注會(huì)財(cái)管中的“期權(quán)”本身并不難，難就難在距離我們的生活比較遙遠(yuǎn),。所謂的期權(quán),，就是一定時(shí)期之后（歐式期權(quán)）或者一定時(shí)期之內(nèi)（美式期權(quán)）擁有的一項(xiàng)權(quán)利。本文以歐式期權(quán)為例,，帶大家十分鐘學(xué)會(huì)期權(quán)的類型和投資策略,。

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比如說，這臺(tái)電腦半年以后你可以花3000塊錢買走。這樣說大家都能聽得懂,；再比如說,，這只股票半年后你可以以25元/股的價(jià)格買走，這樣說大家可能也都能聽得懂,。但是加上一些陌生的概念,，可能就聽不懂了。不要因望而生畏的概念而放棄了這些內(nèi)容,，如果明白了這些概念,，期權(quán)就會(huì)變得簡單。如果注會(huì)財(cái)管考試中出現(xiàn)了這樣的題目,，一定不要讓分?jǐn)?shù)偷偷溜走哦,。

【1】權(quán)利和義務(wù)

A說：B可以在半年后以25元/股的價(jià)格把這只股票從我這里買走,。

半年以后,，B可以選擇以25元/股的價(jià)格買走（行權(quán)）,，也可以選擇不買走（不行權(quán)）,，B只有權(quán)利，沒有義務(wù),。而如果B行權(quán),，那么A必須把股票按25元/股賣給B，A只有義務(wù),，沒有權(quán)利,。

【2】期權(quán)價(jià)格/期權(quán)費(fèi)

世界上沒有無緣無故的權(quán)利，當(dāng)A賦予B權(quán)利的時(shí)候,，是要收錢的,。

A說：如果B現(xiàn)在給我1塊錢，半年后就可以以25元/股的價(jià)格把這一股股票從我這里買走,。

1元就是期權(quán)價(jià)格,。

【3】空頭/多頭

對(duì)于B來說，他是買進(jìn)期權(quán)的一方,，就是多頭,；賣出期權(quán)的一方就是空頭。

【4】內(nèi)在價(jià)值

即股票當(dāng)前價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的差,。是站在期權(quán)持有人角度的價(jià)值,。

① 實(shí)值期權(quán)

行權(quán)價(jià)格是25元/股，當(dāng)前市價(jià)是27.5元每股,。那么這份期權(quán)就是實(shí)值期權(quán),。

② 虛值期權(quán)

行權(quán)價(jià)格是25元/股，當(dāng)前市價(jià)是23元/股。那么這份期權(quán)就是虛值期權(quán),。

③ 平值期權(quán)

【5】時(shí)間溢價(jià)

行權(quán)價(jià)格是25元/股,，當(dāng)前市價(jià)是23元/股。如果單純這樣看的話,，恐怕沒有人愿意花1.5元去買這個(gè)期權(quán),。但是在這等待的半年的時(shí)間里，B相信這只股票可以漲到26.5元/股,，抵消掉付出的期權(quán)費(fèi)1.5元之后,，行權(quán)價(jià)格25元/股才會(huì)不虧。從23元漲到26.5元,，就是時(shí)間溢價(jià),。

期權(quán)價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)。

【6】看漲期權(quán)

我們之前的例子都是看漲期權(quán),，即期權(quán)持有人在到期日以固定價(jià)格買入股票（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利,。

【7】看跌期權(quán)

期權(quán)持有人在到期日以固定價(jià)格賣出股票（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利。

A說：B可以在半年后以25元/股的價(jià)格把這只股票賣給我,。這就是一份看跌期權(quán),。與看漲期權(quán)相對(duì)的，如果該股票目前的市價(jià)是23元/股,，那么它是實(shí)值期權(quán),。

