企業(yè)價值評估方法_2024注會財管主觀題專練

來源：東奧會計在線責編：劉碩2024-08-14 14:58:21

注會《財管》第七章企業(yè)價值評估主要考核現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下企業(yè)價值的估算,、相對價值法下企業(yè)價值的估算、控股權溢價的計算,。近10年考頻大約在9次左右,，需要同學們多加重視與練習。

財管主觀題

企業(yè)價值評估方法

【計算分析題】

B公司是一個高新技術公司,，具有領先同業(yè)的優(yōu)勢,。2023年每股營業(yè)收入為10元，每股經(jīng)營營運資本為 3元,，每股凈利潤為4元,，每股資本支出為2元，每股折舊費為1元,。

目前國庫券的利率為3%,市場組合的預期報酬率為8%該公司預計凈投資資本中始終維持凈負債占40%的比率假設該公司的資本支出,、經(jīng)營營運資本、折舊費,、凈利潤與營業(yè)收入始終保持同比例增長,，未來不打算增發(fā)或回購股票。其未來銷售增長率及β系數(shù)如下：

年份	2024年	2025年	2026年及以后
銷售增長率	10%	10%	2%
β系數(shù)	1.6	1.6	1.4

要求：以2024年到2026年為詳細預測期,，計算每股股權價值(計算結果填入下方表格中,，不要求列式計算過程，要求中間步驟保留4位小數(shù)計算結果保留兩位小數(shù)),。

【答案】

單位：元

年份	2023年(基期)	2024年	2025年	2026年
銷售增長率		10%	10%	2%
每股凈利潤		4.4	4.84	4.9368
每股資本支出		2.2	2.42	2.4684
每股經(jīng)營營運資本		3.3	3.63	3.7026
每股經(jīng)營營運資本增加		0.3	0.33	0.0726
每股折舊費		1.1	1.21	1.2342
每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加		1.4	1.54	1.3068
每股股東權益增加		0.84	0.924	0.7841
每股股權現(xiàn)金流量		3.56	3.916	4.1527
股權資本成本		11%	11%	10%
折現(xiàn)系數(shù)		0.9009	0.8116	0.8116/(1+10%) =0.7378
詳細預測期每股股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值	9.4493	3.2072	3.1782	3.0639
后續(xù)期每股價值	39.0642			52.9469
每股股權價值	48.51

【解析】2024年每股凈利潤=4×(1+10%)=4.4(元)2024年每股資本支出=2×(1 +10%)=2.2(元)

2024年每股經(jīng)營營運資本=3×(1+10%)=3.3(元) 2024年每股經(jīng)營營運資本增加=3.3-3=0.3(元)

2024年每股折舊費=1×(1+10%)=1. 1(元)

2024年每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=每股資本支出-每股折舊費+每股經(jīng)營營運資本增加=2.2-1.1+0.3=1.4(元) 2024年每股股東權益增加=每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加×(1-凈負債比例)=1.4×(1-40%)=0.84(元)

2024年每股股權現(xiàn)金流量=每股凈利潤-每股股東權益增加=4.4-0.84=3.56(元) 2024年和2025年股權資本成本=3%+1.6×(8%-3%)=11%

2026年股權資本成本=3%+1.4×(8%-3%)=10%

后續(xù)期每股股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值=4.1527×(1+2%)/(10%-2%)×0.7378=39.0642(元/股)

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【綜合題】

1,、甲公司2023年12月31日股票價格為30元/股，該公司擬對企業(yè)整體價值進行評估,，進而對當前股價是

否偏離價值進行判斷,。有關資料如下：

(1)

資產(chǎn)負債表

2023年12月31日單位：萬元

資產(chǎn)	年末金額	負債和股東權益	年末金額
貨幣資金	40	短期借款	60
交易性金融資產(chǎn)	6	交易性金融負債	30
應收票據(jù)	15	應付票據(jù)	5
應收賬款	400	應付賬款	100
應收利息	5	預收賬款	10
應收股利	10	應付職工薪酬	5
其他應收款	12	應交稅費	5
存貨	120	其他應付款	45
一年內到期的非流動資產(chǎn)	75	一年內到期的非流動負債	2
流動資產(chǎn)合計	683	流動負債合計	262
其他債權投資	5	長期借款	450
長期股權投資	30	應付債券	250
固定資產(chǎn)	1282	長期應付款	50
非流動資產(chǎn)合計	1317	非流動負債合計	750
		負債合計	1012
		股本(普通股100萬股)	100
		資本公積	20
		盈余公積	60
		未分配利潤	808
		股東權益合計	988
資產(chǎn)總計	2000	負債和股東權益總計	2000

