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【案例分析】

甲公司是一家從事服裝設(shè)計(jì),、生產(chǎn)與銷售的公司,，近年來(lái),，受到顧客個(gè)性化發(fā)展趨勢(shì)的影響,，甲公司獨(dú)立自主設(shè)計(jì)的服裝廣受好評(píng)，為更進(jìn)一步提升公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率,，決定加速建立“互聯(lián)網(wǎng)+”模式,，構(gòu)建“線上+線下”營(yíng)銷渠道，拓寬公司銷售市場(chǎng),，重點(diǎn)推進(jìn)線上營(yíng)銷渠道項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目”)建設(shè),，以鞏固公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。

2021年2月,，公司召開(kāi)了由中高層管理人員參加的“互聯(lián)網(wǎng)+——線上營(yíng)銷渠道投融資”專項(xiàng)論證會(huì),。部分與會(huì)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

(1)總經(jīng)理：為拓寬公司營(yíng)銷渠道，公司擬由線下銷售模式轉(zhuǎn)為“線上+線下”銷售模式,，建立線上銷售模式,。該戰(zhàn)略的實(shí)施，在拓寬營(yíng)銷渠道的同時(shí),，很可能影響當(dāng)前線下銷售收入,，所以在轉(zhuǎn)換前、轉(zhuǎn)換中及轉(zhuǎn)換后都應(yīng)有應(yīng)對(duì)措施,，以降低線上銷售模式對(duì)線下銷售模式的影響,。

(2)銷售部經(jīng)理：線上項(xiàng)目是公司新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，應(yīng)以該項(xiàng)目獲得的全部營(yíng)業(yè)收入作為項(xiàng)目盈利的參考,。

(3)財(cái)務(wù)部經(jīng)理：該項(xiàng)目的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)有兩個(gè)方案可供選擇：

方案一：自行招聘技術(shù)開(kāi)發(fā)人員,，開(kāi)發(fā)系統(tǒng)，找尋供應(yīng)鏈及物流,。該方案預(yù)計(jì)初始投入5000萬(wàn)元,，年均收益額為900萬(wàn)元，各年的現(xiàn)金凈流量為1000萬(wàn)元,。

方案二：外包開(kāi)發(fā)系統(tǒng),，找尋供應(yīng)鏈及物流。該方案預(yù)計(jì)初始投入6500萬(wàn)元,，年均收益額為1000萬(wàn)元，各年的現(xiàn)金凈流量為1250萬(wàn)元,。

該項(xiàng)目建設(shè)期為0,，運(yùn)營(yíng)期為10年。項(xiàng)目適用的所得稅稅率為25%,。項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為10%,。[已知：(P/A,，10%，10)=6.1446]

(4)董事長(zhǎng)秘書(shū)：公司在開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目時(shí),，應(yīng)堅(jiān)持公司原有的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略,，新項(xiàng)目的融資均應(yīng)來(lái)源于債務(wù)融資，以便于公司維持最佳資本結(jié)構(gòu),。

建議公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,，同時(shí)，為吸引更多投資者購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券,，應(yīng)與投資者簽訂贖回條款,，承諾當(dāng)公司在一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)持續(xù)低于某一幅度時(shí)，公司按照約定的價(jià)格購(gòu)回股票,，以降低投資者損失,，從而吸引投資者投資可轉(zhuǎn)換債券。

同時(shí),，為加速可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,，與投資者簽訂回售條款，約定當(dāng)公司在一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)持續(xù)高于某一幅度時(shí),，公司有權(quán)按照約定的價(jià)格購(gòu)回可轉(zhuǎn)換債券,，投資者為防止可轉(zhuǎn)換債券被購(gòu)回，會(huì)選擇轉(zhuǎn)換股票,，從而起到加速轉(zhuǎn)換的目的,。

假定不考慮其他因素。

要求：

根據(jù)資料(1)和(2),，判斷銷售部經(jīng)理的發(fā)言是否正確,，如不正確，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,。

根據(jù)資料(3),，分別采用會(huì)計(jì)收益率法、靜態(tài)投資回收期法,、凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行決策,。

根據(jù)資料(4)，判斷董事長(zhǎng)秘書(shū)的發(fā)言是否正確,，如不正確,，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

【正確答案】

1,、正確答案 :

銷售部經(jīng)理的發(fā)言不正確,。

理由：當(dāng)采納新項(xiàng)目時(shí)，很可能影響當(dāng)前線下?tīng)I(yíng)業(yè)收入,，應(yīng)將新項(xiàng)目對(duì)原有線下銷售項(xiàng)目的影響也考慮在內(nèi),，不能將新項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入全部作為增量的收入來(lái)處理,，需要扣除原有項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入的減少部分。

2,、正確答案 :

①會(huì)計(jì)收益率法：

方案一會(huì)計(jì)收益率=900/5000×100%=18%

方案二會(huì)計(jì)收益率=1000/6500×100%=15.38%

會(huì)計(jì)收益率法下,，應(yīng)選擇方案一。

②靜態(tài)投資回收期法：

方案一靜態(tài)投資回收期=5000/1000=5(年)

方案二靜態(tài)投資回收期=6500/1250=5.2(年)

靜態(tài)投資回收期法下,，應(yīng)選擇方案一,。

③凈現(xiàn)值法：

方案一凈現(xiàn)值=1000×(P/A，10%,，10)-5000=1000×6.1446-5000=1144.6(萬(wàn)元)

方案二凈現(xiàn)值=1250×(P/A,，10%，10)-6500=1250×6.1446-6500=1180.75(萬(wàn)元)

凈現(xiàn)值法下,，應(yīng)選擇方案二,。

④現(xiàn)值指數(shù)法：

方案一現(xiàn)值指數(shù)=1000×(P/A，10%,，10)/5000=1000×6.1446/5000=1.23

方案二現(xiàn)值指數(shù)=1250×(P/A,，10%，10)/6500=1250×6.1446/6500=1.18

現(xiàn)值指數(shù)法下,，應(yīng)選擇方案一,。

3、正確答案 :

董事長(zhǎng)秘書(shū)的發(fā)言不正確,。

①新項(xiàng)目的融資均應(yīng)來(lái)源于債務(wù)融資表述不正確,。

理由：可持續(xù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，資金來(lái)源不應(yīng)僅僅是債務(wù)融資,，還應(yīng)包括內(nèi)部股權(quán)融資(利潤(rùn)留存融資),。

②針對(duì)贖回條款表述不正確。

理由：贖回條款中,，有條件贖回下,，贖回條件通常為股價(jià)在一段時(shí)間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格所設(shè)定的某一幅度，贖回條款是有利于發(fā)債公司的條款,，主要作用是加速轉(zhuǎn)股過(guò)程,，最終減輕發(fā)債公司的還本付息壓力。

③針對(duì)回售條款表述不正確,。

理由：回售條款通常為股價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí),，也可以是諸如公司股票未達(dá)到上市目的等其他條件時(shí)使用，回售條款是有利于投資者的條款,，當(dāng)股價(jià)一段時(shí)間持續(xù)低于某一幅度,，債券持有人在回售期內(nèi)享有按約定條件將債券賣(mài)給發(fā)債公司，且發(fā)債公司應(yīng)無(wú)條件接受，可以降低投資者的損失,，從而吸引投資者投資可轉(zhuǎn)換債券。

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