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預(yù)測期和后續(xù)期如何劃分？

老師,，我的第二問答案是228*（p/f,，15%，1）+273.6*（p/f,，15%,，2）+665.28*（p/f，15%,，3）=842.56,。第三問的價值是665.28*（1+5%）/（0.15-0.05）=6985.44，現(xiàn)值=6985.44*（p/f，15%,，3）=4592.93,，所以最終的股權(quán)價值=842.56+4592.93=5435.49。我是哪個步驟錯了呢,，是預(yù)測期和后續(xù)期的區(qū)分問題嗎,？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2021-08-04 18:54:02

問題來源：

華通公司是一家處于高速增長階段的上市公司,，基于公司價值管理的需要,，正在進(jìn)行價值評估。相關(guān)資料如下：

【資料】（1）在進(jìn)行價值評估時,，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法,，以2020年為基期，2021年和2022年為詳細(xì)預(yù)測期,，2023年及以后為后續(xù)期,。假設(shè)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、經(jīng)營營運(yùn)資本與營業(yè)收入同比例增長,；營業(yè)凈利率可以長期維持2020年水平,。

（2）2020年?duì)I業(yè)收入3000萬元，凈利潤540萬元,，2020年末經(jīng)營營運(yùn)資本1000萬元,，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)2000萬元。

（3）2021年,、2022年公司預(yù)計(jì)因特有的技術(shù)優(yōu)勢銷售將高速增長,，銷售增長率為20%。2023年及以后年度,，因技術(shù)擴(kuò)散致使技術(shù)優(yōu)勢消失,，銷售增長率將下降為5%，并進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展階段,。

（4）華通公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)為凈負(fù)債30%,、普通股權(quán)益70%。該資本結(jié)構(gòu)為公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，并假設(shè)可以長期保持,。

（5）華通公司的股權(quán)資本成本為15%。

要求：

（1）計(jì)算2021年,、2022年的股東權(quán)益增加和股權(quán)現(xiàn)金流量,。

（1）2021年：2020年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=1000+2000=3000（萬元）

2021年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3000×20%=600（萬元）

2021年股東權(quán)益增加=600×70%=420（萬元）

2021年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×（1+20%）-420=228（萬元）

2022年：2021年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3000×（1+20%）=3600（萬元）

2022年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3600×20%=720（萬元）

2022年股東權(quán)益增加=720×70%=504（萬元）

2022年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）-504=273.6（萬元）。

（2）計(jì)算詳細(xì)預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì),。

（2）詳細(xì)預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=228×（P/F,，15%,，1）+273.6×（P/F，15%,，2）=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14（萬元）,。

（3）計(jì)算后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量在2022年末的價值和后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

（3）2022年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3600×（1+20%）=4320（萬元）

2023年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=4320×5%=216（萬元）

2023年股東權(quán)益增加=216×70%=151.2（萬元）

2023年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）×（1+5%）-151.2=665.28（萬元）

后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量在2022年末的價值=665.28/（15%-5%）=6652.8（萬元）

后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=6652.8×（P/F,，15%,，2）=6652.8×0.7561=5030.18（萬元）,。

（4）計(jì)算目前的股權(quán)價值,。

（4）目前的股權(quán)價值=405.14+5030.18=5435.32（萬元）。

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王老師

2021-08-05 16:28:36 5009人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué),，您好：

“2021年和2022年為詳細(xì)預(yù)測期,，2023年及以后為后續(xù)期”本題已經(jīng)明確給出詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分了，所以不后續(xù)期價值不可以用665.28*（1+5%）/（0.15-0.05）=6985.44進(jìn)行計(jì)算,，這樣計(jì)算的是2024年及以后年度折算到2023年的價值,，完整的后續(xù)期價值還要加上2023年本身的流量。

如果題干要是沒有給出劃分,，只是單純的要求計(jì)算股權(quán)價值,，按照您這種劃分是可以的。計(jì)算出來的結(jié)果也就是第4問的股權(quán)價值,，差異僅是由于小數(shù)四舍五入導(dǎo)致的,。

您再理解一下，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流,，加油,！

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