2019年高級會計師考試案例分析11.30
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案例分析題
甲公司為一家境內(nèi)上市的集團企業(yè)，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資業(yè)務(wù),。2016年初,，甲公司召開X、Y兩個項目的投融資評審會,，有關(guān)人員發(fā)言要點如下：
（1）能源電力事業(yè)部經(jīng)理：X項目為一個風(fēng)能發(fā)電項目,，初始投資額為5億元，公司的加權(quán)平均資本成本為7%,，該項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本為8%,。經(jīng)測算,，該項目按公司加權(quán)平均資本成本7%折現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值等于0，說明該項目收益能夠補償公司投入的本金及所要求獲得的投資收益,，因此,，該項目投資可行。
（2）基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部經(jīng)理：Y項目為一個地下綜合管廊項目,，采用“建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓”（BOT）模式實施,，該項目預(yù)計投資總額為20億元（在項目開始時一次性投入），建設(shè)期為1年,，運營期為10年,，運營期每年現(xiàn)金凈流量為3億元；運營期結(jié)束后,，該項目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?，凈殘值?。該項目前期市場調(diào)研時已支付中介機構(gòu)咨詢費0.02億元,。此外,，該項目投資總額的70%采用銀行貸款的方式解決，貸款年利率為5%,，該項目考慮風(fēng)險的加權(quán)平均資本成本為6%,，公司加權(quán)平均資本成本為7%,，Y項目對于提升公司在地下綜合管廊基礎(chǔ)設(shè)施市場的競爭力具有戰(zhàn)略意義,，建議投資該項目。
部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：
折現(xiàn)率（i） | 5% | 6% | 7% |
（P/A,，i,，10） | 7.7217 | 7.3601 | 7.0236 |
（P/F，i,，1） | 0.9524 | 0.9434 | 0.9346 |
（3）財務(wù)部經(jīng)理：隨著公司投資項目的不斷增加,，債務(wù)融資壓力越來越大，建議今年加快實施定向增發(fā)普通股方案,，如果公司決定投資X項目和Y項目,，可將這兩個項目納入募集資金使用范圍；同時,，有選擇地出售部分非主業(yè)資產(chǎn),，以便有充分的資金支持今年的投資計劃。
（4）財務(wù)總監(jiān)：公司帶息負債增長迅速,，債務(wù)融資占比過高,，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，2015年末資產(chǎn)負債率已達到80%,，同意財務(wù)部經(jīng)理將X,、Y兩個項目納入資金募集使用范圍的意見,。此外，為進一步強化集團資金集中管理,，提高集團資金使用效率,，公司計劃年內(nèi)成立財務(wù)公司。財務(wù)公司成立之后,，公司可以借助這個金融平臺,，一方面支持2016年投資計劃及公司“十三五”投資戰(zhàn)略的實施；另一方面為集團內(nèi),、外部單位提供結(jié)算,、融資等服務(wù)，為集團培育新的利潤增長點,。
假定不考慮其他因素,。
要求：
1.根據(jù)資料（1），指出能源電力事業(yè)部經(jīng)理對X項目投資可行的判斷是否恰當(dāng),，并說明理由,。
2.根據(jù)資料（2），計算Y項目的凈現(xiàn)值,，并據(jù)此分析判斷該項目是否可行,。
3.根據(jù)資料（3），指出財務(wù)部經(jīng)理的建議體現(xiàn)了何種融資戰(zhàn)略（基于融資方式）,，并說明該種融資戰(zhàn)略存在的不足,。
4.根據(jù)資料（4），指出甲公司是否滿足設(shè)立財務(wù)公司的規(guī)定條件,，并說明理由,。
5.根據(jù)資料（4），指出財務(wù)總監(jiān)關(guān)于財務(wù)公司服務(wù)對象的表述是否存在不當(dāng)之處,，并說明理由,。
【正確答案】
1、正確答案：
不恰當(dāng),。
理由：X項目應(yīng)當(dāng)按照項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本8%折現(xiàn)計算凈現(xiàn)值,；由于按照7%折現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值等于0，因此,，按照8%折現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值小于0,，項目投資不可行。
2,、正確答案：
Y項目的凈現(xiàn)值=3×7.3601×0.9434-20=0.83（億元）
項目凈現(xiàn)值大于0,，具有財務(wù)可行性。
3、正確答案：
融資戰(zhàn)略類型：股權(quán)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略,。
股權(quán)融資戰(zhàn)略的不足：股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更,，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。
銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略的不足：比較激進,，一旦操作了就無回旋的余地,，而且如果銷售的時機選擇不準，銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值,。
4,、正確答案：
不滿足。
理由：甲公司的資產(chǎn)負債率為80%,，表明其凈資產(chǎn)率為20%,，而設(shè)立財務(wù)公司按有關(guān)規(guī)定的凈資產(chǎn)率不低于30%【或：資產(chǎn)負債率不應(yīng)高于70%】。
5,、正確答案：
存在不當(dāng)之處,。
理由：財務(wù)公司服務(wù)對象被嚴格限定在企業(yè)集團內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)【或：財務(wù)公司不得為集團外部單位提供結(jié)算、融資服務(wù)】,。
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