13.5%—5.5%)
=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%
(4)平均資本成本
=6.70%×(150/2069.4)+8.1%×(650/2069.4)+14.06%×(400+869.4)/2069.4
=11.65%
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