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【內(nèi)容導(dǎo)航】

股利分配政策

【所屬章節(jié)】

第三章 籌資與股利分配管理 

【知識(shí)點(diǎn)】股利分配政策

股利分配政策

（一）剩余股利政策

1.剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用,，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配,，即凈利潤(rùn)首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余,，就派發(fā)股利,；如果沒有,，則不派發(fā)股利。

（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

1.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng),。

2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)點(diǎn)：①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息,，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心,，穩(wěn)定股票的價(jià)格,。②穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東,。③固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論,，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受多種因素影響（包括股東的心理狀態(tài)和其他要求），為了將股利或股利增長(zhǎng)率維持在穩(wěn)定的水平上,，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。

固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn)：股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié),，即不論公司盈利多少,，均要支付固定的或按固定比率增長(zhǎng)的股利，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺,，財(cái)務(wù)狀況惡化,。此外，在企業(yè)無(wú)利可分的情況下,，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,，也是違反《公司法》的行為。

（三）固定股利支付率政策

1.固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東,。

2.固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)：①采用固定股利支付率政策,，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分,、少盈少分,、無(wú)盈不分”的股利分配原則。②采用固定股利支付率政策,，公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利,，從企業(yè)的支付能力的角度分析，這是一種穩(wěn)定的股利政策,。

固定股利支付率政策的缺點(diǎn)：①大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變,，導(dǎo)致年度間的股利額波動(dòng)較大，由于股利的信號(hào)傳遞作用,，波動(dòng)的股利很容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定,、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象，成為影響股價(jià)的不利因素,。②容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力,，這是因?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)的盈利多,，并不能代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來(lái)支付較多的股利額。③合適的固定股利支付率的確定難度比較大,。

（四）低正常股利加額外股利政策

1.低正常股利加額外股利政策,，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外,，還在公司盈余較多,、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是,，額外股利并不固定化,，不意味著公司永久地提高了股利支付額。

2.低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)：①賦予公司較大的靈活性,，使公司在股利發(fā)放上留有余地,，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況,，選擇不同的股利發(fā)放水平,，以穩(wěn)定和提高股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化,。②使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,，從而吸引住這部分股東。

低正常股利加額外股利政策的缺點(diǎn)：①由于各年度之間公司盈利的波動(dòng)使額外股利不斷變化,，造成分派的股利不同,，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺；②當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)發(fā)放額外股利后,，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為“正常股利”,，一旦取消，傳遞出的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn),，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌,。

（五）不同股利政策的選擇

以上四種股利政策各有利弊，公司選取股利政策時(shí),，必須結(jié)合自身情況,，選擇最適合本公司當(dāng)前和未來(lái)發(fā)展的股利政策。公司應(yīng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來(lái)確定相應(yīng)的股利政策,。

（1）在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都很高,，公司急需大量資金投入,，融資能力差，即使獲得了外部融資,，資金成本一般也很高,。因此,，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的原則,，剩余股利政策為最佳選擇,。

（2）在高速增長(zhǎng)階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升,，投資機(jī)會(huì)快速增加,，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利,。但此時(shí)公司的發(fā)展前景已相對(duì)較明朗,，投資者有分配股利的要求。為平衡這兩方面的要求,，應(yīng)采取正常股利加額外股利政策,，股利支付方式應(yīng)采用股票股利的形式，避免現(xiàn)金支付,。

（3）在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段,，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng),，對(duì)外投資需求減少,，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。此時(shí),，理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,。

（4）在成熟階段，產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和,，銷售收入不再增長(zhǎng),，利潤(rùn)水平穩(wěn)定。此時(shí),，公司通常已積累了一定的盈余和資金,。為了與公司的發(fā)展階段相適應(yīng)，公司可考慮由穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策轉(zhuǎn)為固定股利支付率政策,。

（5）在衰退階段,，產(chǎn)品銷售收入減少，利潤(rùn)下降,，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組,，需要投入新的行業(yè)和領(lǐng)域，因此,，公司已不具備較強(qiáng)的股利支付能力,，應(yīng)采用剩余股利政策。

注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》基礎(chǔ)班授課講義

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