2017《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》基礎(chǔ)考點(diǎn)：公司并購(gòu)與收縮（一）
2,、非折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式
非折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式包括市盈率法,、賬面資產(chǎn)凈值法和清算價(jià)值法等,，本書主要介紹市盈率法的應(yīng)用,。
1.市盈率法下的每股價(jià)值計(jì)算公式
每股價(jià)值=預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率
【提示】
總股權(quán)價(jià)值=預(yù)計(jì)凈收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率
2.參數(shù)的估計(jì)
(1)預(yù)計(jì)未來每年收益
可在目標(biāo)公司當(dāng)前盈利水平的基礎(chǔ)上,，考慮并購(gòu)后的整合效應(yīng)來確定,。
(2)標(biāo)準(zhǔn)市盈率的確定
①以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風(fēng)險(xiǎn)特征的公司為參照,。
?、诳紤]主并企業(yè)自身的市盈率。這主要因?yàn)椴①?gòu)整合后的目標(biāo)公司可能會(huì)得到與并購(gòu)公司相同或相近的市場(chǎng)評(píng)價(jià),。
?、垡宰罱?0個(gè)或20個(gè)交易日的市盈率進(jìn)行加權(quán)平均。這主要為了克服參照企業(yè)價(jià)格波動(dòng)的影響,。
(四)并購(gòu)支付方式
并購(gòu)支付方式：是指并購(gòu)活動(dòng)中并購(gòu)公司和目標(biāo)公司之間的交易形式,。
現(xiàn)金支付方式 | 優(yōu)點(diǎn) | 一種最簡(jiǎn)捷、最迅速的方式,，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎,。 |
缺點(diǎn) | ①會(huì)給并購(gòu)公司造成巨大的現(xiàn)金壓力 ②會(huì)引起并購(gòu)公司的流動(dòng)性問題,，而如果尋求外部融資，又會(huì)受到公司融資能力限制,。 ③一些國(guó)家規(guī)定,，如果目標(biāo)公司接受的現(xiàn)金價(jià)款，必須繳納所得稅 |
股票對(duì)價(jià)方式 | 優(yōu)點(diǎn) | 可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流出,，從而并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力,，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) |
缺點(diǎn) | ①可能會(huì)稀釋企業(yè)集團(tuán)原有的控制權(quán)結(jié)構(gòu)與每股收益水平。 ②股票支付處理程序復(fù)雜,，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī),，增大并購(gòu)成本 |
杠桿收購(gòu)方式（LBO） | 管理層收購(gòu)中多采用杠桿收購(gòu)方式 |
杠桿并購(gòu)需要目標(biāo)公司具備如下條件： ①有較高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預(yù)見的未來現(xiàn)金流量； ②公司的利潤(rùn)與現(xiàn)金流量有明顯的增長(zhǎng)潛力,； ③具有良好抵押價(jià)值的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn),； ④有一支富有經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的管理隊(duì)伍等 |
賣方融資方式 | 適用范圍 | 用于目標(biāo)公司獲利不佳，急于脫手的情況 |
優(yōu)點(diǎn) | ①方式靈活：簽約時(shí),，企業(yè)集團(tuán)還可以向目標(biāo)公司提出按照未來業(yè)績(jī)的一定比率確定并購(gòu)的價(jià)格,，并分期付款。即可以避免陷入并購(gòu)陷阱,，又可以減少并購(gòu)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān),。 ②可以使企業(yè)集團(tuán)獲得稅收遞延支付的好處 |
(五)并購(gòu)后的一體化整合
企業(yè)并購(gòu)后的整合工作包括財(cái)務(wù)整合、文化整合,、人力資本整合,、組織整合、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合等以系列整合,。其中財(cái)務(wù)整合是核心的內(nèi)容與環(huán)節(jié)之一,。
財(cái)務(wù)整合的基本內(nèi)容包括：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的整合、財(cái)務(wù)組織的整合,、財(cái)務(wù)管理制度的整合,、會(huì)計(jì)核算體系的整合、資產(chǎn)與債務(wù)的整合,、業(yè)績(jī)考評(píng)體系的整合,。
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