不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)_注會(huì)財(cái)管熱點(diǎn)答疑

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：劉碩2023-12-19 17:34:00

注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》中會(huì)涉及很多計(jì)算,，但考核的不只是考生們的計(jì)算能力,，而是對(duì)知識(shí)點(diǎn)的理解以及運(yùn)用到公式中的準(zhǔn)確性,。例如本題中,，D0和D1理解不準(zhǔn)確,，那么在計(jì)算時(shí)可能會(huì)丟分,，我們一起通過(guò)圖表對(duì)比,，再鞏固一下這個(gè)知識(shí)點(diǎn)吧,。

財(cái)管高頻答疑

如何區(qū)分這個(gè)股利到底是D0還是D1,？

問(wèn)題來(lái)源：

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B公司屬于擁有大量固定資產(chǎn),、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，2021年度該公司財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）

營(yíng)業(yè)收入　　　　　　　　　　　　　　　1000

凈利潤(rùn)　　　　　　　　　　　　　　　　100

股利?? 　　　　　　　　　　　　　　　　　60

股東權(quán)益（200萬(wàn)股,，每股面值1元）　　　1000

權(quán)益乘數(shù)　　　　　　　　　　　　　　　2

該公司負(fù)債全部為長(zhǎng)期金融負(fù)債,，金融資產(chǎn)為零，該公司2021年12月31日的股票市價(jià)為10元,，當(dāng)年沒(méi)有發(fā)行新股,。

要求：

（1）計(jì)算2021年的可持續(xù)增長(zhǎng)率；

（2）計(jì)算2021年12月31日的市盈率和市銷率,；

（3）若該公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),，其權(quán)益資本成本是多少?

（4）若該公司2021年的每股資本支出為0.6元,，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本每股增加0.2元,。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財(cái)務(wù)比率和增長(zhǎng)率不變,，計(jì)算該公司股權(quán)價(jià)值；

（5）與B公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲,、乙兩家公司,。甲、乙兩家公司的有關(guān)資料如下：

	資產(chǎn)凈利率	權(quán)益乘數(shù)	每股市價(jià)	每股凈資產(chǎn)
甲公司	5.83%	2.4	12元	4元
乙公司	6.22%	2	8元	2.5元

請(qǐng)根據(jù)修正的市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型（股價(jià)平均法）評(píng)估B公司的股權(quán)價(jià)值,，并分析該公司的股票是否被市場(chǎng)低估,。

【答案】

（1）2021年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率=[100/（1000－40）]×40%=4.17%

（2）2021年的市盈率和市銷率：

市盈率=10/（100/200）=20

市銷率=10/（1000/200）=2

（3）若該公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，其股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率,，即4.17%,。

目前的每股股利=60/200=0.3（元）

權(quán)益資本成本=0.3×（1+4.17%）/10+4.17%=7.30%

（4）2021年每股收益=100/200=0.5（元）

2021年每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+每股資本支出-每股折舊與攤銷=0.2+0.6-0.4=0.4（元）

由權(quán)益乘數(shù)為2，可知：凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=50%,。

2021年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加×（1-凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）=0.5-0.4×（1-50%）=0.3（元）

每股股權(quán)價(jià)值=0.3×（1+4.17%）/（7.3%-4.17%）=9.98（元）

（5）

	權(quán)益凈利率	市凈率	修正市凈率
甲公司	13.99%	3	0.2144
乙公司	12.44%	3.2	0.2572
甲,、乙兩家公司平均	-	-	0.2358

?目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=平均修正的市凈率×目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)=0.2358×10%×100×5=11.79（元），由于每股股權(quán)價(jià)值11.79元大于每股價(jià)格10元,，所以,，B公司的股票被市場(chǎng)低估了。

東奧解答

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