[小編“娜寫年華”]東奧會計(jì)在線高級會計(jì)師頻道提供：本篇為2015年《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》答疑精選：融資決策。

　　【原題】：案例分析題

　　甲公司是國內(nèi)一家從事建筑裝飾材料生產(chǎn)與銷售的股份公司,。2012年底,，國家宏觀經(jīng)濟(jì)增勢放緩，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨著嚴(yán)峻的宏觀調(diào)控形勢。甲公司董事會認(rèn)為,，公司的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān),，公司戰(zhàn)略需進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

　　2013年初,，甲公司根據(jù)董事會要求，召集由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會,。部分參會人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

　　市場部經(jīng)理：盡管國家宏觀經(jīng)濟(jì)增勢放緩,，但房地產(chǎn)行業(yè)一直沒有受到太大影響，公司仍處于重要發(fā)展機(jī)遇期,，在此形勢下,，公司宜擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場,，謀求更快發(fā)展,。近年來，本公司的主要競爭對手乙公司年均銷售增長率達(dá)12%以上,，而本公司同期年均銷售增長率僅為4%,，仍有市場拓展余地。因此,，建議進(jìn)一步拓展市場,，爭取今兩年把銷售增長率提升至12%以上。

　　生產(chǎn)部經(jīng)理：本公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和,，維持年銷售增長率4%水平有困難,，需要擴(kuò)大生產(chǎn)能力�,？紤]到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)面臨的諸多不確定因素,，建議今明兩年維持2012年的產(chǎn)銷規(guī)模，向管理要效益,，進(jìn)一步降低成本費(fèi)用水平,，走內(nèi)涵式發(fā)展道路。

　　財(cái)務(wù)部經(jīng)理：財(cái)務(wù)部將積極配合公司戰(zhàn)略調(diào)整,，做好有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理和融資籌劃工作,。同時，建議公司戰(zhàn)略調(diào)整要考慮現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)政策,。本公司2012年年末資產(chǎn)總額50億元,，負(fù)債總額為25億元，所有者權(quán)益為25億元,；2012年度銷售總額為40億元,，凈利潤為2億元，分配現(xiàn)金股利1億元。近年來,，公司一直維持50%資產(chǎn)負(fù)債率和50%股利支付率的財(cái)務(wù)政策,。

　　總經(jīng)理：公司的發(fā)展應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn)，既要抓住機(jī)遇加快發(fā)展,，也要積極防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。根據(jù)董事會有關(guān)決議，公司資產(chǎn)負(fù)債率一般不得高于60%這一行業(yè)均值,，股利支付率一般不得低于40%,，公司有關(guān)財(cái)務(wù)安排不能突破這一紅線。

　　假定不考慮其他因素,。

　　要求：

　　1.根據(jù)甲公司2012年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，分別計(jì)算該公司的內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率；據(jù)此分別判斷市場部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議是否合理,，并說明理由,。

　　2.分別指出市場部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議的公司戰(zhàn)略類型。

　　3.在保持董事會設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率指標(biāo)值的前提下,，計(jì)算甲公司可實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長率,。

　　正確答案：

　　1.（1）ROA=2/50×=4% （1分）

　　內(nèi)部增長率=（4%×（1-50%））/（1-4%×（1-50%））=2.04% （1分）

　　ROE=2/25×=8% （1分）

　　可持續(xù)增長率=（8%×（1-50%））/（1-8%×（1-50%））=4.17% （1分）

　　（2）市場部經(jīng)理的建議不合理,。 （0.5分）

　　理由：市場部經(jīng)理建議的12%的銷售增長率太高,，遠(yuǎn)超出了公司4.17%的可持續(xù)增長率。（0.5分）

　　生產(chǎn)部經(jīng)理的建議不合理,。 （0.5分）

　　理由：生產(chǎn)部經(jīng)理建議今明兩年維持2012年的產(chǎn)銷規(guī)模較保守,。 （0.5分）

　　2.市場部經(jīng)理的建議屬于成長型[或：發(fā)展型；或：擴(kuò)張型]戰(zhàn)略,。 （1.5分）

　　生產(chǎn)部經(jīng)理的建議屬于穩(wěn)定型[或：維持型,；或：防御型]戰(zhàn)略。 （1.5分）

　　3.2012年年末資產(chǎn)總額50億元,，資產(chǎn)負(fù)債率不得高于60%,，則2012年年末所有者權(quán)益總額為50 （1-60%）=20（億元），ROE=2/20 ×=10%

　　股利支付率不低于40%,，則：

　　在保持董事會設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率指標(biāo)值的前提下,，公司可實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長率=可持續(xù)增長率= （10%×（1-40%））/（1-10%×（1-40%））=6.38% （1分）

　　【學(xué)員提問】

　　請問老師：

　　為什么說不合理，我認(rèn)為以他公司的情況,，應(yīng)采取穩(wěn)定性戰(zhàn)略,，生產(chǎn)部經(jīng)理的建議是合理的！請?jiān)敿?xì)說明一下,！

　　謝謝老師,！

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學(xué)員，您好：

　　可持續(xù)增長率才是企業(yè)穩(wěn)定，保持不變的,，可持續(xù)的增長率,，生產(chǎn)經(jīng)理建議保持2012的產(chǎn)銷規(guī)模，維持4%的增長率,，對于可持續(xù)增長率4.17%,，資產(chǎn)沒有得到充分利用，很明顯過于保守,。

　　祝您學(xué)習(xí)愉快,！

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