經(jīng)濟增加值考核指標博弈

　　【摘要】經(jīng)濟增加值在國資系統(tǒng)已試行考核將近一年,，本文先站在經(jīng)營者角度,，考慮在現(xiàn)有考核方式下,，經(jīng)營者可以采取哪些措施提高經(jīng)濟增加值;然后,，通過分析經(jīng)營者可能的反向博弈選擇和政策制定者的導向之間的差異,，提出對現(xiàn)有經(jīng)濟增加值考核指標的修訂意見,。

　　【關(guān)鍵詞】 業(yè)績考核;經(jīng)濟增加值(EVA);

　　根據(jù)國資委22號令，國資系統(tǒng)企業(yè)從2010年1月1日開始試率先試行用經(jīng)濟增加值(EVA)取代凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為考核指標,。到現(xiàn)在一年即將過去，很多國有企業(yè)的經(jīng)營者已經(jīng)能夠逐漸理解經(jīng)濟增加值的一個核心概念——資本是有成本的,，有最低回報要求,，企業(yè)創(chuàng)造的超過最低回報的效益才叫經(jīng)濟增加值，越多越好,。

　　但是相對于傳統(tǒng)指標而言，經(jīng)濟增加值是一個綜合性很強因而不那么好直觀理解的指標,。經(jīng)營者經(jīng)常會問到的問題是：怎樣才能提高經(jīng)濟增加值?本文先站在經(jīng)營者角度,，考慮在現(xiàn)有考核方式下，經(jīng)營者可采取哪些措施提高經(jīng)濟增加值,。

　　一,、怎樣提高經(jīng)濟增加值

　　根據(jù)國資委22號令公布的經(jīng)濟增加值的計算方法，下列方法可以增加經(jīng)濟增加值：

　　增加利潤總額：利潤總額是一個歷史悠久的考核指標,，也是經(jīng)營者較易理解,、便于層層分解的考核指標。利潤總額和經(jīng)濟增加值直接正相關(guān),，一般情況下,，利潤總額增加，經(jīng)濟增加值會同比率增加,，除非利潤總額的增加因素來自以下兩項：研發(fā)費用或利息,。

　　降低研發(fā)投入：研發(fā)投入作為利潤一個減項，增大研發(fā)投入本應降低企業(yè)的經(jīng)濟增加值;但為了鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入,，國資委在公式中特意將研發(fā)投入作為調(diào)整項加回去,，因此理論上企業(yè)是否增減研發(fā)投入不會直接影響企業(yè)的經(jīng)濟增加值。但由于公式中在考慮研發(fā)費用的所得稅影響時所用的所得稅率一律定為25%,，這是現(xiàn)行所得稅體系中的最高稅率,，事實上很多企業(yè)的實際所得稅率低于這個稅率，如果企業(yè)的實際稅率低于25%,，就會導致：如果企業(yè)降低真實的研發(fā)投入,，僅從短期的直接效果來看，會增加經(jīng)濟增加值,。

　　“增加”研發(fā)投入：“增加”研發(fā)投入也可能增加企業(yè)經(jīng)濟增加值,，這里對“增加”打上引號，是因為并非真得增加,，而是賬面上的增加�,，F(xiàn)有體系對于什么樣的支出可以界定為研發(fā)投入沒有明確的定義，也尚未有法規(guī)要求納入考核的研發(fā)投入需要經(jīng)過中介機構(gòu)的專項審計,。這導致很多企業(yè)為了提高研發(fā)投入比率,，同時為了提高經(jīng)濟增加值,，把一些界限模糊的技術(shù)成本或費用直接計入研發(fā)投入，導致研發(fā)投入人為“增加”,。

　　降低有息融資利率：由于利息費用同研發(fā)費用一樣作為凈利潤的調(diào)整項,，因此有息融資利率的變化跟研發(fā)費用一樣本來對經(jīng)濟增加值沒有影響，但同樣由于公式設計的問題,，在企業(yè)實際所得稅稅率低于25%的情況下,，如果企業(yè)降低有息融資率，就會少量地增加經(jīng)濟增加值,。

　　提高資金使用效率,、降低有息融資規(guī)模：減少賬上冗余資金或增加通過上下游取得的無息供應鏈融資在總?cè)谫Y中的比重，會增加經(jīng)濟增加值,。

　　實際稅率降低：如果企業(yè)自身或重要的子企業(yè)當年被評為高新技術(shù)企業(yè),，或遷移至低稅率區(qū)，或由于其它原因降低實際所得稅稅率,，那么企業(yè)的所得稅稅負會降低,，因而會增加凈利潤，進而提高經(jīng)濟增加值,。

　　收購少數(shù)股東損益：若企業(yè)有富裕資金,，或能融得較低資本成本的資金，收購少數(shù)股東損益,，亦能提高經(jīng)濟增加值,。

　　增加在建工程：用自有資金進行建設，在建設項目尚未投入使用前,，會增加經(jīng)濟增加值,。但需要注意的是：(1)若全部用新融資資金進行建設，除非融資資金成本低于5.5%,，否則不會增加經(jīng)濟增加值,。(2)在建設項目投入使用的當年，會導致經(jīng)濟增加值同比降低,，因為這時融資資金多半尚未歸還,，而在建項目由于已經(jīng)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，因此不能再作為資本的調(diào)減項,，若在建工程金額較大,，會導致經(jīng)濟增加值陡降。

