2017高級會計考試考點精講：企業(yè)融資方式?jīng)Q策

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-03-31 10:53:16

　　債務(wù)融資是指企業(yè)利用銀行借款,、發(fā)行債券,、融資租賃,、商業(yè)信用等方式向銀行,、其他金融機構(gòu)、其他企業(yè)單位等融入資金,。相對于銀行借款,、發(fā)行債券、融資租賃,、商業(yè)信用等傳統(tǒng)方式而言,，新型債務(wù)融資方式日益受到關(guān)注。

　　1.集團授信貸款

含義

集團授信貸款是指擬授信的商業(yè)銀行把與該公司有投資關(guān)聯(lián)的所有公司（如分公司,、子公司或控股公司）視為一個公司進行綜合評估，以確定一個貸款規(guī)模的貸款方式

客戶特征

集團授信貸款主要針對集團客戶,。集團客戶是指具有以下特征的企事業(yè)法人授信對象：（1）在股權(quán)上或者經(jīng)營決策上直接或間接控制其他企事業(yè)法人或被其他企事業(yè)法人控制的；（2）共同被第三方企事業(yè)法人所控制的,；（3）主要投資者個人、關(guān)鍵管理人員或與其近親屬共同直接控制或間接控制的,；（4）存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系,，可能不按公允價格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤，銀行視同其為集團客戶并進行授信管理

好處

（1）通過集團統(tǒng)一授信，實現(xiàn)集團客戶對成員公司資金的集中調(diào)控和統(tǒng)一管理,，增強集團財務(wù)控制力

（2）便于集團客戶集中控制信用風險,，防止因信用分散、分子公司失去集團控制而各行其是,，從而有效控制集團整體財務(wù)風險

（3）通過集團授信,，依靠集團整體實力取得多家銀行的優(yōu)惠授信條件，降低融資成本

（4）有利于成員企業(yè)借助集團資信取得銀行授信支持,，提高融資能力,。集團授信已成為我國企業(yè)貸款融資的主要方式

　　2.可轉(zhuǎn)換債券

　　由于資本市場的發(fā)展及各種衍生金融工具的出現(xiàn)，公司融資方式也越來越多樣化,。可轉(zhuǎn)換債券即為一種具有期權(quán)性質(zhì)的新型融資工具,。

　　(1)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

基本要素	含義	要點
基準股票	它是可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換成的普通股股票	基準股票一般為發(fā)債公司自身的股票，也可以是從屬于發(fā)債公司的上市子公司股票
轉(zhuǎn)換期	它是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日的期限	轉(zhuǎn)換期可以等于或短于債券期限。在債券發(fā)行一定期限之后開始的轉(zhuǎn)換期,，稱為遞延轉(zhuǎn)換期
轉(zhuǎn)換價格	它是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股份所對應的價格每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)稱為轉(zhuǎn)換比率,，其計算公式為：	股價是影響轉(zhuǎn)換價格高低的最重要因素。發(fā)債公司一般是以發(fā)行前一段時期的股價的均價為基礎(chǔ)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格,。如果某企業(yè)先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，后發(fā)行股票，一般以擬發(fā)行股票的價格為基礎(chǔ),，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)股價格
轉(zhuǎn)換價值	轉(zhuǎn)換價值,，是可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的普通股股票的總價值	在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，債券投資者在面臨是否應轉(zhuǎn)換為股票時，應了解債券的轉(zhuǎn)換價值,。每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值計算公式是：轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比率×股票市價
贖回條款	是指允許公司在債券發(fā)行一段時間后,，無條件或有條件在贖回期內(nèi)提前購回可轉(zhuǎn)換債券的條款	有條件贖回下,，贖回條件通常為股價在一段時間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格所設(shè)定的某一幅度?？赊D(zhuǎn)換債券的贖回價格一般高于面值，超出的部分稱為贖回溢價,，計算公式為：贖回溢價=贖回價格-債券面值
強制性轉(zhuǎn)股條款	它要求債券投資者在一定條件下必須將其持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票	設(shè)有該條款的發(fā)行公司大多數(shù)為非上市公司,，這些公司通常將發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為權(quán)益融資的手段，并不打算到期還本
回售條款	可轉(zhuǎn)換債券的回售條款是指允許債券持有人在約定回售期內(nèi)享有按約定條件將債券賣給（回售）發(fā)債公司的權(quán)利,，且發(fā)債公司應無條件接受可轉(zhuǎn)換債券	約定的回售條件通常為股價在一段時間內(nèi)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到一定幅度時,，也可以是諸如公司股票未達到上市目的等其他條件,?；厥蹆r格一般為債券面值加上一定的回售利率

