每股收益無(wú)差別點(diǎn)的分析原理
精選回答
每股收益無(wú)差別點(diǎn)：
所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平,。
計(jì)算公式為：
[(EBIT-I1)×(1-T)-DP1]÷N1=[(EBIT-I2)×(1-T)-DP2]÷N2
式中,，EBIT表示息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn),，即每股收益無(wú)差別點(diǎn)
I1,、I2表示兩種籌資方式下的債務(wù)利息
DP1、DP2表示兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利
N1,、N2表示兩種籌資方式下普通股股數(shù),；T表示所得稅稅率
簡(jiǎn)化公式
對(duì)于特定情況，如比較發(fā)行不同數(shù)量或類(lèi)型證券時(shí)的每股收益無(wú)差別點(diǎn),，可以使用簡(jiǎn)化公式,。例如，當(dāng)比較發(fā)行優(yōu)先股和發(fā)行普通股時(shí),，可以推導(dǎo)出如下簡(jiǎn)化公式：
EBIT=(大股數(shù)×大利息?小股數(shù)×小利息)÷(大股數(shù)?小股數(shù))
決策：
1.在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上,，無(wú)論是采用債權(quán)或股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等的
2.當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí),，應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)籌資方案,，反之選擇股權(quán)籌資方案
3.當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時(shí)，可能會(huì)采用多種籌資方式組合融資,。這時(shí),，需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本負(fù)擔(dān)及其對(duì)每股收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式
說(shuō)明：
由于債務(wù)利息低于優(yōu)先股股利且可以在稅前扣除,，因此,，在任何息稅前利潤(rùn)水平下，增發(fā)債券均比增發(fā)優(yōu)先股能提供更高的每股收益,。
目標(biāo)：
該方法找到的是使每股收益更大的融資方案,，符合每股收益最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
舉例：
假設(shè)某公司目前的資本結(jié)構(gòu)包括普通股和債務(wù)，現(xiàn)計(jì)劃通過(guò)增發(fā)普通股或發(fā)行債券來(lái)籌集資金以擴(kuò)大業(yè)務(wù),。公司面臨兩個(gè)籌資方案：
甲方案：增發(fā)一定數(shù)量的普通股,，并同時(shí)向銀行借款一定金額。
乙方案：增發(fā)較少數(shù)量的普通股,，并發(fā)行較大金額的公司債券,。
公司需要計(jì)算兩個(gè)方案下每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，以便根據(jù)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)水平選擇最合適的籌資方案,。
假設(shè)數(shù)據(jù)
公司現(xiàn)有普通股股數(shù)為1000萬(wàn)股,。
甲方案增發(fā)普通股200萬(wàn)股,，每股發(fā)行價(jià)5元，同時(shí)借款500萬(wàn)元,，年利率為5%,。
乙方案增發(fā)普通股100萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)5元,，同時(shí)發(fā)行面值為1000萬(wàn)元,、年利率為6%的公司債券。
公司所得稅稅率為25%,。
計(jì)算各方案下的每股收益：
甲方案：
總股數(shù)=1000萬(wàn)+200萬(wàn)=1200萬(wàn)股
年利息=500萬(wàn)×5%=25萬(wàn)元
每股收益(EPS)=[(EBIT-25萬(wàn))×(1-25%)]÷1200萬(wàn)
乙方案：
總股數(shù)=1000萬(wàn)+100萬(wàn)=1100萬(wàn)股
年利息=500萬(wàn)×5%+1000萬(wàn)×6%=85萬(wàn)元
每股收益(EPS)=[(EBIT-85萬(wàn))×(1-25%)]÷1100萬(wàn)
設(shè)置等式求解無(wú)差別點(diǎn)：
令兩個(gè)方案的每股收益相等,，即：
[(EBIT-25萬(wàn))×(1-25%)]÷1200萬(wàn)=[(EBIT-85萬(wàn))×(1-25%)]÷1100萬(wàn)
解此方程，得到EBIT=745萬(wàn)元
決策原則
如果公司預(yù)期的息稅前利潤(rùn)(EBIT)小于745萬(wàn)元,，則應(yīng)選擇甲方案(增發(fā)更多普通股,，借款較少)，因?yàn)榇藭r(shí)甲方案的每股收益更高,。
如果公司預(yù)期的息稅前利潤(rùn)(EBIT)大于745萬(wàn)元,，則應(yīng)選擇乙方案(增發(fā)較少普通股，發(fā)行更多債券),，因?yàn)榇藭r(shí)乙方案的每股收益更高,。
如果公司預(yù)期的息稅前利潤(rùn)(EBIT)等于745萬(wàn)元，則兩個(gè)方案的每股收益相同,，可以根據(jù)其他因素(如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資成本等)進(jìn)行選擇,。
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