CPA財(cái)管的沖刺備考階段，不做題不鞏固，是不行的,，這樣也沒有辦法應(yīng)對(duì)考試,。多練高質(zhì)量的習(xí)題非常重要，以下是2021年CPA財(cái)管考前沖刺習(xí)題及解析第七章的內(nèi)容,，小伙伴們快來(lái)試試身手吧！

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知識(shí)點(diǎn)：影響期權(quán)價(jià)值的主要因素

1、甲公司股票目前每股20元,，市場(chǎng)上有X、Y兩種該股票的看漲期權(quán),。執(zhí)行價(jià)格分別為15元,、25元。到期日相同,，下列說(shuō)法中,，正確的有（　　）,。（2019年）

A.Y期權(quán)時(shí)間溢價(jià)0元

B.X期權(quán)價(jià)值高于Y期權(quán)價(jià)值

C.股票價(jià)格上漲5元,，X、Y期權(quán)內(nèi)在價(jià)值均上漲5元

D.X期權(quán)內(nèi)在價(jià)值5元

【答案】BD

【解析】因?yàn)闆]有到期,，所以時(shí)間溢價(jià)大于0,，選項(xiàng)A錯(cuò)誤,。目前X股票內(nèi)在價(jià)值=20-15=5（元），Y股票內(nèi)在價(jià)值=0,，股票價(jià)格上漲5元,，X股票內(nèi)在價(jià)值=25-15=10（元），Y股票內(nèi)在價(jià)值=0,，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤,、選項(xiàng)D正確。對(duì)于看漲期權(quán),，期權(quán)價(jià)值與執(zhí)行價(jià)格反向變動(dòng),，所以選項(xiàng)B正確。

2,、某看漲期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為30元,，執(zhí)行價(jià)格為35元，則該期權(quán)處于（　?。?。

A.虛值狀態(tài)

B.平價(jià)狀態(tài)

C.實(shí)值狀態(tài)

D.不確定狀態(tài)

【答案】A

【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),，期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或稱為“虛值期權(quán)”）,。選項(xiàng)A正確,。

知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)投資策略

1,、甲投資者同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，該投資策略適合的情形有(　　),。（2019年）

A.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將小幅下跌

B.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將小幅上漲

C.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將大幅上漲

D.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將大幅下跌

【答案】CD

【解析】多頭對(duì)敲是指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),，對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用,。選項(xiàng)C,、D正確。

2,、甲投資人同時(shí)買入一只股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán),，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同,，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值,，下列情形中能夠給甲投資人帶來(lái)凈收益的有（　　）,。（2014年）

A.到期日股票價(jià)格低于41元

B.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間

C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間

D.到期日股票價(jià)格高于59元

【答案】AD

【解析】本題的投資策略屬于多頭對(duì)敲,，對(duì)于此策略,，只有當(dāng)股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本時(shí)，才能給投資者帶來(lái)凈收益,。本題中期權(quán)購(gòu)買成本=5＋4=9（元）,，執(zhí)行價(jià)格為50元，則到期日股票價(jià)格低于41元（50-9）,，或者到期日股票價(jià)格高于59元（50+9）,，能夠給甲投資人帶來(lái)凈收益。選項(xiàng)A,、D正確,。

知識(shí)點(diǎn)：復(fù)制原理、風(fēng)險(xiǎn)中性原理

1,、甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)50元,，6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%或下降20%，市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),，看漲期權(quán)和看跌期權(quán),，每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票,，兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元,，到期時(shí)間均為6個(gè)月，期權(quán)到期日前,，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年報(bào)價(jià)利率為8%，使用復(fù)制原理進(jìn)行計(jì)算,。下列說(shuō)法中,，正確的有（　　）,。

A．股票上行的到期日價(jià)值為7.5元

B．套期保值比率為0.33

C．看漲期權(quán)的價(jià)值為3.81元

D．看跌期權(quán)的價(jià)值為6.69元

【答案】A,B,C,D

【解析】股票上行時(shí)的到期日價(jià)值=50×（1+25%）-55=7.5（元）

下行時(shí)的股價(jià)=50×（1-20%）=40（元）,，由于小于執(zhí)行價(jià)格，得出下行時(shí)的到期日價(jià)值為0

套期保值比率=（7.5-0）/[50×（1+25%）-40]=0.33

購(gòu)買股票支出=0.33×50=16.5（元）

借款=（40×0.33-0）/（1+4%）=12.69（元）

期權(quán)價(jià)值=16.5-12.69=3.81（元）

根據(jù)看漲期權(quán)-看跌期權(quán)的平價(jià)定理可知,，3.81-看跌期權(quán)價(jià)值=50-55/（1+4%）

看跌期權(quán)價(jià)值=3.81-50+55/（1+4%）=6.69（元）,。

2、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)中性原理,，下列表述中正確的有（　?。?/p>

A．假設(shè)股票不派發(fā)紅利,，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比

B．風(fēng)險(xiǎn)中性投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

C．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率既是所有證券的期望報(bào)酬率,，也是現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

D．期望報(bào)酬率=上行乘數(shù)×上行報(bào)酬率+下行乘數(shù)×下行報(bào)酬率

【答案】A,B,C

【解析】假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的報(bào)酬率,，因此,，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比,，所以選項(xiàng)A正確；所謂風(fēng)險(xiǎn)中性原理,，是指假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的,，所有證券的預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn),，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,。所以選項(xiàng)B、選項(xiàng)C正確,；期望報(bào)酬率=上行概率×上行報(bào)酬率+下行概率×下行報(bào)酬率，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤,。

知識(shí)點(diǎn)：看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理

1,、甲投資者同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，該投資策略適合的情形有(　　),。（2019年卷Ⅰ）

A.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將小幅下跌

B.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將小幅上漲

C.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將大幅上漲

D.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將大幅下跌

【答案】CD

【解析】多頭對(duì)敲是指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng),，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用,。

2、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中,，正確的是（　?。＃?010年）

A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,，但不改變凈損益的預(yù)期值

B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本

D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

【答案】C

【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項(xiàng)A錯(cuò)誤,；拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi),，選項(xiàng)D錯(cuò)誤,。

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