第八章　企業(yè)價(jià)值評(píng)估

【考點(diǎn)一】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

股權(quán)現(xiàn)金流量模型

1.甲公司是一家投資公司,，擬于2020年初對(duì)乙公司增資3000萬(wàn)元，獲得乙公司30%的股權(quán),。由于乙公司股權(quán)比較分散,，甲公司可以獲得控股權(quán)。為分析增資方案可行性,，收集相關(guān)資料如下：

（1）乙公司是一家家電制造企業(yè),，增資前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，增長(zhǎng)率7%,。2019年凈利潤(rùn)350萬(wàn)元，當(dāng)年取得的利潤(rùn)在當(dāng)年分配,，股利支付率90%,。2019年末（當(dāng)年利潤(rùn)分配后）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)2140萬(wàn)元，凈負(fù)債1605萬(wàn)元,。

（2）增資后,，甲公司擬通過(guò)改進(jìn)乙公司管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，增加乙公司收入和利潤(rùn),。預(yù)計(jì)乙公司2020年?duì)I業(yè)收入8000萬(wàn)元,，2021年?duì)I業(yè)收入比2020年增長(zhǎng)12%，2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),，增長(zhǎng)率8%,。

（3）增資后，預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率保持穩(wěn)定,，具體如下：

（4）乙公司股票等風(fēng)險(xiǎn)投資必要報(bào)酬率增資前11%,，增資后10.5%,。

（5）假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末,。

要求：

（1）如果不增資，采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值,。

（2）如果增資,，采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值（計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入下方表格中）。

（3）計(jì)算該增資為乙公司原股東和甲公司分別帶來(lái)的凈現(xiàn)值,。

（4）判斷甲公司增資是否可行,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

【答案】

（1）2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（萬(wàn)元）

（2）

或：

（3）該增資為乙公司原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值=34366.75×70%-8426.25=15630.48（萬(wàn)元）

該增資為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值=34366.75×30%-3000=7310.03（萬(wàn)元）

（4）該增資為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值大于0,，甲公司增資是可行的。