杠桿系數(shù)的衡量_2024注會(huì)財(cái)管主觀題專(zhuān)練
注會(huì)《財(cái)管》第八章資本結(jié)構(gòu)近幾年考試的題型主要是客觀題,,但本章也有考查主觀題的考點(diǎn),,如資本結(jié)構(gòu)決策分析,。建議考生以習(xí)題來(lái)鞏固知識(shí)點(diǎn)的記憶,。
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杠桿系數(shù)的衡量
【計(jì)算分析題1】
某公司是一家銷(xiāo)售企業(yè),目前每年的銷(xiāo)售收入為8000萬(wàn)元,,變動(dòng)成本率為60%,固定經(jīng)營(yíng)成本為2000萬(wàn) 元,,企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源有:長(zhǎng)期借款6000萬(wàn)元,年利率8%,每年付息一次,,10年后還本,;優(yōu)先股5萬(wàn)股,每 股面值100元,,股息率12%,普通股200萬(wàn)股,,面值1元。現(xiàn)在想擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,,進(jìn)行長(zhǎng)期借款籌資3000萬(wàn)元,, 假設(shè)利用長(zhǎng)期借款籌集資金的利率不變。預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入增加2000萬(wàn)元,,變動(dòng)成本率預(yù)計(jì)保持不變,,固定成本增加 20%。公司適用的所得稅稅率為25%,。
要求:
(1)計(jì)算企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù),。
(2)計(jì)算企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù),。
【答案】
(1)
邊際貢獻(xiàn)=8000×(1-60%)=3200(萬(wàn)元) 息稅前利潤(rùn)=3200-2000=1200(萬(wàn)元)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=3200/1200=2.67
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1200/[1200-6000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=1.88 聯(lián)合杠桿系數(shù)=3200/[1200-6000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=5
(2)
邊際貢獻(xiàn)=(8000+2000)×(1-60%)=4000(萬(wàn)元) 息稅前利潤(rùn)=4000-2000×(1+20%)=1600(萬(wàn)元)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=4000/1600=2.5
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1600/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=2 聯(lián)合杠桿系數(shù)=4000/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=5,。
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【計(jì)算分析題2】
歐瑞公司的長(zhǎng)期資本構(gòu)成均為普通股資本,無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)資本和優(yōu)先股資本,。股票的賬面價(jià)值為5500萬(wàn)元(股 票價(jià)值等于其賬面價(jià)值),。預(yù)計(jì)未來(lái)每年息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元,所得稅稅率為25%,。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu) 不合理,,在保持現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下,準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)行債券回購(gòu)部分股票的方式,,調(diào)整資本結(jié)構(gòu),,提高企業(yè)價(jià)值。假定凈 利潤(rùn)全部分配,,長(zhǎng)期債務(wù)利率等于稅前債務(wù)資本成本,,債務(wù)價(jià)值等于債務(wù)賬面價(jià)值,。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%,證券市 場(chǎng)平均收益率為10%。目前的長(zhǎng)期債務(wù)和股票的具體情況如下表所示,。
債務(wù)價(jià)值(萬(wàn)元) 0 | 稅前債務(wù)資本成本(%) | 股票β值 1 |
500 | 6 | 1.05 |
1000 | 8 | 1.15 |
1500 | 10 | 1.2 |
要求:
(1)填寫(xiě)下表,,并為歐瑞公司選擇最佳的資本結(jié)構(gòu),同時(shí)計(jì)算該資本結(jié)構(gòu)下的凈財(cái)務(wù)杠桿,。
公司價(jià)值(萬(wàn)元) | 債務(wù)價(jià)值(萬(wàn)元) | 股票價(jià)值(萬(wàn)元) | 債務(wù)稅前資本成本 (%) | 權(quán)益資本成本(%) |
0 | ||||
500 | 6 | |||
1000 | 8 | |||
1500 | 10 |
(2)根據(jù)要求(1)選擇的最佳資本結(jié)構(gòu),,計(jì)算歐瑞公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
【答案】
(1)
公司價(jià)值(萬(wàn)元) | 債務(wù)價(jià)值(萬(wàn)元) | 股票價(jià)值(萬(wàn)元) | 債務(wù)稅前資本成本(%) | 權(quán)益資本成本(%) |
6000 | 0 | 6000 | 10% | |
6106.80 | 500 | 5606.80 | 6 | 10.3% |
5954.13 | 1000 | 4954.13 | 8 | 10.9% |
5852.68 | 1500 | 4352.68 | 10 | 11.2% |
債務(wù)價(jià)值為0時(shí),,權(quán)益資本成本=4%+1×(10%-4%)=10%,股票價(jià)值=800×(1-25%)/10%=6000(萬(wàn)元),公司價(jià)值=6000+0=6000(萬(wàn)元),。
債務(wù)價(jià)值為500萬(wàn)元時(shí),權(quán)益資本成本=4%+1.05×(10%-4%)=10.3%,股票價(jià)值=(800-500×6%)×(1-25%) /10.3%=5606.80(萬(wàn)元),公司價(jià)值=5606.80+500=6106.80(萬(wàn)元),。
債務(wù)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí),,權(quán)益資本成本=4%+1.15×(10%-4%)=10.9%,股票價(jià)值=(800-1000×8%)× (1-25%)/10.9%=4954.13(萬(wàn)元),公司價(jià)值=4954.13+1000=5954.13(萬(wàn)元)。
債務(wù)價(jià)值為1500萬(wàn)元時(shí),,權(quán)益資本成本=4%+1.2×(10%-4%)=11.2%,股票價(jià)值=(800-1500×10%)× (1-25%)/11.2%=4352.68(萬(wàn)元),公司價(jià)值=4352.68+1500=5852.68(萬(wàn)元),。
當(dāng)債務(wù)價(jià)值為500萬(wàn)元時(shí),公司價(jià)值最大,,此時(shí)凈財(cái)務(wù)杠桿=500/(5500-500)=0.1,。 (2)
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=800/(800-500×6%)=1.04。
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(本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,僅供考生學(xué)習(xí)使用,,禁止任何形式的轉(zhuǎn)載)
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