只有非常努力,，才能看起來毫不費力,，中級會計師備考不要羨慕別人的效率和成績，你的努力和付出將給你想要的自信和底氣。

　　債券投資

　　(一)債券要素

　　(二)債券的價值

　　1.債券價值含義(債券本身的內(nèi)在價值)

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值,，即可得到債券的內(nèi)在價值,。

　　【提示】未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

　　2.計算

　　教材【例6-18】某債券面值1000元,，期限20年,，每年付息一次到期歸還本金，以市場利率作為評估債券價值的貼現(xiàn)率,，目前的市場利率10%,，如果票面利率分別為8%、10%和12%,。

　　【補充要求】計算債券的價值,。

　　【答案】

　　Vb=80×(P/A，10%,，20)+1000×(P/F,，10%，20)=830.12(元)

　　Vb=100×(P/A,，10%,，20)+1000×(P/F，10%,，20)=1000(元)

　　Vb=120×(P/A,，10%，20)+1000×(P/F,，10%,，20)=1170.68(元)

　　如果特指每半年支付一次利息，如何計算債券價值?

　　Vb=40×(P/A,，5%,，40)+1000×(P/F，5%,，40)

　　Vb=50×(P/A,，5%，40)+1000×(P/F,，5%,，40)

　　Vb=60×(P/A，5%,，40)+1000×(P/F,，5%，40)

　　3.債券價值的影響因素

　　(1)面值

　　面值越大,，債券價值越大(同向),。

　　(2)票面利率

　　票面利率越大，債券價值越大(同向),。

　　(3)市場利率

　　(4)期限

　　教材【例6-19】假定市場利率為10%,，面值1000元，每年付息一次到期歸還本金,，票面利率分別為8%,、10%和12%的三種債券，在債券到期日發(fā)生變化時的債券價值如表6-16所示,。

　　表6-16 債券期限變化的敏感性 單位：元

　　【結(jié)論】債券期限變化的敏感性結(jié)論

　　【結(jié)論】市場利率對債券價值的敏感性

　　(1)市場利率的上升會導(dǎo)致債券價值的下降,，市場利率的下降會導(dǎo)致債券價值的上升。

　　(2)長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券,。

　　(3)市場利率低于票面利率時,，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動,，債券價值就會發(fā)生劇烈地波動;市場利率超過票面利率后,，債券價值對市場利率的變化并不敏感，市場利率的提高,，不會使債券價值過分地降低,。

　　【考題?單選題】市場利率和債券期限對債券價值都有較大的影響。下列相關(guān)表述中,，不正確的是( ),。

　　A.市場利率上升會導(dǎo)致債券價值下降

　　B.長期債券的價值對市場利率的敏感性小于短期債券

　　C.債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小

　　D.債券票面利率與市場利率不同時,，債券面值與債券價值存在差異

　　【答案】B

　　【解析】長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券。所以選項B不正確,。

　　【例題·判斷題】在債券持有期間,，當(dāng)市場利率上升時,，債券價格一般會隨之下跌。( )

　　【答案】√

　　【解析】市場利率上升,，折現(xiàn)率上升,，現(xiàn)值則會降低，所以債券的價格會下跌,。

　　【例題?判斷題】一種10年期的債券,，票面利率為10%;另一種5年期的債券,，票面利率亦為10%,。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別。在市場利息率急劇下降時,，前一種債券價格上升得更多,。( )

　　【答案】√

　　【解析】債券期限越長,，債券價值越偏離債券面值,。

　　4.決策原則

　　當(dāng)債券價值高于購買價格，值得投資

　　(三)債券投資的收益率

　　1.債券收益的來源

　　【提示】按貨幣時間價值的原理計算債券投資收益，就已經(jīng)考慮了再投資因素,。

　　2.債券的內(nèi)部收益率

　　(1)含義

　　債券的內(nèi)部收益率,，是指按當(dāng)前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率,，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率,。

　　(2)計算

　　計算方法：“試誤法”：求解含有貼現(xiàn)率的方程

　　找到使得未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的那一個貼現(xiàn)率.

