想要在學(xué)業(yè)上有所進(jìn)步，就要多觀(guān)察,、多吃苦,、多研究,。高級(jí)會(huì)計(jì)師備考,，不僅要有吃苦耐勞的精神,，還要有堅(jiān)韌不拔的毅力,。只要用心,，就能學(xué)好,。

案例分析題

甲公司是一家大型陶瓷制品生產(chǎn),、銷(xiāo)售企業(yè)，2012年在上交所掛牌交易,。2018年,，甲公司的資產(chǎn)總額為50億元，負(fù)債總額為30億元(其中流動(dòng)負(fù)債為10億元,，長(zhǎng)期負(fù)債為20億元),，債務(wù)的平均利息率為8%，銷(xiāo)售收入為20億元,。甲公司陶瓷制品的知名度逐年攀升,，2019年1月，甲公司召開(kāi)有關(guān)“銷(xiāo)售增長(zhǎng)預(yù)計(jì),、資金需求及籌資策略”的專(zhuān)項(xiàng)會(huì)議,，與會(huì)人員發(fā)表意見(jiàn)如下：

財(cái)務(wù)部經(jīng)理：由于甲公司登上2019年央視春晚,，所以合理預(yù)計(jì)2019年銷(xiāo)售收入將有較大增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率有望達(dá)到25%,。當(dāng)前公司的模式與政策非常合理,，預(yù)計(jì)2019年仍將保持銷(xiāo)售凈利率20%的盈利模式，以及現(xiàn)金股利支付率30%的股利政策,。預(yù)計(jì)公司的資產(chǎn)總額,、流動(dòng)負(fù)債與銷(xiāo)售收入保持穩(wěn)定百分比關(guān)系。

籌資規(guī)劃部經(jīng)理：銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率的大幅度提升,，需要配套進(jìn)行大額籌資規(guī)劃,，當(dāng)前企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為10000萬(wàn)股，假設(shè)外部籌資額為5億元,，則有兩個(gè)方案可供選擇：

方案一：增發(fā)新股,，每股按市價(jià)25元增發(fā)普通股2000萬(wàn)股。

方案二：平價(jià)發(fā)行五年期債券,，票面利率為10%,，每年年末支付利息。

當(dāng)前公司的息稅前利潤(rùn)為5億元,，預(yù)計(jì)籌資后可增加息稅前利潤(rùn)0.3億元,。

總經(jīng)理秘書(shū)：經(jīng)專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為45%,，甲公司目前資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平,，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議在融資的同時(shí)考慮降低財(cái)務(wù)杠桿,，建議采用權(quán)益融資方式,。由于公開(kāi)增發(fā)普通限制條件較多，建議采用配股或定向增發(fā)普通股的方式融資,。具體方案如下：

(1)配股：按當(dāng)前普通股市價(jià)的90%進(jìn)行配股,，每十股配3股。

(2)定向增發(fā)：①向不超過(guò)20名的投資者增發(fā)新股;②發(fā)行價(jià)格定為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的80%;③針對(duì)董事會(huì)擬引入的境外戰(zhàn)略投資者規(guī)定認(rèn)購(gòu)的24個(gè)月內(nèi)股票不得轉(zhuǎn)讓,。

重大項(xiàng)目部經(jīng)理：甲公司不僅在國(guó)內(nèi)知名度較高,，且在海外市場(chǎng)上知名度也較高，所以建議開(kāi)拓海外市場(chǎng),，通過(guò)并購(gòu)等方式進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng),，爭(zhēng)取將公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率提高到30%。

假設(shè)公司適用的所得稅稅率為25%,，假定不考慮其他因素,。

要求：

1.根據(jù)財(cái)務(wù)部經(jīng)理的發(fā)言，采用公式法計(jì)算甲公司2019年外部融資需要量。

2.根據(jù)財(cái)務(wù)部經(jīng)理的發(fā)言,，如果甲公司2019年資金需求均采用內(nèi)源融資,，計(jì)算甲公司可達(dá)到的最大銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。

3.根據(jù)籌資規(guī)劃部經(jīng)理的發(fā)言,，采用每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法,，判斷甲公司應(yīng)該選擇哪種籌資方案。

4.根據(jù)總經(jīng)理秘書(shū)的發(fā)言,，假設(shè)采用配股籌集資金且股東均參與配股,，計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格及配股權(quán)價(jià)值。

5.根據(jù)總經(jīng)理秘書(shū)的發(fā)言,，假設(shè)采用定向增發(fā)普通股籌集資金,，判斷相關(guān)表述是否正確，如不正確,，請(qǐng)分別說(shuō)明理由,。

6.根據(jù)重大項(xiàng)目部經(jīng)理的發(fā)言：

(1)指出境外直接投資的方式除了并購(gòu)?fù)猓€有哪幾種;

(2)指出境外直接投資的運(yùn)營(yíng)管理包括哪幾項(xiàng),。

【正確答案】

1,、正確答案 :

資產(chǎn)占銷(xiāo)售百分比=50/20=250%

流動(dòng)負(fù)債占銷(xiāo)售百分比=10/20=50%

外部融資需要量=20×25%×250%-20×25%×50%-20×(1+25%)×20%×(1-30%)=6.5(億元)

2、正確答案 :

如果甲公司2019年資金需求均采用內(nèi)源融資,，則甲公司可達(dá)到的最大銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為內(nèi)部增長(zhǎng)率,。設(shè)內(nèi)部增長(zhǎng)率為g，則：

0=20×g×250%-20×g×50%-20×(1+g)×20%×(1-30%)

解得：g=7.53%

3,、正確答案 :

假設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為EBIT,，則：

(EBIT-300000×8%)×(1-25%)/(10000+2000)=(EBIT-300000×8%-50000×10%)×(1-25%)/10000

解得：EBIT=54000(萬(wàn)元)=5.4(億元)

因?yàn)槊抗墒找鏌o(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)5.4億元大于籌資后甲公司的預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)5.3(5+0.3)億元，所以應(yīng)采用方案一增發(fā)新股的方式籌集資金,。

4,、正確答案 :

配股除權(quán)價(jià)格=(25+25×90%×3/10)/(1+3/10)=24.42(元/股)

配股權(quán)價(jià)值=(24.42-25×90%)/(10/3)=0.58(元)

5、正確答案 :

總經(jīng)理秘書(shū)針對(duì)定向增發(fā)普通股的表述①不正確,。

理由：定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名,，向不超過(guò)20名的投資者增發(fā)新股不正確。

總經(jīng)理秘書(shū)針對(duì)定向增發(fā)普通股的表述②不正確,。

理由：定向增發(fā)的發(fā)行定價(jià)應(yīng)不低于本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票價(jià)格均價(jià)的90%，所以將發(fā)行價(jià)格設(shè)定為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的80%不正確,。

總經(jīng)理秘書(shū)針對(duì)定向增發(fā)普通股的表述③不正確,。

理由：針對(duì)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人,，通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者以及董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的自股份發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,。所以定為24個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓不正確。

6、正確答案 :

(1)境外直接投資的方式除了并購(gòu)?fù)?，還包括合資經(jīng)營(yíng),、合作經(jīng)營(yíng)、獨(dú)資經(jīng)營(yíng)和新設(shè)企業(yè),。

(2)境外直接投資的運(yùn)營(yíng)管理包括：①預(yù)算管理;②臺(tái)賬管理;③資金管理;④成本費(fèi)用管理;⑤股利分配管理,。

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