資本市場(chǎng)三大基本功能在A股不能得到有效發(fā)揮，首先表現(xiàn)在融資功能上。

證監(jiān)會(huì)近期頻頻對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行發(fā)出“窗口指導(dǎo)”，多家審計(jì)評(píng)估機(jī)構(gòu)遭到立案調(diào)查,，每周五例行新聞發(fā)布會(huì)上“例行”通報(bào)違規(guī)案件或處罰結(jié)果等便是最好的證明,。顯然,，監(jiān)管趨嚴(yán)有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展,。

融資,、優(yōu)化資源配置以及定價(jià)是資本市場(chǎng)的三大基本功能,。但在A股市場(chǎng)中,，融資功能往往被強(qiáng)化，被“超水平”發(fā)揮,；而優(yōu)化資源配置功能則常常遭遇“劣幣驅(qū)逐良幣”的尷尬,。在此背景下，再加上A股市場(chǎng)的投機(jī)趨向，定價(jià)功能被扭曲的現(xiàn)象就變得不可避免,。近段時(shí)間監(jiān)管部門對(duì)上市公司再融資監(jiān)管趨嚴(yán),，可看成是一種自發(fā)的糾偏行為。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，今年5月以來(lái),，滬深兩市共有61份再融資項(xiàng)目回復(fù)了證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)，其中有24家被要求詳細(xì)說(shuō)明補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還銀行貸款的合理性,。在數(shù)據(jù)的背后,，實(shí)際上發(fā)出監(jiān)管部門收緊通過(guò)再融資補(bǔ)充流動(dòng)資金與償還銀行貸款的信號(hào)。如天華院（600579）日前（5月26日）發(fā)公告稱“刪除擬募集不超過(guò)20307萬(wàn)元用于償還銀行貸款項(xiàng)目”,，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療（603108）也決定不再用非公開(kāi)發(fā)行募集資金償還銀行借款并相應(yīng)調(diào)減了募集資金規(guī)模,。而在募資補(bǔ)充流動(dòng)資金方面，像威華股份（002240）取消了擬募集資金45000萬(wàn)元補(bǔ)充募投項(xiàng)目流動(dòng)資金的方案,，新城控股更是“大筆一揮”,，決定取消通過(guò)再融資募集資金12億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的方案。此外,，三元達(dá),、銀之杰（300085）等上市公司均表示，其非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金不再包括補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目,。

此前,，證監(jiān)會(huì)曾多次強(qiáng)調(diào)，原則上不鼓勵(lì)上市公司把再融資募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款,。而且,，對(duì)于禁止募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，證監(jiān)會(huì)還規(guī)定了四種情形,，包括上市公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于同行業(yè)上市公司平均水平,；前次募集資金使用效果未達(dá)到已公開(kāi)披露的計(jì)劃進(jìn)度或預(yù)期收益；并購(gòu)重組方案僅限于收購(gòu)上市公司已控股子公司的少數(shù)股東權(quán)益,；并購(gòu)重組方案構(gòu)成借殼上市等,。此次天華院與潤(rùn)達(dá)醫(yī)療如果募資完成并用于還貸,，則其資產(chǎn)負(fù)債率將明顯低于同行業(yè)上市公司平均水平,。然而，在此之前,，上市公司與保薦機(jī)構(gòu)若能出具“合理性”解釋,，往往就能以打“擦邊球”的方式過(guò)關(guān)。但此一時(shí),，彼一時(shí),，在嚴(yán)字當(dāng)頭的監(jiān)管下，即使有“合理性”解釋，也難以成行了,。

資本市場(chǎng)發(fā)揮融資功能,，最重要的目的在于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而融資資金也應(yīng)該投入到實(shí)體項(xiàng)目中,。無(wú)論是補(bǔ)充流動(dòng)資金還是歸還銀行貸款,，都稱不上真正意義上的實(shí)體募投項(xiàng)目。而且,，如今某些上市公司的再融資,，往往都是“獅子大開(kāi)口”，像新城控股欲12億補(bǔ)充流動(dòng)資金即是如此,。市場(chǎng)寶貴的資金沒(méi)有用在“刀刃”上,，而是被用于還貸或補(bǔ)充流動(dòng)資金，既扭曲了資本市場(chǎng)的融資功能,，也導(dǎo)致其優(yōu)化資源配置功能被大打折扣,。

融資功能遭扭曲，既表現(xiàn)在上市公司再融資上,，也表現(xiàn)新股IPO上,。如某公司2014年12月上市，除去費(fèi)用募資凈額6.59億,，然而,，當(dāng)初招股說(shuō)明書(shū)上的募投項(xiàng)目因市場(chǎng)環(huán)境改變被終止，近4億募集資金被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,，另有1億被用于理財(cái),，僅有兩成多的募集資金投向原定項(xiàng)目。而據(jù)該公司相關(guān)人士透露,，目前自有資金高達(dá)10億,。可這家上市公司日前又拋出了欲募資13.51億的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案,。怪了,，這家公司即使不上市融資也并不差錢，現(xiàn)在上市僅一年半,，手握巨額資金,，還想從市場(chǎng)上再融資。這樣的融資與再融資行為,，對(duì)于上市公司而言是有“意義”的,，但對(duì)資本市場(chǎng)及投資者而言卻沒(méi)有任何意義。

資本市場(chǎng)三大基本功能在A股不能得到有效發(fā)揮,，首先表現(xiàn)在融資功能上,。也正因如此，改變市場(chǎng)定位呼聲會(huì)不時(shí)響起。事實(shí)上,，只要采取適當(dāng)舉措,，這并不難做到。比如,，對(duì)新股IPO募集的資金,，監(jiān)管部門可規(guī)定禁止用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或歸還銀行貸款。若上市公司不把所募資金投入新實(shí)體項(xiàng)目,，應(yīng)按發(fā)行價(jià)格回購(gòu)相應(yīng)數(shù)量的股份,，由此造成不符合上市條件的，由上市公司自己負(fù)責(zé),。如此前募集資金未達(dá)預(yù)期收益,，則今后再融資時(shí)從嚴(yán)審核，可規(guī)定三年內(nèi)禁止再融資,，包括并購(gòu)重組募集配套資金,。