個別資本成本的計算_2022年中級會計財務(wù)管理每日鞏固一考點(diǎn)
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【知識點(diǎn)】個別資本成本的計算
(一)個別資本成本的計算模式
1.一般模式
概念 | 為了便于分析比較,，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算 計算時,，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除,，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額 |
公式 |
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提示 | （1）分子的“每年的用資費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用,。對于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支,，因此,，具有抵稅效應(yīng)，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用=支付的用資費(fèi)用×（1-所得稅率）,。對于權(quán)益籌資而言,，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng),，所以,，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用與實(shí)際支付的用資費(fèi)用相等 （2）在資金成本的計算公式中，分母的為籌資企業(yè)實(shí)際取得的可供投資使用的資金,，是籌資凈額 （3）該比率一般表示的是年資金成本率 |
2.折現(xiàn)模式
概念 | 對于金額大,、時間超過一年的長期資本,，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是采用貼現(xiàn)模式，即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率為資本成本率 |
圖示 |
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公式 | 【教材】籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0 【修改】未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值-籌資凈額現(xiàn)值=0 【或者】未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=籌資凈額現(xiàn)值 可能會運(yùn)用：試錯法＋內(nèi)插法 得：資本成本率=所采用的貼現(xiàn)率 |
實(shí)質(zhì) | 資金時間價值的知三求四問題 |
提示 | （1）能使現(xiàn)金流出現(xiàn)值與現(xiàn)金流入現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率,，即為資本成本 （2）該模式為通用模式 （3）債務(wù)利息是在稅前列支,，因此債務(wù)利息的現(xiàn)金流出要調(diào)整為稅后的現(xiàn)金流出 |
(二)銀行借款資本成本率(K：成本，B：債務(wù))
資本成本構(gòu)成 | 籌資費(fèi)用：借款手續(xù)費(fèi)用 用資費(fèi)用：借款利息 |
一般模式 |
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貼現(xiàn)模式 |
逐步測試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率, 即找到使得未來現(xiàn)金流出（利息支付和本金償還）的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值（凈籌資額）的貼現(xiàn)率 |
(三)公司債券資本成本率(K：成本,，B：債務(wù))
資本成本構(gòu)成 | 籌資費(fèi)用--債券發(fā)行費(fèi)用 用資費(fèi)用--債券利息 |
一般模式 |
【注】分子計算年利息要根據(jù)面值和票面利率計算的,，分母籌資總額是根據(jù)債券發(fā)行價格計算的 |
貼現(xiàn)模式 | 逐步測試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率, 即找到使得未來現(xiàn)金流出（利息支付和本金償還）的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值（凈籌資額）的貼現(xiàn)率 |
(四)優(yōu)先股的資本成本率
資本成本構(gòu)成 | 優(yōu)先股的資本成本主要是向優(yōu)先股東支付的各期股利，以及發(fā)行費(fèi)用 |
一般模式 | 對于固定股息率優(yōu)先股,，各期股利相等,，優(yōu)先股的資本成本率按一般模式計算為：
式中，KS表示優(yōu)先股資本成本率,；D表示優(yōu)先股年固定股息,；Pn表示優(yōu)先股發(fā)行價格；f表示籌資費(fèi)用率 |
貼現(xiàn)模式 |
各期股利相等，相當(dāng)于永續(xù)年金,，已知年金和現(xiàn)值,，求折現(xiàn)率，公式與一般模式相同,，但含義不同 |
注意 | 如果是浮動股息率優(yōu)先股,，則優(yōu)先股的浮動股息率將根據(jù)約定的方法計算，并在公司章程中事先明確 由于浮動優(yōu)先股各期股利是波動的,，因此其資本成本率只能按照貼現(xiàn)模式計算,，并假定各期股利的變化呈一定的規(guī)律性。此類浮動股息率優(yōu)先股的資本成本率計算,，與普通股資本成本的股利增長模型法計算方式相同 |
(五)普通股資本成本率
資本成本構(gòu)成 | 普通股的資本成本主要是向普通股股東支付的各期股利,，以及發(fā)行費(fèi)用 |
表示方式 | 1.股利增長模型法 2.資本資產(chǎn)定價模型 |
1.股利增長模型法
假設(shè) | D0是剛剛支付過的股利，未來各期股利按g速度永續(xù)增長 |
計算 公式 | 從公司角度考察,，凈籌資的現(xiàn)值=未來股利流出的現(xiàn)值 當(dāng)g為常數(shù),，并且Ks＞g時，利用無窮等比級數(shù)求和公式,，上式可簡化為：
Ks：股權(quán)資本成本,，D1：預(yù)計下一年的股利,，D0：本年的股利，P0：當(dāng)期的市價，g：股利的增長率 |
公式 擴(kuò)展 | 如果股利固定,，普通股資本成本率一般模式或貼現(xiàn)模式公式相同,，原理同優(yōu)先股： |
【區(qū)分】
下期股利D1 | 將來時 | 第1年末獲得的現(xiàn)金流量，如：預(yù)計本年股利,、預(yù)計下年度將要發(fā)放的股利,、預(yù)計第一年的股利 D1是未來現(xiàn)金流量 |
當(dāng)期股利D0 | 過去式 | 當(dāng)期（0時點(diǎn)）獲得的現(xiàn)金流量，如：上年股利,、最近已經(jīng)發(fā)放的股利,、本年發(fā)放的股利 D0是過去現(xiàn)金流量 |
2.資本資產(chǎn)定價模型
假設(shè) | 假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等 |
公式 | 假定無風(fēng)險收益率為Rf,，市場平均收益率為Rm,，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本率為： Ks=Rf+β（Rm-Rf） |
(六)留存收益資本成本率
含義 | 留存收益表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率,，留存收益資本成本的計算與普通股成本相同 |
內(nèi)容 | 盈余公積和未分配利潤 |
方法 | 分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法,，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用 |
——以上中級會計考試相關(guān)考點(diǎn)內(nèi)容選自陳慶杰老師授課講義
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