【8】到期日價(jià)值和凈損益

到期日價(jià)值，即到期日股票的市價(jià)與行權(quán)價(jià)值的差額,。

A說：如果B現(xiàn)在給我1塊錢,，半年后就可以以25元/股的價(jià)格把這一股股票從我這里買走。半年后股票市價(jià)29.4元/股,，則到期日價(jià)值為29.4-25=4.4元,。

（期權(quán)往往并不進(jìn)行實(shí)物交割，所以4.4元是B實(shí)際從A手里拿到的錢）

到期日價(jià)值減去之前付的期權(quán)費(fèi),，就是凈損益：4.4-1.5=2.9元,。

到期日價(jià)值就像收入，期權(quán)價(jià)格就像成本,，凈損益就像利潤,。

【1】賣出看漲期權(quán)

A賣出一份看漲期權(quán)給B,，期權(quán)費(fèi)1.5元,，執(zhí)行價(jià)格25元。到期日價(jià)格在25元以下時(shí),，B不會(huì)行權(quán),，A凈損益1.5元,。到期日價(jià)格大于26.5元時(shí)，A開始出現(xiàn)損失,，到期日價(jià)格越高,，損失越大。

【2】賣出看跌期權(quán)

A賣出一份看跌期權(quán)給B,，期權(quán)費(fèi)1.5元,，執(zhí)行價(jià)格25元。到期日價(jià)格在25元以上時(shí),，B不會(huì)行權(quán),，A凈損益1.5元。到期日價(jià)格小于23.5元時(shí),，A開始出現(xiàn)損失,，到期日價(jià)格越低，損失越大,。

【3】買入看漲期權(quán)

A賣出一份看漲期權(quán)給B,，期權(quán)費(fèi)1.5元，執(zhí)行價(jià)格25元,。到期日價(jià)格在25元以下時(shí),，B不會(huì)行權(quán)，B的期權(quán)費(fèi)全部損失,。到期日價(jià)格大于26.5元時(shí),，B開始出現(xiàn)收益,，到期日價(jià)格越高,，收益越大。

【4】買入看跌期權(quán)

A賣出一份看跌期權(quán)給B,，期權(quán)費(fèi)1.5元,，執(zhí)行價(jià)格25元。到期日價(jià)格在25元以上時(shí),，B不會(huì)行權(quán),，B的期權(quán)費(fèi)全部損失。到期日價(jià)格小于23.5元時(shí),，B開始出現(xiàn)收益,，到期日價(jià)格越低，收益越大,。

【1】保護(hù)性看跌期權(quán)

即買入一份股票的同時(shí)買入一份看跌期權(quán)，以免遭受重大損失,。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)跌破執(zhí)行價(jià)格時(shí),，期權(quán)的執(zhí)行凈收入恰好彌補(bǔ)股票的虧損,。因此，保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入（25元,，執(zhí)行價(jià)格）和最低凈損益（-1.5元,，期權(quán)費(fèi)），付出的代價(jià)是凈損益降低（-1.5元,，期權(quán)費(fèi)）,。

B以市場價(jià)25元買入一份股票，同時(shí)買入一份看跌期權(quán),，期權(quán)費(fèi)1.5元,，行權(quán)價(jià)25元。

若到期日股價(jià)28元,，則B賣出股票,，期權(quán)不行權(quán)，股票收益3元,，期權(quán)費(fèi)全部損失,，組合凈損益1.5元。

若到期如股價(jià)10元,，則B賣出股票,，期權(quán)行權(quán)，股票收益-15元,，期權(quán)收益13.5元（25-10-1.5）,，組合凈收益-1.5元。

【2】拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

即買入一份股票的同時(shí)賣出一份看漲期權(quán),，從而降低了收益的不確定性,。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)跌破執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由于收到期權(quán)費(fèi),，損失有所降低,；如果股價(jià)超過執(zhí)行價(jià)格，股票的漲幅恰好彌補(bǔ)期權(quán)的損失,，組合鎖定了最高凈收入（25元,，執(zhí)行價(jià)格）和最高凈損益（1.5元，期權(quán)費(fèi)）,，付出的代價(jià)是放棄了潛在的漲幅,。

