高級(jí)會(huì)計(jì)師考試常見(jiàn)考點(diǎn)：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)責(zé)編：石亞楠2017-02-14 10:11:45

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　　(一)EBIT-EPS(或ROE)無(wú)差異分析法

　　1.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤(rùn)確定性下的融資決策

　　公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是使股東財(cái)富或公司價(jià)值最大化,，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財(cái)富的主要替代變量(非上市公司則以?xún)糍Y產(chǎn)收益率ROE來(lái)替代)，被認(rèn)為是影響公司股票股價(jià)的重要指針,。公司每股收益=(EBIT-利息)×(1-所得稅稅率)/發(fā)行在外普通股股數(shù)。企業(yè)在融資決策過(guò)程中,，假定未來(lái)項(xiàng)目的預(yù)期投資收益(EBIT)存在變動(dòng)性，因此可以通過(guò)比較不同融資方式對(duì)EPS影響大小來(lái)進(jìn)行優(yōu)化選擇,。這就是EBIT-EPS無(wú)差異分析法。

　　EBIT-EPS無(wú)差異分析法進(jìn)行融資決策包括以下基本步驟：(1)預(yù)計(jì)擬投資項(xiàng)目的預(yù)期EBIT水平;(2)判斷預(yù)期EBIT值的變動(dòng)性;(3)分別測(cè)算債務(wù),、權(quán)益兩種融資方式下的EBIT-EPS無(wú)差異點(diǎn);(4)根據(jù)企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)判斷分析EBIT的變動(dòng)狀況,，并決定項(xiàng)目融資方案。

　　每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差異點(diǎn)進(jìn)行的,。所謂每股收益無(wú)差異點(diǎn),，是指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)。根據(jù)每股收益無(wú)差異點(diǎn),，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適合采用何種資本結(jié)構(gòu),。

I表示利息;T表示所得稅稅率;N表示流通在外的普通股股數(shù)。

　　在籌資分析時(shí),，當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益;反之,，當(dāng)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益,。

　　2.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤(rùn)不確定下的融資決策

　　如果項(xiàng)目預(yù)期EBIT不確定,，通常要求企業(yè)對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受力進(jìn)行自我評(píng)估，而不能單純依據(jù)EBIT-EPS的兩平點(diǎn)分析,，即以每股收益額最高為唯一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇資本結(jié)構(gòu),。

　　(二)資本成本比較分析法

　　資本成本比較分析法,，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法,。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu),。

股票的市場(chǎng)價(jià)值+長(zhǎng)期債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值

　　為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假定長(zhǎng)期債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值(即平價(jià)債務(wù),，其賬面價(jià)值又等于其面值),。

　　股票的市場(chǎng)價(jià)值= 權(quán)益資本成本=RF+β×(Rm-RF)

　　平價(jià)債務(wù)，無(wú)籌資費(fèi)的稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)

　　然后根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)即可計(jì)算加權(quán)平均資本成本,。

　　(三)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架

　　現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)大都依據(jù)于其融資環(huán)境及相關(guān)因素確定“最佳”資本結(jié)構(gòu),。根據(jù)財(cái)務(wù)彈性要求,，即使最佳資本結(jié)構(gòu)也不應(yīng)當(dāng)是一個(gè)常數(shù)點(diǎn)，而是一個(gè)有效區(qū)間,，如要求企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率介于65%~70%之間,。

　　資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不但必須,，而且是一種常態(tài),，它是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。但在企業(yè)管理實(shí)踐中,，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及管理,，仍然有其內(nèi)在的管理框架。

　　資本結(jié)構(gòu)決策與調(diào)整的管理框架如下：

　　實(shí)際負(fù)債率大于最優(yōu)負(fù)債率

　　1.如果公司處于破產(chǎn)威脅之下

　　迅速降低財(cái)務(wù)杠桿：(1)債轉(zhuǎn)股;(2)出售資產(chǎn),，用現(xiàn)金還債;(3)與債權(quán)人談判。

　　2.如果公司未處于破產(chǎn)威脅之下

　　(1)如果公司有好的投資項(xiàng)目

　　用留存收益或增發(fā)新股投資好的項(xiàng)目,。

　　(2)如果公司沒(méi)有好的投資項(xiàng)目

　?、儆昧舸媸找鎯斶€債務(wù);②少發(fā)或不發(fā)股利;③增發(fā)新股償還債務(wù)。

　　實(shí)際負(fù)債率小于最優(yōu)負(fù)債率

　　1.如果公司有收購(gòu)目標(biāo)