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2017中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《金融》精編考點(diǎn): 金融工程概述

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：張銳2017-10-13 09:52:21

北京

沖刺教輔

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試將在11月4日舉行,，一定要合理安排時(shí)間，利用好沖刺階段的學(xué)習(xí),。東奧小編為大家準(zhǔn)備了中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融的知識(shí)點(diǎn)：金融工程概述

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】

　　(一)金融工程的含義與特點(diǎn)

　　(二)金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理

　　(三)金融工程與金融創(chuàng)新

　　(四)金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域

　　(五)金融工程的基本分析方法

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識(shí)點(diǎn)屬于《金融》科目　第七章金融工程與金融風(fēng)險(xiǎn)

　　第一節(jié) 金融工程

　　【知識(shí)點(diǎn)】：金融工程概述

　　(一)金融工程的含義與特點(diǎn)

　　1.金融工程的含義

　　金融工程是20世紀(jì)80年代末,，90年代初在國(guó)際上迅速發(fā)展起來的一門金融學(xué)科。金融工程的含義可以從狹義和廣義兩個(gè)方面來把握,。狹義的金融工程就是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和方法,。廣義的金融工程，目前普遍認(rèn)可的是約翰·費(fèi)納迪在1988年給出的定義：金融工程是綜合運(yùn)用各種工程技術(shù)方法(主要有數(shù)學(xué)建模,、數(shù)值計(jì)算,、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等),，設(shè)計(jì),、開發(fā)和實(shí)施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對(duì)金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化解決方案的一門科學(xué),。狹義的定義：給出了金融工程學(xué)科產(chǎn)生的本質(zhì)原因在于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求,，而廣義的定義則明確指出了金融工程解決金融問題的方式和手段，同時(shí)金融問題不再局限于風(fēng)險(xiǎn)管理問題,。

　　2.金融工程的特點(diǎn)

　　(1)綜合性,。金融工程是現(xiàn)代金融理論和現(xiàn)代工程技術(shù)方法相結(jié)合的產(chǎn)物，工程技術(shù)進(jìn)入金融領(lǐng)域,，使金融學(xué)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段,，從原來的描述、分析階段進(jìn)入了工程化的新階段。現(xiàn)代金融理論包括證券組合理論,、資產(chǎn)定價(jià)理論以及金融衍生品定價(jià)理論,，現(xiàn)代工程技術(shù)方法包括信息技術(shù)、數(shù)值計(jì)算,、仿真模擬,、網(wǎng)絡(luò)圖解、人工智能等,，金融工程跨越多門學(xué)科,，給從事這一工作的人員提出了更高的要求。

　　(2)創(chuàng)造性,。在金融工程的含義中,，“創(chuàng)新”和“創(chuàng)造性”最值得重視，它們具有三種含義：一是金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn),，其創(chuàng)造性最高,，如創(chuàng)造出第一份期權(quán)合約、第一份互換合約;二是指對(duì)已有的觀念做出新的理解和應(yīng)用,，如期貨開始推出的是商品期貨,，而后產(chǎn)生了金融期貨;三是指對(duì)已有的金融產(chǎn)品和手段進(jìn)行重新分解和組合，從而創(chuàng)造出新的金融工具,，如遠(yuǎn)期互換,、期貨期權(quán)、互換期權(quán)和許許多多復(fù)合金融工具等,。

　　(3)實(shí)用性,。金融科學(xué)的工程化本身就已經(jīng)表明，金融學(xué)已經(jīng)從抽象的理論中走了出來,，開始面向客戶,、面向市場(chǎng)。在當(dāng)今的金融市場(chǎng)上,，越來越多的客戶已經(jīng)不僅僅滿足手利用市場(chǎng)上現(xiàn)有的金融工具,，他們更需要能夠滿足其具體要求、更具個(gè)性化的產(chǎn)品,。正是這種需求推動(dòng)著金融產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代,，也使得金融工程學(xué)成為理論和實(shí)踐聯(lián)系最緊密的學(xué)科之一。

