2017中級經(jīng)濟師《金融》基礎(chǔ)考點：主要的金融衍生品
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【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)金融遠期
(二)金融期貨
(三)金融期權(quán)
(四)金融互換
(五)信用衍生品
【所屬章節(jié)】：
本知識點屬于《金融》科目第一章 第四節(jié)金融衍生品市場及其工具
【知識點】：主要的金融衍生品
按照衍生品合約類型的不同,，目前市場中最為常見的金融衍生品有金融遠期、金融期貨,、金融期權(quán),、金融互換和信用衍生品等。各類金融衍生品具有不同的標(biāo)的資產(chǎn),，其交易形式和特征也有很大差別,。
(一)金融遠期
金融遠期合約是最早出現(xiàn)的…類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期,，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn),。在合約有效期內(nèi)，合約的價值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的波動而變化,。遠期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型,，沒有固定的交易場所。這既使得遠期合約擁有自由靈活的優(yōu)點,，同時也降低了遠期合約的流動性,，加大了投資者的交易風(fēng)險。目前比較常見的遠期合約主要有遠期利率協(xié)議,、遠期外匯合約和遠期股票含約,。
(二)金融期貨
金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開竟價的方式所進行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易,。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期,，按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融‘工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約的買者按既定價格買人金融工具,，而金融期貨合約的賣者則按既定價格賣出金融工具,。
金融期貨交易可用來進行投機或?qū)_價格波動風(fēng)險。投機者在金融期貨市場上根據(jù)對一定時期內(nèi)期貨合約價格變化的預(yù)期進行期貨交易以獲取利潤;套期保值者通過金融期貨交易控制由于匯率,、利率和股票價格等變動帶來的風(fēng)險,。
主要的金融期貨合約有貨幣期貨、利率期貨,、股指期貨等,。貨幣期貨是依賴于外匯或本幣的金融期貨合約，標(biāo)的資產(chǎn)為外匯或本幣;利率期貨是依賴于債務(wù)證券的金融期貨合約,，標(biāo)的資產(chǎn)為國庫券,、中期國債、長期國債等;股指期貨依賴于股票價格指數(shù),，標(biāo)的資產(chǎn)為股票價格指數(shù),，這種合約允許交易雙方在約定日期以約定價格買人或賣出股票價格指數(shù)。
(三)金融期權(quán)
金融期權(quán)是20世紀(jì)70年代以來國際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。金融期權(quán)實際上是一種契約,，它賦予合約的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利,。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費甩,，即期權(quán)費,。
按照金融期權(quán)合約的標(biāo)的物，金融期權(quán)合約分為貨幣期權(quán),、利率期權(quán)和股指期權(quán)等,。
按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型,?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定肘間或確定的時間之內(nèi),，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn),。
對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于合約的執(zhí)行價格時,，他會行使期權(quán),，取得收益;當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格時，他會放棄合約,，虧損金額即為期權(quán)贊,。對于看跌期權(quán)的買方來說，情況則恰好相反,。因此,，期權(quán)合約的買方可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益。
購買金融期權(quán)與購買金融期貨合約之間主要有兩點區(qū)別：酋先,，購買期權(quán)時,，除了支付標(biāo)的產(chǎn)品價格外還須支付期權(quán)費;其次，期權(quán)的持有者在到期日時可以選擇放棄執(zhí)行期權(quán),?？礉q期權(quán)賦予持有者買人金融工具的權(quán)利，而期貨的持有者必須在指定的日期買入金融工具,。如果期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán),，看漲期權(quán)的賣方必須按照合約確定的價格提供指定的金融工具。期權(quán)的賣方則可以從買方手中得到一筆期權(quán)費作為補償,。
