每股收益無差別點的分析原理
精選回答
每股收益無差別點：
所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。
計算公式為：
[(EBIT-I1)×(1-T)-DP1]÷N1=[(EBIT-I2)×(1-T)-DP2]÷N2
式中,，EBIT表示息稅前利潤平衡點,，即每股收益無差別點
I1、I2表示兩種籌資方式下的債務(wù)利息
DP1,、DP2表示兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利
N1,、N2表示兩種籌資方式下普通股股數(shù)；T表示所得稅稅率
簡化公式
對于特定情況,，如比較發(fā)行不同數(shù)量或類型證券時的每股收益無差別點,，可以使用簡化公式。例如,，當比較發(fā)行優(yōu)先股和發(fā)行普通股時,，可以推導(dǎo)出如下簡化公式：
EBIT=(大股數(shù)×大利息?小股數(shù)×小利息)÷(大股數(shù)?小股數(shù))
決策：
1.在每股收益無差別點上，無論是采用債權(quán)或股權(quán)籌資方案,，每股收益都是相等的
2.當預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點時,，應(yīng)當選擇債務(wù)籌資方案，反之選擇股權(quán)籌資方案
3.當企業(yè)需要的資本額較大時,，可能會采用多種籌資方式組合融資,。這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本負擔及其對每股收益的影響,，選擇每股收益最高的籌資方式
說明：
由于債務(wù)利息低于優(yōu)先股股利且可以在稅前扣除,，因此，在任何息稅前利潤水平下,，增發(fā)債券均比增發(fā)優(yōu)先股能提供更高的每股收益,。
目標：
該方法找到的是使每股收益更大的融資方案，符合每股收益最大化的財務(wù)管理目標
舉例：
假設(shè)某公司目前的資本結(jié)構(gòu)包括普通股和債務(wù),，現(xiàn)計劃通過增發(fā)普通股或發(fā)行債券來籌集資金以擴大業(yè)務(wù),。公司面臨兩個籌資方案：
甲方案：增發(fā)一定數(shù)量的普通股，并同時向銀行借款一定金額,。
乙方案：增發(fā)較少數(shù)量的普通股,，并發(fā)行較大金額的公司債券。
公司需要計算兩個方案下每股收益無差別點的息稅前利潤,，以便根據(jù)預(yù)期的息稅前利潤水平選擇最合適的籌資方案,。
假設(shè)數(shù)據(jù)
公司現(xiàn)有普通股股數(shù)為1000萬股。
甲方案增發(fā)普通股200萬股,，每股發(fā)行價5元,，同時借款500萬元，年利率為5%。
乙方案增發(fā)普通股100萬股,，每股發(fā)行價5元,，同時發(fā)行面值為1000萬元、年利率為6%的公司債券,。
公司所得稅稅率為25%,。
計算各方案下的每股收益：
甲方案：
總股數(shù)=1000萬+200萬=1200萬股
年利息=500萬×5%=25萬元
每股收益(EPS)=[(EBIT-25萬)×(1-25%)]÷1200萬
乙方案：
總股數(shù)=1000萬+100萬=1100萬股
年利息=500萬×5%+1000萬×6%=85萬元
每股收益(EPS)=[(EBIT-85萬)×(1-25%)]÷1100萬
設(shè)置等式求解無差別點：
令兩個方案的每股收益相等，即：
[(EBIT-25萬)×(1-25%)]÷1200萬=[(EBIT-85萬)×(1-25%)]÷1100萬
解此方程,，得到EBIT=745萬元
決策原則
如果公司預(yù)期的息稅前利潤(EBIT)小于745萬元,，則應(yīng)選擇甲方案(增發(fā)更多普通股，借款較少),，因為此時甲方案的每股收益更高,。
如果公司預(yù)期的息稅前利潤(EBIT)大于745萬元，則應(yīng)選擇乙方案(增發(fā)較少普通股,，發(fā)行更多債券),，因為此時乙方案的每股收益更高。
如果公司預(yù)期的息稅前利潤(EBIT)等于745萬元,，則兩個方案的每股收益相同,，可以根據(jù)其他因素(如財務(wù)風(fēng)險、融資成本等)進行選擇,。
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