　　對上市公司的戰(zhàn)略投資市值降低或出售戰(zhàn)略投資：目前很多國有企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者持有上市公司的股權(quán),，既未達到控制比率,，也不打算隨時變現(xiàn)，根據(jù)現(xiàn)有的會計準則體系,，此種投資應作為“可供出售金融資產(chǎn)”來處理,，其市值的變化應調(diào)整資本公積,。在現(xiàn)有的經(jīng)濟增加值框架體系下，未把此種投資市值的變化從計算中剔除,，因此在考核日若該股票價格降低,，則經(jīng)濟增加值增加，若股票價格飆升,，則經(jīng)濟增加值反而降低,。另外一個角度，若在考核期內(nèi),，企業(yè)出售該投資,，根據(jù)現(xiàn)有的框架體系，此種投資處置收益可以算入經(jīng)濟增加值,，因而會顯著增加考核當期經(jīng)濟增加值，但該種增加在第二年不可復制,。

　　使用以往年度薪酬余額：按現(xiàn)有的框架體系,，企業(yè)有未使用完的結(jié)余工資、工會經(jīng)費等都要算入調(diào)整后資本,，因此企業(yè)若在當年使用以往年度薪酬余額,，不僅會增加利潤總額，且會減少資本成本,，因此會增加經(jīng)濟增加值,。

　　二、如何改進經(jīng)濟增加值指標

　　經(jīng)濟增加值作為央企經(jīng)營者考核指標體系中的指標之一,，應該滿足三個設計要求：

　　(1)達到引導經(jīng)營者重視價值創(chuàng)造的目的;

　　(2)剔除經(jīng)營者不能控制或控制力較弱的客觀影響因素;

　　(3)保證整個考核體系的兼容一致性,，減少與其它考核指標的重復或沖突。

　　基于這三個設計思路,，基于我們在第一部分分析的經(jīng)營者在現(xiàn)有經(jīng)濟增加值考核方法下的可能選擇,，以及二者之間的差異，現(xiàn)有經(jīng)濟增加值指標,，可以做以下改進,，以避免經(jīng)營者的反向博弈：

　　不再考核利潤總額：如果經(jīng)濟增加值指標的設計能逐漸臻于完善，今后可以不再考核利潤總額這個指標,，增大經(jīng)濟增加值在考核體系中的比重,。因為經(jīng)濟增加值與利潤總額指標相關(guān)性較大，前者基本可以涵蓋后者,。

　　在經(jīng)濟增加值考核中不考慮研發(fā)投入影響：目前涉及研發(fā)投入的考核指標有研發(fā)投入率和經(jīng)濟增加值兩個指標,，同時從兩個指標考核當然能強化國家對加強研發(fā)投入的決心，但通過增加其中一個考核指標的比重即能達到這一目的,，而不必在兩個指標中重復,。由于很多企業(yè)的研發(fā)投入絕對數(shù)已經(jīng)與利潤總額相當甚至大于利潤總額,，因此將研發(fā)投入放入經(jīng)濟增加值的考核體系中對經(jīng)濟增加值的影響金額很大。而且國內(nèi)目前對于什么樣的支出能作為研發(fā)投入尚無明確規(guī)定,，這導致實務中研發(fā)支出的彈性較大,。因此建議在經(jīng)濟增加值中不考慮研發(fā)投入影響。

　　在研發(fā)投入中不考慮資本化研發(fā)投入：若必須將研發(fā)投入納入經(jīng)濟增加值指標體系,，建議不考慮資本化研發(fā)投入,，原因有兩個：(1)當年的凈利潤中并未扣除研發(fā)投入資本化部分，因此將這部分資本化投入調(diào)整回去導致前后口徑不一致;(2)資本化的研發(fā)投入在以后若干年會通過攤銷計入以后期間的研發(fā)費用,，并在以后期間調(diào)整所在期間的稅后凈營業(yè)利潤;這樣就導致同一筆投入在不同的期間共調(diào)整了兩次,，不合理。

　　不提供統(tǒng)一的企業(yè)所得稅稅率：由企業(yè)根據(jù)實際稅率對相關(guān)費用進行調(diào)整,。當然這種模式下,，對于單個企業(yè)來講比較容易操作;但對于集團企業(yè)來說，計算起來可能會稍微復雜,。

　　調(diào)整后債務資本應該聚焦于有息負債：把所有形式的有息負債均涵蓋近來,，而剔除掉所有無息負債;因為只有有息負債才有回報要求。按現(xiàn)有指標體系,，債務資本會涵蓋工資結(jié)余,、遞延收益、遞延所得稅負債等無息負債,，卻沒有考慮企業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn),、供應鏈融資等有息負債，更無論各種形式的表外融資,。以票據(jù)為例,，目前票據(jù)最長已經(jīng)可以做到1年期，因此理論上票據(jù)貼現(xiàn)已經(jīng)可以作為短期貸款的完全替代品,，如果企業(yè)大量的用票據(jù)貼現(xiàn)置換短期貸款,，可以達到調(diào)節(jié)經(jīng)濟增加值的目的。

　　剔除可供出售金融資產(chǎn)等不可控因素的影響：可供出售金融資產(chǎn)市值變化導致的權(quán)益資本的變化應不予考慮,，可供出售金融資產(chǎn)出售對經(jīng)濟增加值的影響可以允許納入當年的考核,，但不作為后期考核的計算基數(shù)。