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案例分析題

甲公司為一家境內(nèi)上市的集團(tuán)企業(yè),，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資業(yè)務(wù),。2016年初，甲公司召開(kāi)X,、Y兩個(gè)項(xiàng)目的投融資評(píng)審會(huì),，有關(guān)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

（1）能源電力事業(yè)部經(jīng)理：X項(xiàng)目為一個(gè)風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目，初始投資額為5億元,，公司的加權(quán)平均資本成本為7%,，該項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)后的加權(quán)平均資本成本為8%。經(jīng)測(cè)算,，該項(xiàng)目按公司加權(quán)平均資本成本7%折現(xiàn)計(jì)算的凈現(xiàn)值等于0,，說(shuō)明該項(xiàng)目收益能夠補(bǔ)償公司投入的本金及所要求獲得的投資收益，因此,，該項(xiàng)目投資可行,。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部經(jīng)理：Y項(xiàng)目為一個(gè)地下綜合管廊項(xiàng)目，采用“建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓”（BOT）模式實(shí)施,，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為20億元（在項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)一次性投入）,，建設(shè)期為1年，運(yùn)營(yíng)期為10年,，運(yùn)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量為3億元,；運(yùn)營(yíng)期結(jié)束后，該項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?，凈殘值?,。該項(xiàng)目前期市場(chǎng)調(diào)研時(shí)已支付中介機(jī)構(gòu)咨詢費(fèi)0.02億元。此外,，該項(xiàng)目投資總額的70%采用銀行貸款的方式解決,，貸款年利率為5%，該項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均資本成本為6%,，公司加權(quán)平均資本成本為7%,，Y項(xiàng)目對(duì)于提升公司在地下綜合管廊基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力具有戰(zhàn)略意義，建議投資該項(xiàng)目,。

部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：

（3）財(cái)務(wù)部經(jīng)理：隨著公司投資項(xiàng)目的不斷增加,，債務(wù)融資壓力越來(lái)越大，建議今年加快實(shí)施定向增發(fā)普通股方案,，如果公司決定投資X項(xiàng)目和Y項(xiàng)目,，可將這兩個(gè)項(xiàng)目納入募集資金使用范圍；同時(shí),，有選擇地出售部分非主業(yè)資產(chǎn),，以便有充分的資金支持今年的投資計(jì)劃。

（4）財(cái)務(wù)總監(jiān)：公司帶息負(fù)債增長(zhǎng)迅速,，債務(wù)融資占比過(guò)高,，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，2015年末資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到80%,，同意財(cái)務(wù)部經(jīng)理將X,、Y兩個(gè)項(xiàng)目納入資金募集使用范圍的意見(jiàn)。此外,，為進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)資金集中管理,，提高集團(tuán)資金使用效率，公司計(jì)劃年內(nèi)成立財(cái)務(wù)公司,。財(cái)務(wù)公司成立之后,，公司可以借助這個(gè)金融平臺(tái)，一方面支持2016年投資計(jì)劃及公司“十三五”投資戰(zhàn)略的實(shí)施,；另一方面為集團(tuán)內(nèi),、外部單位提供結(jié)算、融資等服務(wù),，為集團(tuán)培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)資料（1）,，指出能源電力事業(yè)部經(jīng)理對(duì)X項(xiàng)目投資可行的判斷是否恰當(dāng),，并說(shuō)明理由。

2.根據(jù)資料（2）,，計(jì)算Y項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,，并據(jù)此分析判斷該項(xiàng)目是否可行。

3.根據(jù)資料（3）,，指出財(cái)務(wù)部經(jīng)理的建議體現(xiàn)了何種融資戰(zhàn)略（基于融資方式）,，并說(shuō)明該種融資戰(zhàn)略存在的不足。

4.根據(jù)資料（4）,，指出甲公司是否滿足設(shè)立財(cái)務(wù)公司的規(guī)定條件,，并說(shuō)明理由,。

5.根據(jù)資料（4），指出財(cái)務(wù)總監(jiān)關(guān)于財(cái)務(wù)公司服務(wù)對(duì)象的表述是否存在不當(dāng)之處,，并說(shuō)明理由,。

【正確答案】

1、正確答案：

不恰當(dāng),。

理由：X項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)按照項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)后的加權(quán)平均資本成本8%折現(xiàn)計(jì)算凈現(xiàn)值,；由于按照7%折現(xiàn)計(jì)算的凈現(xiàn)值等于0，因此,，按照8%折現(xiàn)計(jì)算的凈現(xiàn)值小于0,，項(xiàng)目投資不可行。

2,、正確答案：

Y項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=3×7.3601×0.9434-20=0.83（億元）

項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，具有財(cái)務(wù)可行性,。

3,、正確答案：

融資戰(zhàn)略類型：股權(quán)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。

股權(quán)融資戰(zhàn)略的不足：股份容易被惡意收購(gòu)從而引起控制權(quán)的變更,，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高,。

銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略的不足：比較激進(jìn)，一旦操作了就無(wú)回旋的余地,，而且如果銷售的時(shí)機(jī)選擇不準(zhǔn),，銷售的價(jià)值就會(huì)低于資產(chǎn)本身的價(jià)值。

4,、正確答案：

不滿足,。

理由：甲公司的資產(chǎn)負(fù)債率為80%，表明其凈資產(chǎn)率為20%,，而設(shè)立財(cái)務(wù)公司按有關(guān)規(guī)定的凈資產(chǎn)率不低于30%【或：資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于70%】,。

5、正確答案：

存在不當(dāng)之處,。

理由：財(cái)務(wù)公司服務(wù)對(duì)象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)【或：財(cái)務(wù)公司不得為集團(tuán)外部單位提供結(jié)算,、融資服務(wù)】。

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