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股票發(fā)行制度的概念

審批制度,、核準制度與注冊制度

【所屬章節(jié)】：

本知識點屬于《金融市場基礎知識》第三章股票市場

【知識點】股票發(fā)行制度的概念、審批制度,、核準制度與注冊制度

股票發(fā)行制度的概念

股票發(fā)行制度,，是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時必須遵循的一系列程序化的規(guī)范，具體包括發(fā)行監(jiān)管制度,、發(fā)行方式與發(fā)行定價等,。健全的股票發(fā)行制度是股份制發(fā)展和完善的重要條件，也是證券市場建設的基礎環(huán)節(jié),。

審批制度、核準制度與注冊制度

股票發(fā)行制度主要有三種，即審批制度,、核準制度和注冊制度,，每一種發(fā)行監(jiān)管制度都對應一定的市場發(fā)展狀況。在市場逐漸發(fā)育成熟的過程中,，股票發(fā)行制度也應該逐漸改變,，以適應股票市場的發(fā)展需求。

(一)審批制度

我國股票發(fā)行曾采用過的審批制度,，是完全行政化的發(fā)行制度,，有著強烈的計劃經濟色彩。審批制通常是證券市場不發(fā)達的國家所采取的發(fā)行審核制度,。

(二)核準制度

核準制度是介于注冊制度和審批制度之間的中間形式,。核準制一方面取消了指標和額度管理，同時引進證券中介機構,，加大市場參與各方的行為約束;另一方面證券監(jiān)管機構同時對股票發(fā)行的合規(guī)性和適銷性條件進行實質性審查,。

相比審核制來說，核準制的行政干預色彩要淡很多,，體現出了市場化的導向,，其主要特點如下：

1.加強中介機構責任，在選擇和推薦企業(yè)方面,，由主承銷商培育,、選擇和推薦企業(yè)，增加了承銷商的責任,。

2.在公司發(fā)行股票的規(guī)模上,，由公司根據資本運營的需要自行選擇，沒有額度限制,，滿足了公司持續(xù)成長的需要,。

3.在發(fā)行審核上，強調強制性信息披露和合規(guī)性審核，發(fā)揮股票發(fā)行審核委員會的獨立審核功能,。

4.在股票發(fā)行定價上,，由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商，并充分反映投資者的需求,，使發(fā)行定價真正反映公司股票的內在價值和投資風險,。

5.在股票發(fā)行方式上，提倡鼓勵發(fā)行人和主承銷商進行自主選擇和創(chuàng)新,，最大限度地利用各種優(yōu)勢,，建立證券發(fā)行人和承銷商各擔風險的機制。

(三)注冊制度

注冊制度是在市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種發(fā)行制度,，又稱“申報制”或“登記制”,，實質上是一種發(fā)行公司的財務公開制度，是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前,，必須按照法律向主管機關申請注冊的制度,。證券監(jiān)管機構審查注冊申請書時，除了核實發(fā)行申請人是否具備法定的發(fā)行基本條件外,，主要對其申報文件的真實性,、準確性、完整性和及時性做合規(guī)性的形式審查,，而不對發(fā)行人及所發(fā)行的證券有無價值做出實質判斷,。只要具備法定發(fā)行條件和提供了真實信息，則注冊申請自送達后一定時期即自動生效,。

注冊制的特征主要有以下四點：

一是企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的絕對自主權,。

二是實行以信息披露為中心的監(jiān)管理念，注冊制要求企業(yè)必須向投資者披露所有能夠影響投資決策的信息,，政府不對企業(yè)的資質和投資價值進行實質性判斷,，監(jiān)管機構不對信息披露的真實性負責，但要對招股說明書的齊備性,、一致性和可理解性負責,。

三是各市場參與主體勤勉盡責，發(fā)行人是信息披露第一責任人,，中介機構承擔對發(fā)行人信息披露的把關責任,，投資者依據公開披露信息自行做出投資決策并自擔投資風險。

四是實行寬進嚴管,，重在事中和事后監(jiān)管,，嚴懲違法違規(guī)，保護投資者合法權益,。

注冊制與核準制具有本質區(qū)別,。從本質上講核準制認為證券發(fā)行上市是一項特權,，須經證券監(jiān)管機構同意后方可取得;而注冊制認為，證券發(fā)行上市是一般權利,，除非可能損害公眾利益,，否則政府就不應加以限制,。

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