本題的主要考查點(diǎn)是個(gè)別資本成本及加權(quán)平均資本成本的計(jì)算,。
銀行借款稅后資本成本的計(jì)算：
r=8.93%×（1-25%）=6.70%

（2）計(jì)算債券的稅后資本成本。

債券稅后資本成本的計(jì)算：

NPV=1×8%×（P/A,，r_d,，10）+1×（P/F，r_d,，10）-0.85

當(dāng)r_d=10%,，NPV=1×8%×（P/A，10%,，10）+1×（P/F,，10%，10）-0.85=0.08×6.1446+1×0.3855-0.85=0.03（元）

當(dāng)r_d=12%,，NPV=1×8%×（P/A,，12%，10）+1×（P/F,，12%,，10）-0.85=0.08×5.6502+1×0.3220-0.85=-0.08（元）

r_d=10%+×（12%-10%）=10.55%

債券稅后資本成本=10.55%×（1-25%）=7.91%

（3）分別使用股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本,。

普通股資本成本和留存收益資本成本的計(jì)算：

股利增長(zhǎng)模型：

普通股資本成本=+g=+7%=13.81%

資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

普通股資本成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=14.30%

普通股平均資本成本=（13.81%+14.30%）/2=14.06%

（4）如果僅靠?jī)?nèi)部籌資,，2020年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本,。

留存收益數(shù)額：
2020年每股收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.4×1.07=1.498（元/股）
留存收益數(shù)額=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.4（萬(wàn)元）
計(jì)算加權(quán)平均資本成本：

【提示】注意以下幾點(diǎn)：

（1）在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí),，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后資本成本計(jì)算,。

（2）資本成本用于決策,，與過(guò)去的舉債利率無(wú)關(guān)，因此在計(jì)算銀行借款的稅后資本成本時(shí),，要用2020年的借款利率,。

（3）在計(jì)算債券資本成本時(shí)，籌資額應(yīng)按市價(jià)而非面值計(jì)算,。

（4）留存收益的資本成本同普通股的資本成本在不考慮籌資費(fèi)的前提下是一樣的,。

（5）計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定,。

（6）在固定股利支付率政策下,，每股收益的增長(zhǎng)率等于每股股利的增長(zhǎng)率，因此,，每股收益的增長(zhǎng)率為7%,，表明每股股利的增長(zhǎng)率也為7%,。

（7）為了計(jì)算2020年新增的留存收益，則需要計(jì)算2020年的凈利潤(rùn),，因總股數(shù)已知,，則只需求出2020年的每股收益便可。

2019年的每股收益=

2020年的每股收益=2019年的每股收益×（1+增長(zhǎng)率）

留存收益數(shù)額=每股收益×股數(shù)×（1-股利支付率）+期初留存收益,。