　　(2)可轉(zhuǎn)換債券的特征

　　可轉(zhuǎn)換債券本質(zhì)上是一種混合債券,，它將直接債券與認股權(quán)證相互融合,，兼具債權(quán),、股權(quán)和期權(quán)的特征。

　?、賯鶛?quán)特征,。可轉(zhuǎn)換債券有規(guī)定的利率和期限，對于未轉(zhuǎn)換為股票的債券，發(fā)債公司需要定期支付利息,，到期償還本金,。

　　②股權(quán)特征,?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股后，債權(quán)人變成了股東,，可參與公司的經(jīng)營決策和股利分配,。

　　③期權(quán)特征,?？赊D(zhuǎn)換債券給予債券持有人在特定期間按約定條件將債券轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)。

　　(3)可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點

　　可轉(zhuǎn)換債券對投資者的吸引力體現(xiàn)在兩個方面：一是使投資者獲得固定收益,，二是為投資者提供轉(zhuǎn)股選擇權(quán),，使其擁有分享公司利潤的機會。

　　從公司融資角度看,，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行有助于公司籌集資本,，且因可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般低于普通債券票面利率,，在轉(zhuǎn)換為股票時公司無須支付額外的融資費用，從而有助于公司降低籌資成本,。但是,，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，公司仍需承擔較高的權(quán)益融資成本,。

　　【案例分析題】B公司是一家上市公司,，所得稅率為25%。2009年年末公司總股份為10億股,，當年實現(xiàn)凈利潤為4億元,，公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元,，經(jīng)過論證,，該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金,，財務(wù)部制定了兩個籌資方案供董事會選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元,，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格為每股10元,，債券期限為5年,，年利率為2.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2010年1月30日)起滿1年后的第一個交易日(2011年1月30日),。

　　方案二：發(fā)行一般公司債券8億元,，每張面值100元，債券期限為5年,，年利率為5.5%

　　要求：

　　(1)根據(jù)方案一,，計算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率;

　　(2)計算B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券2010年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　　(3)預計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2010年的每股收益計算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股,，那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應達到多少?

　　(4)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價在8～9元之間波動,說明B公司將面臨何種風險?

　　【參考答案及分析】

　　(1)轉(zhuǎn)換比率=100/10=10

　　(2)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-2.5%)×11/12=0.22(億元)

　　(3)要想實現(xiàn)轉(zhuǎn)股,，轉(zhuǎn)換期的股價至少應該達到轉(zhuǎn)換價格10元，由于市盈率=每股市價/每股收益,，所以，2010年的每股收益至少應該達到10/20=0.5元,，凈利潤至少應該達到0.5×10=5(億元),，增長率至少應該達到(5-4)/4×100%=25%。

　　(4)如果公司的股價在8～9元之間波動,，由于股價小于轉(zhuǎn)換價格,，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換,，所以公司將面臨可轉(zhuǎn)換公司債券無法轉(zhuǎn)股的財務(wù)壓力或財務(wù)風險或大額現(xiàn)金流出的壓力,。

　　(三)企業(yè)集團分拆上市與整體上市

　　1.集團分拆上市

　　分拆上市是指對集團業(yè)務(wù)進行分拆重組并設(shè)立子公司進行上市。從分拆類型看，它主要包括以下類型：

　　(1)集團總部將尚未上市的子公司從集團整體中分拆出來進行上市;

　　(2)集團總部對下屬成員單位的相關(guān)業(yè)務(wù)進行分拆,、資產(chǎn)重組并經(jīng)過整合后(它可能涉及多個子公司的部分業(yè)務(wù))獨立上市;

　　(3)對已上市公司(包括母公司或下屬子公司),，將其中部分業(yè)務(wù)單獨分拆出來進行獨立上市等。

　　分拆上市使集團總體上能創(chuàng)造出多個融資平臺,，從而提升集團整體的融資能力和發(fā)展?jié)撃堋?/p>

　　2.企業(yè)集團整體上市

　　整體上市就是企業(yè)集團將其全部資產(chǎn)證券化的過程,。整體上市后，集團公司將改制為上市的股份有限公司,。

　　從我國企業(yè)集團整體上市實踐看,，整體上市往往采用以下三種模式：

　　(1)換股合并。換股合并是將流通股股東所持上市公司股票按一定換股比例折換成上市后集團公司的流通股票,。換股完成后,，原上市公司退市，注銷法人資格,，其所有權(quán)益,、債務(wù)由集團公司承擔，即集團公司整體上市,。