　　(二)金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1.金融工程管理風(fēng)險(xiǎn)的方式

　　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是金融工程師開發(fā)品種繁多的金融工具的主要功能,。風(fēng)險(xiǎn)管理在金融工程中居于核心地位,。金融工程管理風(fēng)險(xiǎn)的方式主要有兩種：分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

　　分散風(fēng)險(xiǎn)的方式就是多元化投資,，馬柯維茨的證券投資組合理論運(yùn)用數(shù)學(xué)模型給出了證券種類的選擇標(biāo)準(zhǔn)和各證券的組合占比的計(jì)算方法,。通過分散化投資，投資者可以分散掉一部分風(fēng)險(xiǎn)，即個(gè)體風(fēng)險(xiǎn),，但無法分散掉證券組合中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于無法分散的風(fēng)險(xiǎn),，金融工程給出了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的管理方式,，通過新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)參與者,，這就是衍生工具開發(fā)的初衷,。金融工程轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式包括轉(zhuǎn)移全部風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)兩種,。如果把風(fēng)險(xiǎn)看作資產(chǎn)價(jià)格的不確定性,，則存在對(duì)自己有利的風(fēng)險(xiǎn),，即盈利風(fēng)險(xiǎn);也存在對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn),，即損失風(fēng)險(xiǎn),。根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)喜好,，可以選擇轉(zhuǎn)移全部風(fēng)險(xiǎn)或者只轉(zhuǎn)移對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn),，保留對(duì)自己有利的風(fēng)險(xiǎn),。

　　遠(yuǎn)期合約,、期貨,、互換等遠(yuǎn)期類產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)移全部風(fēng)險(xiǎn)，將未來買賣某金融產(chǎn)品的價(jià)格完全確定下來,，使得未來購買金融產(chǎn)品的成本或者出售金融產(chǎn)品的收益完全確定,。例如一只股票6個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約執(zhí)行價(jià)格為10元/股，則無論6個(gè)月后股價(jià)漲還是跌,，合約多頭的購買成本都是10元/般,，成本是完全確定的。但與6個(gè)月后的市場(chǎng)價(jià)格相比,，如果未來股價(jià)跌破10元,，意味著他在市場(chǎng)點(diǎn)可以用更低的成本買到這只股票，因此他在遠(yuǎn)期合約中是虧損的,，即發(fā)生了對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn),，而如果未來股價(jià)超過10元，意味著相比現(xiàn)貨市場(chǎng),，他用更低的成本買到了這只股票,，因此他是獲益的。

　　金融期權(quán)只是轉(zhuǎn)移了對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn),，保留了對(duì)自己有利的風(fēng)險(xiǎn),。例如，同樣一只股票的6個(gè)月期歐式看漲期權(quán),，若假設(shè)執(zhí)行價(jià)格為10元/股,，則如果6個(gè)月后股價(jià)超過10元，期權(quán)持有者可以執(zhí)行期權(quán)，用10元購買一股股票,，然后在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)直接出售即可獲利,，股價(jià)漲的越高，其獲利越多,，反過來,，如果未來股價(jià)低于10元，期權(quán)持有者可以選擇不執(zhí)行,，因此到期也沒有任何虧損,，故消除了不利的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.金融工程相比傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)

　　金融工程利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,，與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段相比三個(gè)方面具有比較明顯的優(yōu)勢(shì),。

　　(1)更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。因?yàn)檠苌ぞ吲c其標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格之間存在強(qiáng)相關(guān)性,，所以金融工程通過對(duì)衍生品的精確定價(jià)和交易匹配可以準(zhǔn)確地抵消相當(dāng)一部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),。例如通過個(gè)股期貨可以直接抵消股票價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，通過CDS(信用違約互換)可以直接抵消公司違約帶來的債券損失,，針對(duì)性非常強(qiáng),。另一方面，成熟衍生品市場(chǎng)上的流動(dòng)性可以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出更快速地反映,，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具處理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問題,。