B以市場價(jià)25元買入一份股票，同時(shí)賣出一份看漲期權(quán),，期權(quán)費(fèi)1.5元,，行權(quán)價(jià)25元。

若到期日股價(jià)35元,，則B賣出股票,，期權(quán)行權(quán),，股票收益10元，期權(quán)損失8.5元,，組合凈收益1.5元,。

若到期日股價(jià)20元，則B賣出股票,，期權(quán)不行權(quán),，股票損失5元，期權(quán)收益期權(quán)費(fèi)1.5元,，組合凈收益-3.5元,。

【3】多頭對(duì)敲

即同時(shí)買進(jìn)相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，以使在市場劇烈變動(dòng)的情況下獲得收益,。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)大幅下跌低于執(zhí)行價(jià)格（差額超過期權(quán)費(fèi)）時(shí),，看跌期權(quán)將獲利；當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)大幅上漲高于執(zhí)行價(jià)格（差額超過期權(quán)費(fèi)）時(shí),，看漲期權(quán)將獲利,。整體而言，只要到期日股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格足夠多（超過2.5元期權(quán)費(fèi)）,，組合就能盈利,。最差的結(jié)果是到期日股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)期權(quán)費(fèi)（2.5元）全部損失,。

B買入同時(shí)買入一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán),，執(zhí)行價(jià)格都是25元，期權(quán)費(fèi)分別為1元和1.5元,。

若到期日股票市價(jià)為25元,，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)全部損失，凈損益-2.5元,。

若到期日股票市價(jià)為24元,，看漲期權(quán)不行權(quán),，看跌期權(quán)行權(quán),。看漲期權(quán)損失期權(quán)費(fèi)1元,，看跌期權(quán)損失[-（25-24-1.5）]0.5元,，組合凈損益-1.5元。

若到期日股票市價(jià)20元,，看漲期權(quán)不行權(quán),，看跌期權(quán)行權(quán)，看漲期權(quán)損失期權(quán)費(fèi)1元,，看跌期權(quán)收益（25-20-1.5）3.5元,，組合凈損益2.5元,。

【4】空頭對(duì)敲

即同時(shí)賣出相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，以使在市場價(jià)格平穩(wěn)時(shí)賺取期權(quán)費(fèi)收入,。

只要到期日股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格足夠?。ㄐ∮?.5元期權(quán)費(fèi)），組合就能盈利,。最好的結(jié)果是到期日股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格,，此時(shí)凈損益為期權(quán)費(fèi)（2.5元）。

B買入同時(shí)賣出一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán),，執(zhí)行價(jià)格都是25元,，期權(quán)費(fèi)分別為1元和1.5元。

若到期日股票市價(jià)為25元,，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)全部取得,，凈損益2.5元。

若到日期股票市價(jià)為26元,，則看漲期權(quán)行權(quán),，B公司看漲期權(quán)的凈收益為0（25-26+1），看跌期權(quán)不行權(quán),，收益1.5元期權(quán)費(fèi),。組合凈收益1.5元。

若到日期股票市價(jià)32元,，則看漲期權(quán)行權(quán),，B公司看漲期權(quán)的凈收益為-6（25-32+1），看跌期權(quán)不行權(quán),，收益1.5元期權(quán)費(fèi),。組合凈收益-4.5元,。

	東奧名師：閆華紅老師 簡介： 管理學(xué)博士,、會(huì)計(jì)學(xué)教授,。治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，優(yōu)雅博學(xué),。自“輕松過關(guān)?”系列圖書創(chuàng)始以來,，一直編著財(cái)管相關(guān)科目,。 授課特點(diǎn)： 邏輯縝密,，重點(diǎn)突出,，創(chuàng)制解題方法,，讓學(xué)員輕松掌握做題技巧；深諳命題規(guī)律,，使考生確切明晰考試方向,，化繁為簡，化難為易,，讓考生在快樂巧解中通過考試,。
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