2017《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn):公司價(jià)值分析法




公司價(jià)值分析法
(1)基本觀點(diǎn)
能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu),,就是合理的資本結(jié)構(gòu)。
(2)決策原則
最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu),。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下,,公司的平均資本成本率也是最低的。
(3)確定方法
?、俟臼袌?chǎng)總價(jià)值=權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值
?、诩訖?quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-T)×B/V+股權(quán)資本成本×S/V
【例題·計(jì)算題】公司息稅前利潤(rùn)為600萬元,,公司適用的所得稅稅率為25%,公司目前總資本為2000萬元,其中80%由普通股資本構(gòu)成,,股票賬面價(jià)值為1600萬元,,20%由債券資本構(gòu)成,債券賬面價(jià)值為400萬元,,假設(shè)債券市場(chǎng)價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致,。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理,準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回股票的辦法予以調(diào)整,。經(jīng)咨詢調(diào)查,,目前債務(wù)利息率和權(quán)益資本的成本率情況見表1:
表1債務(wù)利息率與權(quán)益資本成本率
債券市場(chǎng)價(jià)值(萬元) | 債券利息率% | 股票的β系數(shù) | 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 | 證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率 | 權(quán)益資本成本 |
400 | 8% | 1.3 | 6% | 16% | A |
600 | 10% | 1.42 | 6% | B | 20.2% |
800 | 12% | 1.5 | C | 16% | 21% |
1000 | 14% | 2.0 | 6% | 16% | D |
要求:
(1)填寫表1中用字母表示的空格;
(2)填寫表2公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)綜合資本成本中用字母表示的空格。
(3)根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果,,確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),。
表2
債券市場(chǎng)價(jià)值(萬元) | 股票市場(chǎng)價(jià)值(萬元) | 公司市場(chǎng)總價(jià)值 | 債券資金比重 | 股票資金比重 | 債券資金成本 | 權(quán)益資金成本 | 加權(quán)平均資金成本 |
400 | E | F | 15.14% | 84.86% | G | H | I |
600 | 2004.95 | 2604.95 | 23.03% | 76.97% | 7.50% | 20.20% | 17.28% |
800 | 1800.00 | 2600.00 | 30.77% | 69.23% | 9.00% | 21.00% | 17.31% |
1000 | J | K | L | M | N | O | P |
【答案】
(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型:A=6%+1.3×(16%-6%)=19%
B=16%
C=6%
D=6%+2×(16%-6%)=26%
(2)
債券市場(chǎng)價(jià)值(萬元) | 股票市場(chǎng)價(jià)值(萬元) | 公司市場(chǎng)總價(jià)值 | 債券資本比重 | 股票資本比重 | 債券資本成本 | 權(quán)益資本成本 | 平均資本成本 |
400 | E=2242.11 | F=2642.11 | 15.14% | 84.86% | G=6.00% | H=19.00% | I=17.03% |
600 | 2004.95 | 2604.95 | 23.03% | 76.97% | 7.50% | 20.20% | 17.28% |
800 | 1800.00 | 2600.00 | 30.77% | 69.23% | 9.00% | 21.00% | 17.31% |
1000 | J=1326.92 | K=2326.92 | L=42.98% | M=57.02% | N=10.50% | 0=26.00% | P=19.34% |
E=凈利潤(rùn)/股票資本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/19%=2242.11(萬元)
F=400+2242.11=2642.11(萬元)
G=8%×(1-25%)=6%
H=A=19%
I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%
J=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(萬元)
K=1326.92+1000=2326.92(萬元)
L=1000/2326.92=42.98%
M=1326.92/2326.92=57.02%
N=14%×(1-25%)=10.5%
O=D=26%
P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
(3)由于負(fù)債資本為400萬元時(shí),企業(yè)價(jià)值最大,,同時(shí)平均資本成本最低,,所以此時(shí)的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
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