注：其他應付款中，應付利息,、應付股利的年末金額分別為15萬元,、10萬元。

(2)

利潤表

2023年度單位：萬元

項目	本年金額
一,、營業(yè)收入	3000
減：營業(yè)成本	2500
稅金及附加	50
銷售費用	30
管理費用	55
財務費用	110
資產(chǎn)減值損失	5
加：公允價值變動收益	0
投資收益	6
二,、營業(yè)利潤	256
加：營業(yè)外收入	50
減：營業(yè)外支出	26
三、利潤總額	280
減：所得稅費用	84
四,、凈利潤	196

(3)甲公司貨幣資金中計入經(jīng)營資產(chǎn)的數(shù)額為營業(yè)收入的1%,應收票據(jù),、應付票據(jù)均為無息票據(jù)，應收股利是長期股權投資的應收股利,，應付股利為普通股的應付股利,，應付利息為應付債券的應付利息,。資產(chǎn)減值損失為金融資產(chǎn)減值損失，投資收益均為長期股權投資的投資收益,。

(4)預計2024年銷售增長率為10%,2025年銷售增長率為12%,從2026年開始銷售增長率穩(wěn)定為6%,。假設凈經(jīng)營資產(chǎn)與營業(yè)收入同比例變動，稅后經(jīng)營凈利率保持不變未來不增發(fā)或回購股票,。

(5)公司目前的資本結構較低,，為了充分利用財務杠桿，預計提高資本結構(凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)),2024年資本結構提高到45%,2025年資本結構提高到50%,以后保持不變,。采用剩余股利政策,，凈負債的利息率為8%, 財務費用按照期初凈負債計算。

(6)甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,股權資本成本為12%,凈負債價值按照凈負債賬面價值確定,。

要求：

(1)編制2023年12月31日的管理用資產(chǎn)負債表和利潤表(結果填入下方表格中,，不用列出計算過程)。單位：萬元

項目	2023年
資產(chǎn)負債表項目(年末)
經(jīng)營營運資本
凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)
凈經(jīng)營資產(chǎn)合計
凈負債
股東權益
凈負債及股東權益合計
利潤表項目(年度)
一,、營業(yè)收入
二,、稅前經(jīng)營利潤
減：經(jīng)營利潤所得稅
三、稅后經(jīng)營凈利潤
利息費用
減：利息費用抵稅
四,、稅后利息費用
五,、凈利潤

(2)計算甲公司2024年度到2026年度的股權現(xiàn)金流量(結果填入下方表格中，不用列出計算過程,，計算結

果保留3位小數(shù)),。

單位：萬元

年份(年末)	2024年	2025年	2026年
凈經(jīng)營資產(chǎn)
凈經(jīng)營資產(chǎn)增加
凈負債
凈負債增加
股東權益
股東權益增加
稅后經(jīng)營凈利潤
稅后利息費用
凈利潤
分配的股利
股權現(xiàn)金流量

(3)采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，計算企業(yè)2022年末的股權價值和實體價值,，并判斷甲公司的股價是被高估還是被低估。(保留兩位小數(shù))

【答案】

(1)

單位：萬元

項目	2023年
資產(chǎn)負債表項目(年末)
經(jīng)營營運資本	517
凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)	1262
凈經(jīng)營資產(chǎn)合計	1779
凈負債	791
股東權益	988
凈負債及股東權益合計	1779
利潤表項目(年度)
一,、營業(yè)收入	3000
二、稅前經(jīng)營利潤	395
減：經(jīng)營利潤所得稅	118.5
三,、稅后經(jīng)營凈利潤	276.5
利息費用	115
減：利息費用抵稅	34.5
四,、稅后利息費用	80.5
五、凈利潤	196

經(jīng)營營運資本=(40+15+400+10+12+120+75)-[5+100+10+5+5+(45-15-10)]=517(萬元)

(2)

單位：萬元

年份(年末)	2024年	2025年	2026年
凈經(jīng)營資產(chǎn)	1956.9	2191.728	2323.232
凈經(jīng)營資產(chǎn)增加	177.9	234.828	131.504
凈負債	880.605	1095.864	1161.616
凈負債增加	89.605	215.259	65.752
股東權益	1076.295	1095.864	1161.616
股東權益增加	88.295	19.569	65.752
稅后經(jīng)營凈利潤	304.15	340.648	361.087
稅后利息費用	47.46	52.836	65.752
凈利潤	256.69	287.812	295.335
分配的股利	168.395	268.243	229.583
股權現(xiàn)金流量	168.395	268.243	229.583