　　教材【例6-21】假定投資者目前以1075.8元的價格，購買一份面值為1000元,、票面利率為12%的5年期債券,，投資者將該債券持有至到期日,，計算其內(nèi)部收益率,。

　　120×(P/A，R,，5)+1000×(P/F，R,，5)=1075.8

　　設(shè)利率為10%

　　120×(P/A，10%,，5)+1000×(P/F,，10%,，5)

　　=120×3.7908 +1000×0.6209=1075.80

　　則：內(nèi)部收益率=10%

　　如果債券的價格等于面值,，例如,，買價是1000元,，則：

　　設(shè)利率為12%

　　120×(P/A,，12%,，5)+1000×(P/F,，12%,，5)=1000

　　如果債券的價格低于面值，例如，買價是899.24元,，則：

　　設(shè)利率為15%

　　120×(P/A,，15%，5)+1000×(P/F,，15%，5)=899.24

　　(3)結(jié)論：

　　平價發(fā)行的債券,，其內(nèi)部收益率等于票面利率;

　　溢價發(fā)行的債券,，其內(nèi)部收益率低于票面利率;

　　折價發(fā)行的債券,，其內(nèi)部收益率高于票面利率,。

　　(4)簡便算法(不考慮時間價值,，近似估算)

　　上式中：P表示債券的當(dāng)前購買價格，B表示債券面值,。N表示債券期限，分母是平均資金占用,，分子是平均收益。

　　教材【例6-21】購買一份面值為1000元,、票面利率為12%的5年期債券,，投資者將該債券持有至到期日

　　補充要求：利用簡便算法計算其內(nèi)部收益率

　　(1)假定投資者目前以1075.92元的價格購入

　　(2)假定投資者目前以1000元的價格購入

　　(3)假定投資者目前以899.24元的價格購入

　　將【例6-21】數(shù)據(jù)代入：

　　當(dāng)購買價格為1075.92時：

　　R=[120+(1000-1075.92)/5]/[(1000+1075.92)/2]×100%=10.098%

　　當(dāng)購買價格為1000時：

　　R=[120+(1000-1000)/5]/[(1000+1000)/2]×100%=12%

　　當(dāng)購買價格為899.24時：

　　R=[120+(1000-899.24)/5]/[(1000+899.24)/2]×100%=14.76%

　　【例題?單選題】.債券內(nèi)含報酬率的計算公式中不包含的因素是( ),。

　　A.票面利率

　　B.債券面值

　　C.市場利率

　　D.債券期限

　　【答案】C

　　【解析】內(nèi)部收益率是指按當(dāng)前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率,，是使得未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券購買價格的折現(xiàn)率,。因此市場利率不會影響內(nèi)含報酬率,。

　　(5)指標(biāo)間的關(guān)系

　　當(dāng)債券價值>債券購買價格,，則債券內(nèi)部收益率>市場利率(投資人所期望的);

　　當(dāng)債券價值<債券購買價格,，則債券內(nèi)部收益率<市場利率;

　　當(dāng)債券價值=債券購買價格,，則債券內(nèi)部收益率=市場利率;

　　【例題?計算題】某公司在2015年1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值1000元,，票面利率10%,，5年到期，每年12月31日付息,。(計算過程中至少保留小數(shù)點后4位,，計算結(jié)果保留兩位小數(shù))

　　要求：

　　(1)2015年1月1日購買該債券并持有債券至到期日的內(nèi)部收益率是多少??

　　(2)假定2016年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時債券的價值是多少?

　　(3)假定2016年1月1日的市價為1040元,，此時購買該債券并持有債券至到期日的內(nèi)部收益率是多少?(分別采用內(nèi)插法和簡便算法進行計算)

　　【答案】

　　(1)平價購入,，內(nèi)含報酬率與票面利率相同,，即為10%。

　　(2)V=100×(P/A,，8%，4)+1000×(P/F,，8%,，4)=100×3.3121+1000×0.7350=331.21+735=1066.21(元)

　　(3)1040=100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)

　　i=9%，100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37

　　簡便算法

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