(四)金融互換
金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式,。金融互換分為貨幣互換,、利率互換和交叉互換三種類型。
貨幣互換是一種以約定的價格將一種貨幣定期兌換為另一種貨幣的協(xié)議，其本質(zhì)上代表一系列遠期合約,。商業(yè)銀行作為中介,，通過為供求雙方服務(wù)使貨幣互換更為便利，有時商業(yè)銀行也會為了促成另一方的交易而持有相反的頭寸,。因此,，除非商業(yè)銀行持有足以規(guī)避風(fēng)險的頭寸，否則他們自身也將面臨較大的匯率風(fēng)險,。
利率互換是交易雙方同意交換利息支付的協(xié)議,。最普遍的利率互換有普通互換、遠期互換,、可贖回互換,、可退賣互換、可延期互換,、零息互換,、利率上限互換和股權(quán)互換。普通互換指固定利率支付與浮動利率支付之間的定期互換,，有時也稱之為固定一浮動利率互換,。遠期互換是指以未來某一確定的時點作為起始時點的互換交易，它適用于在未來某時點面臨利率風(fēng)險的金融機構(gòu)或者其他公司,?？哨H回互換規(guī)定支付固定利率的一方有權(quán)在到期日前終止互換。如果固定利率的支付者愿意,，可以避免未來利率的互換支付,。可退賣互換給予浮動利率支付的一方終止合約的權(quán)利,。：可延期互換具有可延期的特征,，允許固定一浮動利率互換雙方延長互換期限。零息互換是指固定利率支付方在互換協(xié)議的到期日一次性支付,，而浮動利率的支付方可以在互換期間內(nèi)進行定期支付,。利率上限互換是指固定利率支付與浮動利率支付設(shè)定上限的互換。股權(quán)互換是指將利息支付與股票指數(shù)變動的程度聯(lián)系起來的一種互換,。每種互換分別可以滿足金融機構(gòu)或公司面臨利率風(fēng)險時的不同需要,。
交叉互換是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，在一筆交易中既有不同貨幣支付的互換,，又有不同種類利率的互換,。
互換合約實便上可以分解為一系列遠期合約組合。例如在最常見的利率互換中,，交易雙方約定一方按期根據(jù)本金額和某二固定利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?，另一方按期根?jù)本金額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц丁．?dāng)交易終止時，只需交易的一方支付差額即可,。
(五)信用衍生品
信用衍生品是一種使信用風(fēng)險從其他風(fēng)險類型中分離出來,，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。自20世紀(jì)90年代問世以來,，金融衍生品的發(fā)展保持了強勁的勢頭,，種類和數(shù)量都不斷擴大。經(jīng)過近20年的迅猛發(fā)展,，信用衍生品已成為國際金融市場中不可或缺的交易品種,。作為各類機構(gòu)主動管理信用風(fēng)險、獲得超額投資收益的主要渠道,，目前信用衍生品市場的參與者也從最初的銀行擴展到固定收益投資者,、保險公司、高收益市場基金,、新興市場基金以及非金融機構(gòu)等各種機構(gòu),。
信用衍生品是衍生工具中較為復(fù)雜的品種，其涵蓋了信用風(fēng)險：沛場風(fēng)險的雙重內(nèi)容,，并且組合技術(shù)具有兼顧股權(quán),、債權(quán)的特點，在設(shè)計上,、操作上以及風(fēng)險管理上均呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性的特點,。
信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定,，信用風(fēng)險保護買方向信用風(fēng)險保護賣方定期支付固定的費用或者一次性支付保險費,，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分,。如果CDS的標(biāo)的債券違約,，CDS的買方會受到保護。金融機構(gòu)買人CDS合約來規(guī)避其債券投資所面臨的違約風(fēng)險,。而CDS的賣方不希望CDS發(fā)生違約,，因為這樣他們就不用進行違約支付，并且能夠在合約期限內(nèi)獲得定期支付,。
CDS一經(jīng)產(chǎn)生,，就受到了國際金融市場的熱烈追捧，2007年其規(guī)模一度高達62萬億美元,。從表面上看,，信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)的持有方控制違約風(fēng)險的需要，同時也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險的保險公司或?qū)_基金提供了一個新的利潤來源,。然而,，由于信用違約互換市場上幾乎都是柜臺交易,，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個統(tǒng)一的清算和報價系統(tǒng),，也沒有保證金要求，市場操作不透明,，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險,。在美國次貸危機爆發(fā)后，這一隱患也開始被人們意識到,。
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