個(gè)別資本成本的計(jì)算_2022年中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理每日鞏固一考點(diǎn)
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【知識(shí)點(diǎn)】個(gè)別資本成本的計(jì)算
(一)個(gè)別資本成本的計(jì)算模式
1.一般模式
概念 | 為了便于分析比較,，資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算 計(jì)算時(shí),，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱(chēng)為籌資凈額 |
公式 |
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提示 | （1）分子的“每年的用資費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用,。對(duì)于負(fù)債籌資而言,，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此,，具有抵稅效應(yīng),，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用=支付的用資費(fèi)用×（1-所得稅率）。對(duì)于權(quán)益籌資而言,，由于股利等是在稅后列支,，不具有抵稅效應(yīng)，所以,，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用與實(shí)際支付的用資費(fèi)用相等 （2）在資金成本的計(jì)算公式中,，分母的為籌資企業(yè)實(shí)際取得的可供投資使用的資金，是籌資凈額 （3）該比率一般表示的是年資金成本率 |
2.折現(xiàn)模式
概念 | 對(duì)于金額大,、時(shí)間超過(guò)一年的長(zhǎng)期資本,，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用貼現(xiàn)模式，即債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率為資本成本率 |
圖示 |
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公式 | 【教材】籌資凈額現(xiàn)值-未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0 【修改】未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值-籌資凈額現(xiàn)值=0 【或者】未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=籌資凈額現(xiàn)值 可能會(huì)運(yùn)用：試錯(cuò)法＋內(nèi)插法 得：資本成本率=所采用的貼現(xiàn)率 |
實(shí)質(zhì) | 資金時(shí)間價(jià)值的知三求四問(wèn)題 |
提示 | （1）能使現(xiàn)金流出現(xiàn)值與現(xiàn)金流入現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率,，即為資本成本 （2）該模式為通用模式 （3）債務(wù)利息是在稅前列支,，因此債務(wù)利息的現(xiàn)金流出要調(diào)整為稅后的現(xiàn)金流出 |
(二)銀行借款資本成本率(K：成本，B：債務(wù))
資本成本構(gòu)成 | 籌資費(fèi)用：借款手續(xù)費(fèi)用 用資費(fèi)用：借款利息 |
一般模式 |
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貼現(xiàn)模式 |
逐步測(cè)試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率, 即找到使得未來(lái)現(xiàn)金流出（利息支付和本金償還）的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值（凈籌資額）的貼現(xiàn)率 |
(三)公司債券資本成本率(K：成本,，B：債務(wù))
資本成本構(gòu)成 | 籌資費(fèi)用--債券發(fā)行費(fèi)用 用資費(fèi)用--債券利息 |
一般模式 |
【注】分子計(jì)算年利息要根據(jù)面值和票面利率計(jì)算的,，分母籌資總額是根據(jù)債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算的 |
貼現(xiàn)模式 | 逐步測(cè)試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率, 即找到使得未來(lái)現(xiàn)金流出（利息支付和本金償還）的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值（凈籌資額）的貼現(xiàn)率 |
(四)優(yōu)先股的資本成本率
資本成本構(gòu)成 | 優(yōu)先股的資本成本主要是向優(yōu)先股東支付的各期股利，以及發(fā)行費(fèi)用 |
一般模式 | 對(duì)于固定股息率優(yōu)先股,，各期股利相等,，優(yōu)先股的資本成本率按一般模式計(jì)算為：
式中，KS表示優(yōu)先股資本成本率,；D表示優(yōu)先股年固定股息,；Pn表示優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；f表示籌資費(fèi)用率 |
貼現(xiàn)模式 |
各期股利相等，相當(dāng)于永續(xù)年金,，已知年金和現(xiàn)值,，求折現(xiàn)率,，公式與一般模式相同，但含義不同 |
注意 | 如果是浮動(dòng)股息率優(yōu)先股,，則優(yōu)先股的浮動(dòng)股息率將根據(jù)約定的方法計(jì)算，并在公司章程中事先明確 由于浮動(dòng)優(yōu)先股各期股利是波動(dòng)的,，因此其資本成本率只能按照貼現(xiàn)模式計(jì)算,，并假定各期股利的變化呈一定的規(guī)律性。此類(lèi)浮動(dòng)股息率優(yōu)先股的資本成本率計(jì)算,，與普通股資本成本的股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算方式相同 |
(五)普通股資本成本率
資本成本構(gòu)成 | 普通股的資本成本主要是向普通股股東支付的各期股利,，以及發(fā)行費(fèi)用 |
表示方式 | 1.股利增長(zhǎng)模型法 2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型 |
1.股利增長(zhǎng)模型法
假設(shè) | D0是剛剛支付過(guò)的股利，未來(lái)各期股利按g速度永續(xù)增長(zhǎng) |
計(jì)算 公式 | 從公司角度考察,，凈籌資的現(xiàn)值=未來(lái)股利流出的現(xiàn)值 當(dāng)g為常數(shù),，并且Ks＞g時(shí)，利用無(wú)窮等比級(jí)數(shù)求和公式,，上式可簡(jiǎn)化為：
Ks：股權(quán)資本成本,，D1：預(yù)計(jì)下一年的股利,，D0：本年的股利，P0：當(dāng)期的市價(jià),，g：股利的增長(zhǎng)率 |
公式 擴(kuò)展 | 如果股利固定,，普通股資本成本率一般模式或貼現(xiàn)模式公式相同，原理同優(yōu)先股： |
【區(qū)分】
下期股利D1 | 將來(lái)時(shí) | 第1年末獲得的現(xiàn)金流量,，如：預(yù)計(jì)本年股利,、預(yù)計(jì)下年度將要發(fā)放的股利、預(yù)計(jì)第一年的股利 D1是未來(lái)現(xiàn)金流量 |
當(dāng)期股利D0 | 過(guò)去式 | 當(dāng)期（0時(shí)點(diǎn)）獲得的現(xiàn)金流量,，如：上年股利,、最近已經(jīng)發(fā)放的股利、本年發(fā)放的股利 D0是過(guò)去現(xiàn)金流量 |
2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
假設(shè) | 假定資本市場(chǎng)有效,，股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等 |
公式 | 假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為Rf,，市場(chǎng)平均收益率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β,，則普通股資本成本率為： Ks=Rf+β（Rm-Rf） |
(六)留存收益資本成本率
含義 | 留存收益表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,，留存收益資本成本的計(jì)算與普通股成本相同 |
內(nèi)容 | 盈余公積和未分配利潤(rùn) |
方法 | 分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用 |
——以上中級(jí)會(huì)計(jì)考試相關(guān)考點(diǎn)內(nèi)容選自陳慶杰老師授課講義
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