2017高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)：資本成本比較分析

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：王妍2017-05-23 11:57:56

　　2017年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試備考正在進(jìn)行中,，隨著考試的腳步越來(lái)越近，各位考生要抓緊時(shí)間復(fù)習(xí)啦,，東奧小編為大家整理2017年高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)知識(shí)點(diǎn),，祝大家高會(huì)考試順利過(guò)關(guān)!

　　資本成本比較分析法

　　通常情況下，企業(yè)將公司價(jià)值最高,、資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)視為“最佳”資本結(jié)構(gòu)。由此,，企業(yè)管理者可通過(guò)不同資本結(jié)構(gòu)下的公司價(jià)值總額、加權(quán)平均資本成本等的比較,，來(lái)判斷公司最佳資本安排。

　　1.企業(yè)價(jià)值計(jì)算

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值V等于股票的市場(chǎng)價(jià)值S加上長(zhǎng)期債務(wù)的價(jià)值B,，即：

　　V=S+B

　　為了計(jì)算方便，設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)(長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券)的現(xiàn)值等于其面值;股票的現(xiàn)值則等于其未來(lái)的凈收益按照股東要求的報(bào)酬率貼現(xiàn),。

　　假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)永續(xù)，股東要求的回報(bào)率(權(quán)益資本成本)不變,，則股票的市場(chǎng)價(jià)值為：

　　其中：Ke=RF+β(Rm-RF)

　　2.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

　　加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-稅率)×債務(wù)資本比重+權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比重【案例2-23】H公司的年息稅前利潤(rùn)30000萬(wàn)元,，且假定H公司的資本全部來(lái)源于權(quán)益融資。公司所得稅稅率為25%,。公司管理層認(rèn)為，這一結(jié)構(gòu)并未利用杠桿并享受利息抵稅功能,，因此決定通過(guò)舉債方式來(lái)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析并在中介機(jī)構(gòu)幫助下對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行合理測(cè)算,，不同舉債額度下的債務(wù)成本和股票β值如表所示。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,，平均風(fēng)險(xiǎn)溢酬為6%。

舉債額（萬(wàn)元）	稅前債務(wù)成本	股票β值
0	0	1.1
20000	8%	1.2
40000	9%	1.3
60000	10%	1.5
80000	12%	1.8
100000	14%	2.2

　　本例的決策過(guò)程如下：

　　(1)按資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAMP)測(cè)算出不同舉債額下的公司權(quán)益資本成本,。以負(fù)債額是20000萬(wàn)元為例，此時(shí)公司權(quán)益資本成本為13.2%(6%+6%×1.2)

　　(2)測(cè)算公司權(quán)益價(jià)值總額及公司價(jià)值總額,。

　　以負(fù)債額為20000萬(wàn)元為例，其分別為：

　　權(quán)益價(jià)值(E)=(EBIT-I)(1-T)/Ke=(30000-20000×8%)(1-25%)/13.2%=161400(萬(wàn)元)

　　公司價(jià)值(V)=B+E=20000+161400=181400(萬(wàn)元)

　　(3)測(cè)算公司加權(quán)平均資本成本(以負(fù)債額為20000萬(wàn)元為例),，結(jié)果為：

　　公司加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×20000/181400+13.2%×161400/181400=12.41%

　　根據(jù)上述步驟,，可分別測(cè)算出不同資本結(jié)構(gòu)下的公司價(jià)值,、加權(quán)平均資本成本，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu),，測(cè)算結(jié)果如表所示。

舉債額（萬(wàn)元）	權(quán)益資本成本	權(quán)益價(jià)值	公司價(jià)值	加權(quán)平均資本成本
0	12.6%	178600	178600	12.6%
20000	13.2%	161400	181400	12.41%
40000	13.8%	143500	183500	12.26%
60000	15.0%	120000	180000	12.50%
80000	16.8%	91100	171100	13.15%
100000	19.2%	62500	162500	13.85%