　　(2)低成本。衍生品交易操作時(shí)多采用財(cái)務(wù)杠桿方式,，即付出少量資金即可控制大額交易,，定期進(jìn)行差額結(jié)算。動(dòng)用的資金相對(duì)于保值的對(duì)象而言比例很低,，可以減少交易者管理風(fēng)險(xiǎn)的成本,。對(duì)于在場(chǎng)內(nèi)交易的衍生品而言，由于創(chuàng)造了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng),，可以集中處理風(fēng)險(xiǎn),，大大降低了尋找交易對(duì)手的信息成本。

　　(3)靈活性,。場(chǎng)內(nèi)的衍生品交易可以方便地由交易者隨時(shí)根據(jù)需要進(jìn)行買賣,，不存在現(xiàn)貨市場(chǎng)的賣空限制問題;場(chǎng)外衍生品可隨時(shí)根據(jù)客戶需要為其“置身訂制”新的金融產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無法相比的,。

　　(三)金融工程與金融創(chuàng)新

　　金融工程的關(guān)鍵是創(chuàng)新性或者創(chuàng)造性,，表現(xiàn)為新金融產(chǎn)品的創(chuàng)造或者新金融手段的推出;而金融創(chuàng)新的突出表現(xiàn)也是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。因此金融創(chuàng)新與金融工程總是互為依托,，密不可分的,。金融工程在20世紀(jì)80年代末開始發(fā)展,，是因?yàn)?0世紀(jì)80年代中期以來,，西方各國(guó)紛紛放松金融管制,、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng),、平等競(jìng)爭(zhēng),，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融創(chuàng)新的浪潮，為金融工程的產(chǎn)生提供了外部環(huán)境,，而金融工程的發(fā)展又為加快金融創(chuàng)新提供了技術(shù)支持和理論支持,。

　　根據(jù)金融創(chuàng)新程度不同,，金融工程的金融創(chuàng)新從思維層次上可以分為三個(gè)層次,。

　　(1)原始創(chuàng)新,。即基本金融工具的創(chuàng)造，這是最高層次的創(chuàng)新,，屬于思維上的飛躍,，它可以真正完善“不完全市揚(yáng)”，如第一份遠(yuǎn)期合約,、第一份期權(quán)合約,、第一次股票融資等。

　　(2)吸納創(chuàng)新,。即對(duì)已有的概念給予新穎的解釋和應(yīng)用,，主要表現(xiàn)為基本工具的復(fù)合應(yīng)用。如現(xiàn)貨期權(quán),、遠(yuǎn)期期極,、互換期權(quán),、期貨期權(quán)、遠(yuǎn)期期貨,、遠(yuǎn)期互換,、信用違約互換、股權(quán)互換,、商品互換等不同標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)品的推陳出新,。這些基本工具的復(fù)合產(chǎn)品同基本工具一樣可以進(jìn)一步完善市場(chǎng)。

　　(3)組合創(chuàng)新,。即為滿足特定環(huán)境的要求,。把已有的金融工具和手段組合起來，創(chuàng)新出具有新的損益特征或者流動(dòng)性特征的工具,。如價(jià)差期權(quán),、組合期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券,、產(chǎn)品的復(fù)制組合等,。

　　(四)金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域

　　金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域包括金融產(chǎn)品創(chuàng)新、資產(chǎn)定價(jià),、金融風(fēng)險(xiǎn)管理,、投融資策略設(shè)計(jì)、套利等,。同時(shí)需要說明的是金融工程并不是金融機(jī)構(gòu)的專利,，其應(yīng)用主體即包括金融機(jī)構(gòu)也包括個(gè)人投資者和實(shí)體企業(yè)。

　　(1)金融產(chǎn)品創(chuàng)新,。這是金融工程的一個(gè)重要內(nèi)容,，利用創(chuàng)新金融產(chǎn)品的方式解決金融問題，如貨幣互換解決了外匯管制帶來的換匯困難,、次級(jí)債的發(fā)行保證了購并所需的資金,，期貸的推出降低了遠(yuǎn)期合約的交易成本、利率衍生品提供了管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具等,。

