2017《財務(wù)與會計》基礎(chǔ)考點：股利政策的理論分析
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
(一)股利無關(guān)論
(二)股利相關(guān)論
1.“在手之鳥”理論
2.信號傳遞理論
3.代理理論
4.所得稅差異理論
【所屬章節(jié)】
本知識點屬于《財務(wù)與會計》第四章籌資與股利分配管理第13講
【知識點】股利政策的理論分析
(一)股利無關(guān)論
該理論認為,，企業(yè)做出投資決策后,，股利支付率的多少即股利方針對企業(yè)價值及股東財富并不產(chǎn)生影響。
該理論認為：
(1)公司的股票市價是公司價值的反映,，而公司的價值取決于其所擁有的資產(chǎn)及其盈利能力;
(2)在公司的政策取向上,，投資政策為主導(dǎo)，因為它是形成資產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)。股利政策為次要的,，其實是服從于投資政策的一種籌資策略而己;
(3)股東的財富由分得的股利和股價升值而形成的資本利得兩部分組成,。
股利的分派將導(dǎo)致公司增長的減退，進而引起股價的下跌,。因此,，股東從分派股利得到的好處正好被股價下降而導(dǎo)致的損失所抵銷，股利分派不影響股東財富的數(shù)量;
(4)對具有理論的投資者來說,在股利和資本利得的選擇上并不存在偏好,。
(二)股利相關(guān)論
股利相關(guān)理論認為,，股利支付不是可有可無的，而是非常必要的,，并且具有策略性,。因此，股利支付政策的選擇對股票市價,、公司的資本結(jié)構(gòu)以及股東財富的實現(xiàn)等都具有重要影響,，股利政策與公司價值是密切相關(guān)的。因此,，股利政策不是被動的,，而是一種主動的理財計劃與策略。
由于觀點的不同,，形成了以下不同的理論分支：
1.“在手之鳥”理論
該理論認為：
(1)用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性,，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進一步加大，因此,，厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益,，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部去承擔未來的投資風(fēng)險。
(2)公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的,，即當公司支付較高的股利時,，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高,。
【提示】該理論主張公司應(yīng)支付較高的現(xiàn)金股利,。
2.信號傳遞理論
該理論認為：在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息,，從而會影響公司的股價,。
【提示】該理論主張公司應(yīng)支付較高的現(xiàn)金股利。
3.代理理論
(1)股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突,，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制,。
(2)股利的支付能夠有效地降低代理成本。
【提示】高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本,，但同時增加了外部融資成本,，理想的股利政策應(yīng)當使兩種成本之和最小。
4.所得稅差異理論
該理論認為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異,，資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標,，公司應(yīng)當采用低股利政策。
【提示】該理論主張公司應(yīng)支付較低的現(xiàn)金股利,。
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