[小編“娜寫(xiě)年華”] 東奧會(huì)計(jì)在線高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：本篇為2015高會(huì)考試《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》第七章“企業(yè)并購(gòu)”第三節(jié)重點(diǎn)精講：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估,，本節(jié)內(nèi)容主要介紹企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法,。

　　【“企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法”相關(guān)知識(shí)點(diǎn)】

　　1.收益法

　　2.市場(chǎng)法

　　3.成本法

　　【重點(diǎn)精講】：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法

　　（二）市場(chǎng)法

　　市場(chǎng)法是將被評(píng)估企業(yè)與參照企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)的權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較,，以確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

　　市場(chǎng)法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法,。

　　1.可比企業(yè)分析法

　�,。�1）評(píng)估思路

　　可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類(lèi)企業(yè)的股價(jià)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出一些主要的財(cái)務(wù)比率,，然后用這些比率作為乘數(shù)計(jì)算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價(jià)值,。

　　（2）方法步驟

　�,、龠x擇可比企業(yè),。所選取的可比企業(yè)應(yīng)在營(yíng)運(yùn)上和財(cái)務(wù)上與被評(píng)估企業(yè)具有相似的特征。

　�,、谶x擇及計(jì)算乘數(shù),。乘數(shù)一般有如下兩類(lèi)：

　　1）基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數(shù),。基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數(shù)中,，最重要的是市盈率,。計(jì)算企業(yè)的市盈率時(shí)，既可以使用歷史收益,，也可以使用預(yù)測(cè)收益,，相應(yīng)的比率分別稱(chēng)為追溯市盈率和預(yù)測(cè)市盈率。出于估值目的,，通常選擇預(yù)測(cè)市盈率,，因?yàn)樽钍荜P(guān)注的是未來(lái)收益。

　　2）基于企業(yè)價(jià)值的乘數(shù),。企業(yè)價(jià)值代表企業(yè)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的總價(jià)值,，即企業(yè)實(shí)體價(jià)值，包括股權(quán)的價(jià)值和負(fù)債的價(jià)值,。

　　如果想比較具有不同杠桿水平的企業(yè),，使用基于企業(yè)價(jià)值的估值乘數(shù)是更合適的。

　　基于企業(yè)價(jià)值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT,、EV/EBITDA,、EV/FCF。其中,，EV為企業(yè)價(jià)值,，EBIT為息稅前利潤(rùn)，EBITDA為息稅折舊和攤銷(xiāo)前利潤(rùn),，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量,。

　　③運(yùn)用選出的眾多乘數(shù)計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值估計(jì)數(shù),。選定某一乘數(shù)后,，將該乘數(shù)與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相乘就可得出被評(píng)估企業(yè)的一個(gè)市場(chǎng)價(jià)估值。

　　【提示】基于市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)評(píng)估得出的被評(píng)估企業(yè)的估值是股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的估計(jì)數(shù),，而基于企業(yè)價(jià)值乘數(shù)評(píng)估得出的則是包括被評(píng)估企業(yè)股權(quán)價(jià)值和債權(quán)價(jià)值在內(nèi)的企業(yè)整體市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)數(shù),。

　　④對(duì)企業(yè)價(jià)值的各個(gè)估計(jì)數(shù)進(jìn)行平均,。運(yùn)用不同乘數(shù)得出的多個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)是不相同的,，為保證評(píng)估結(jié)果的客觀性，可以對(duì)各個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)賦以相應(yīng)的權(quán)重,，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響大小而定,；然后，使用加權(quán)平均法算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值,。

　　2.可比交易分析法

　�,。�1）評(píng)估思路

　　可比交易分析法是統(tǒng)計(jì)同類(lèi)企業(yè)在被并購(gòu)時(shí)并購(gòu)企業(yè)支付價(jià)格的平均溢價(jià)水平,，再用這個(gè)溢價(jià)水平計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。該方法需要找出與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相似的企業(yè)的最近平均實(shí)際交易價(jià)格,，將其作為估算企業(yè)價(jià)值的參照物,。

　　（2）方法步驟

　�,、龠x擇可比交易企業(yè),。

　　②選擇和計(jì)算乘數(shù),。如支付價(jià)格收益比,、賬面價(jià)值倍數(shù),、市場(chǎng)價(jià)值倍數(shù)等。

　　有關(guān)比率計(jì)算公式如下：

　　支付價(jià)格是指在類(lèi)似并購(gòu)交易中，并購(gòu)企業(yè)為交易標(biāo)的支付的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,；稅后利潤(rùn)是指與目標(biāo)企業(yè)類(lèi)似的被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)前（或平均）稅后利潤(rùn),。計(jì)算出類(lèi)似交易中被并購(gòu)企業(yè)的支付價(jià)格/收益比,，乘以目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前稅后利潤(rùn),，即可得出目標(biāo)企業(yè)的估值。

　　賬面價(jià)值倍數(shù)=并購(gòu)者支付的價(jià)格/凈資產(chǎn)價(jià)值

　　賬面價(jià)值是指與目標(biāo)企業(yè)類(lèi)似的被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)前的賬面價(jià)值,，即其會(huì)計(jì)報(bào)表中所記錄的凈資產(chǎn)價(jià)值,。計(jì)算出類(lèi)似交易中被并購(gòu)企業(yè)的賬面價(jià)值倍數(shù)，乘以目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值,，即可得出目標(biāo)企業(yè)的估值,。

　　市場(chǎng)價(jià)值倍數(shù)=并購(gòu)者支付的價(jià)格/股票的市場(chǎng)價(jià)值

　　市場(chǎng)價(jià)值是指與目標(biāo)企業(yè)類(lèi)似的被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)前股票的市場(chǎng)價(jià)值，即其股票的每股價(jià)格與發(fā)行在外的流通股股數(shù)的乘積,。東奧高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道編輯“娜寫(xiě)年華”發(fā)布,。計(jì)算出類(lèi)似交易中被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值倍數(shù),，乘以目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前的股票價(jià)值,，即可得出目標(biāo)企業(yè)的估值。

　�,、圻\(yùn)用選出的眾多乘數(shù)計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值估計(jì)數(shù),。選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相乘后就可得出被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的估計(jì)數(shù),。

　�,、軐�(duì)企業(yè)價(jià)值的各個(gè)估計(jì)數(shù)進(jìn)行平均。運(yùn)用不同的乘數(shù)得出的多個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)是不相同的,，為保證評(píng)估結(jié)果的客觀性,，可以對(duì)各個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)賦予相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響大小而定,；然后,，使用加權(quán)平均法算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值,。

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