　　(2)資產(chǎn)定價(jià),。為創(chuàng)新的金融產(chǎn)品給出合理的估值，挖掘金融產(chǎn)品價(jià)值變化的內(nèi)部規(guī)律,，這是金融工程的核心任務(wù),，也是了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的第一步，為此金融工程開發(fā)出了多種解決定價(jià)問題的分析方法,，如套利定價(jià)法,、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法、狀態(tài)價(jià)格定價(jià)法等,。

　　(3)金融風(fēng)險(xiǎn)管理,。這是金融工程最主要的應(yīng)用領(lǐng)域,，具體包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法的開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)度量方法的探索和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的創(chuàng)新,，套期保值就是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一種重要方法,。

　　(4)投融資策略設(shè)計(jì)。金融工程師在公司的主要任務(wù)之一就是根據(jù)公司需求制定合適的融資策略,，而在金融機(jī)構(gòu)就是設(shè)計(jì)各種資產(chǎn)管理策略,。其實(shí)，策略和金融產(chǎn)品很難分割開來,，策略的規(guī)?；瘧?yīng)用被稱之為金融產(chǎn)品，如各種債券,、基金,、理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，而小范圍應(yīng)用的定制策略通常被人們稱之為策略,，如組合期權(quán)策略,、價(jià)差期權(quán)策略,、量化投資策略,、過渡性融資策略等。

　　(5)套利,。套利機(jī)會(huì)的發(fā)現(xiàn)和套利策略的設(shè)計(jì)是金融工程的一個(gè)重要內(nèi)容,，通過建立更精確的定價(jià)模型，結(jié)合統(tǒng)計(jì)分析手段,、數(shù)據(jù)挖掘手段來尋找市場(chǎng)上的套利機(jī)會(huì),，利用市場(chǎng)的短期非有效性實(shí)施套利行為，獲取無風(fēng)驗(yàn)利潤(rùn),，這正是量化投資部門的工作內(nèi)容,。目前，金融工程已經(jīng)開發(fā)出了多種套利方式,，如跨期套利,、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利,、基差套利,、期現(xiàn)套利、統(tǒng)計(jì)套利,、Alpha套利,、高頻套利等。

　　(五)金融工程的基本分析方法

　　金融工程的基本分析方法包括積木分析法,、套利定價(jià)法,、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法以及狀態(tài)價(jià)格定價(jià)技術(shù),。

　　1.積木分析法

　　積木分析法是金融工程中的一種常用分析方法，主要是通過將金融產(chǎn)品如同積木一般的分解組合,，輔助金融問題的解決和產(chǎn)品創(chuàng)新,，金融工程師的基本積木包括基礎(chǔ)資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn),、遠(yuǎn)期,、期貨、互換和期權(quán),。

　　2.套利定價(jià)法

　　套利定價(jià)法首先假設(shè)市場(chǎng)是無套利市場(chǎng),，然后通過復(fù)制技術(shù)構(gòu)造兩個(gè)損益相同的組合來進(jìn)行新產(chǎn)品的定價(jià)。無套利是套利定價(jià)法最基本的假設(shè),。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法

　　風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法與套利定價(jià)法是內(nèi)在一致的,，它假設(shè)任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益均為無風(fēng)

　　險(xiǎn)收益，因此任何資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)值等于未來資產(chǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn),，它利用這種方式解決了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)帶來的定價(jià)困擾,。

　　4.狀態(tài)價(jià)格定價(jià)技術(shù)

　　該技術(shù)起源于投資組合理論中的阿羅——德布魯證券理論，是利用假象的狀態(tài)資產(chǎn)進(jìn)行任何產(chǎn)品損益的復(fù)制,，進(jìn)而進(jìn)行定價(jià)的技術(shù),。

　　(六)金融產(chǎn)品定價(jià)的基本假設(shè)