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　　凈現(xiàn)值(NPV)

　　(一)含義

　　一個(gè)投資項(xiàng)目,，其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額稱為凈現(xiàn)值(Net Present Value),。

　　(二)計(jì)算

　　凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

　　(三)貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)

　　1.以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn):資本市場(chǎng)的市場(chǎng)利率是整個(gè)社會(huì)投資報(bào)酬率的最低水平，可以視為一般最低報(bào)酬率要求;

　　2.以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)：考慮投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因素以及通貨膨脹因素;

　　3.以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn):企業(yè)籌資承擔(dān)的資本成本率水平,，給投資項(xiàng)目提出了最低報(bào)酬率要求,。

　　【例題·多選題】下列可用來作為確定投資方案凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率的有(　　)

　　A.以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)

　　B.以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)

　　C.以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)

　　D.以政府債券利率為標(biāo)準(zhǔn)

　　【答案】ABC

　　【教材例6-3】沿用【例6-2】的資料，假定折現(xiàn)率為10%

　　【補(bǔ)充要求】計(jì)算凈現(xiàn)值

　　表6-3　　　　　　　　　投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表　　　　　　　　　　單位：萬元

　　【答案】

　　甲方案的凈現(xiàn)值

　　=479 200×(P/F,，10%，5)+267 200×(P/F,，10%,，4)+275 200×(P/F，10%,，3)+283 200×(P/F,，10%，2)+291 200×(P/F,，10%,，1)-700 000

　　=479 200×0.6209+267 200×0.6830+275200×0.7513+283 200×0.8264+291 200×0.9091-700 000

　　=485 557.04(元)

　　由于甲方案的凈現(xiàn)值大于0，所以,，甲方案可行,。

　　乙方案的凈現(xiàn)值=588 800×(P/F，10%,，5)+308 800×(P/A,，10%，4)-1000 000

　　=588 800×0.6209+308 800×3.1699-1 000 000

　　=344 451.04(元)

　　由于乙方案的凈現(xiàn)值大于0,，所以,，乙方案也可行。

　　(四)優(yōu)缺點(diǎn)

　　1.優(yōu)點(diǎn)

　　(1)適應(yīng)性強(qiáng),，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策,。

　　(2)能靈活的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.缺點(diǎn)

　　(1)所采用的貼現(xiàn)率不易確定,。

　　(2)不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策,。

　　(3)不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

　　(五)決策原則

　　1.凈現(xiàn)值指標(biāo)的結(jié)果大于零，方案可行,。

　　2.在兩個(gè)以上壽命期相同的互斥方案比較時(shí),，凈現(xiàn)值越大，方案越好,。

　　【2015年考題·計(jì)算題】甲公司擬投資100萬元購置一臺(tái)新設(shè)備,，年初購入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下年初付清;新設(shè)備購入后可立即投入使用,，使用年限為5年,，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬元(與稅法規(guī)定的凈殘值相同)，按直線法計(jì)提折舊,。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬元,，設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后,，該公司每年新增凈利潤(rùn)11萬元,。該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為12%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

　　貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

　　要求：

　　(1)計(jì)算新設(shè)備每年折舊額,。

　　(2)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1～4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF1～4)。

　　(3)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF5)

　　(4)計(jì)算原始投資額,。

　　(5)計(jì)算新設(shè)備購置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV),。

　　【答案】

　　(1)年折舊額=(100-5)/5=19(萬元)

　　(2)NCF1～4=11+19=30(萬元)

　　(3)NCF5=30+5+10=45(萬元)

　　(4)原始投資額=100+10=110(萬元)

　　(5)凈現(xiàn)值=30×(P/A，12%,，4)+45×(P/F,，12%，5)-100×20%-10-100×80%×(P/F,，12%,，1)=30×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22(萬元)。

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