2017年高級會計師考試案例分析（6.03）
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案例分析題
1,、甲公司是一家制藥企業(yè),。2016年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ,。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn),，需要新購置成本為10000000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年,，采用直線法計提折舊,，預(yù)計殘值率為5%。第5年年末,，該設(shè)備預(yù)計市場價值為1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn)),。財務(wù)部門估計每年固定成本為600000元(不含折舊費)，變動成本為200元/盒,。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入凈營運資金3000000元,。凈營運資金于第5年年末全額收回,。新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售量為50000盒,，銷售價格為300元/盒,。同時，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競爭關(guān)系,，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少545000元,。
新產(chǎn)品P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前),。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%,。資本市場中的無風(fēng)險利率為4%，市場組合的預(yù)期報酬率為9%,。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得,。
有關(guān)貨幣時間價值系數(shù)：(P/A，9%,，4)=3.2397,，(P/F，9%,，5)=0.6499
假設(shè)不考慮其他因素,。
要求：
1.計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。
2.(1)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量,、第5年年末現(xiàn)金流量凈額;(2)簡要說明現(xiàn)金流量估計應(yīng)遵循的原則及關(guān)聯(lián)影響,。
3.(1)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值及靜態(tài)投資回收期;(2)簡述回收期法的優(yōu)缺點。
正確答案
1.權(quán)益資本成本：4%+1.4×(9%-4%)=11%
加權(quán)平均資本成本：0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
所以適用的折現(xiàn)率為9%,。
2.(1)初始現(xiàn)金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)
第五年末設(shè)備賬面價值為：10000000×5%=500000(元)
所以設(shè)備變現(xiàn)相關(guān)流量為：1000000+(500000-1000000)×25%=875000(元)
每年折舊為：10000000×(1-5%)/5=1900000(元)
所以,，第5年年末現(xiàn)金流量凈額為：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元)
(2)現(xiàn)金流量估計中應(yīng)遵循最基本的原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
關(guān)聯(lián)的影響主要是當(dāng)我們采納一個新的項目時,，該項目可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響,。因此，進行投資分析時,，應(yīng)考慮到新產(chǎn)品的推出對其他產(chǎn)品銷售收入增長的影響,。
3.(1)1～4年的現(xiàn)金流量：50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
凈現(xiàn)值=3230000×(P/A，9%,，4)+7105000×(P/F,，9%，5)-13000000=2081770.5(元)
靜態(tài)投資回收期=4+(13000000-3230000×4)/7105000=4.01(年)
(2)回收期法的優(yōu)點：①通過計算資金占用在某項目中所需的時間,，可在一定程度上反映出項目的流動性和風(fēng)險,。在其他條件相同的情況下，回收期越短,，項目的流動性越好,，方案越優(yōu)。
?、谝话銇碚f,，長期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險。
缺點：①未考慮回收期后的現(xiàn)金流量,。②傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本的成本(貨幣時間價值),。
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