第一節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容

　　企業(yè)投資,，是企業(yè)為獲取未來收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為,。

　　一,、企業(yè)投資的作用

　　(1)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提;

　　(2)投資是獲取利潤的基本前提;

　　(3)投資是企業(yè)風險控制的重要手段

　　二,、企業(yè)投資管理的特點

　　(1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;

　　(2}屬于企業(yè)的非程序化管理;

　　(3)投資價值的波動性大

　　三,、企業(yè)投資的分類

　　(一)直接投資和間接投資

　　按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關系,，企業(yè)投資可以劃分為直按投資和間接投資,。直接投資,，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn),，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資,，間接投資，是將資金投放于股票,、債券等權益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資,。

　　(二)項目投資與證券投資

　　按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項目投資和證券投資,。

　　企業(yè)可以通過投資,，購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力,，開展實質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這類投資,，稱為項目投資,。項目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件,、擴大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營利潤項目投資,，屬于直接投資,。

　　企業(yè)可以通過投資，購買具有權益性的證券資產(chǎn),，通過證券資產(chǎn)!所賦予的權力,，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取投資收益,。這種投資,，稱為證券投資。

　　(三)發(fā)展性投資與維持性投資

　　按投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響,，企業(yè)投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資,。發(fā)展性投資，是指對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響的.企業(yè)投資,。維持性投資,，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常順利進行，不會改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資,。

　　(四)對內(nèi)投資與對外投資

　　按投資活動資金投出的方向,，企業(yè)投資可以劃分為對內(nèi)投資和對外投資對內(nèi)投資，是指在木企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放,，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn),。對外投資，是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放

　　(五)獨立投資與互斥投資

　　按投資項目之間的相互關聯(lián)關系,，企業(yè)投資可以劃分為獨立投資和互斥投資,。

　　獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關聯(lián),、互不影響,，可以同時并存。獨立投資項目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標準,。

　　互斥投資是非相容性投資,，各個投資項目之間相互關聯(lián)、相互替代,，不能同時并存,。互斥投資項目決策考慮的是各方案之間的排斥性,，一互斥決策需要從每個可行方案中選擇最優(yōu)方案,。

　　四、投資管理的原則

　　(1)可行性分析原則;

　　(2)結(jié)構(gòu)平衡原則;

　　(3)動態(tài)監(jiān)控原則;

　　第二節(jié) 投資項目財務評價指標

　　常用的財務可行性評價指標有凈現(xiàn)值、年金凈流量,、現(xiàn)值指數(shù),、內(nèi)含報酬率和回收期等，圍繞這些評價指標進行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法,、內(nèi)含報酬率法,、回收期法等評價方法。同時,，按照是否考慮了貨幣時間價值來分類,，這些評價指標可以分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標?？紤]了貨幣時間價值因素的稱為動態(tài)評價指標,，沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態(tài)評價指標。

　　一,、項目現(xiàn)金流量

　　由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支,，叫作現(xiàn)金流量(Cash flow)其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流人量,，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額,，稱為現(xiàn)金凈流量(net cash flow,ncf)般情況下,，現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。

　　(一)投資期

　　投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量,，即在該投資項目上的原始投資,，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運資金。

　　(二)營業(yè)期

　　營業(yè)階段是投資項目的主要階段,，該階段既有現(xiàn)金流人量,，也有現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金

　　流入量,。主要是營運各年的營業(yè)收人,，現(xiàn)金流出量主要是營運各年的付現(xiàn)營運成本。

　　在營業(yè)期不追加營運資本投資的情況下,，投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量,，可按下列公式進行測算:

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得杭

　　=祝后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

　　=收入x(1一所得祝枕率)一付現(xiàn)成本x(1一所得稅祝率)、

　　非付現(xiàn)成本x所得稅稅率

　　式中,，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用,、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備

　　(二)終結(jié)期

　　終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量,，包括固定資產(chǎn)變價凈收入,、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益的影響和墊支營運資金的收回。

　　二、凈現(xiàn)值(NPV)

　　(一)基本原理

　　凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

　　計算凈現(xiàn)值時,，要按預定的貼現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn),，預定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)伙為正,，方案可行,，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率;凈現(xiàn)值為負，方案不可取,，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率,。

　　當凈現(xiàn)值為零時。說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬二所以,，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟實質(zhì)是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益,。

　　(二)對凈現(xiàn)值法的評價

　　凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點在于:第一,，適用性強,，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策第二，能靈活地考慮投資風險

　　凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷,，主要表現(xiàn)在:第一,，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二,，不適宜于獨立投資方案的比較決策,。第三，凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策,。

　　三,、年金凈流里(ANCF)

　　項目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量( Annual NCF')年金凈流量的計算公式為:

　　年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

　　與凈現(xiàn)值指標一樣,，年金凈流量指標的結(jié)果大于零,，說明每年平均的現(xiàn)金流人能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值大于零,，方案的報酬率大于所要求的報酬率,，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時,，年金凈流量越大,，方案越好。

　　年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,，在各方案壽命期相同時,，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法:因此，它適用于期限不同的投資方案決策,。但同時,，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點,，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨立投資方案進行決策

　　四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI )

　　現(xiàn)值指數(shù),、是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比,。計算公式為:

　　現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)全凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

　　若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，方案可行,，說明方案實施后的投資報酬率高于或等于必要報酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1,，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于必要報酬率?，F(xiàn)值指數(shù)越大,，方案越好。

　　現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法,，在各力一案原始投資額現(xiàn)值相同時,，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比,，是一個相對數(shù)指標,， 反映了投資效率，所以,，用現(xiàn)值指數(shù)來評價獨立投資方案,，可以克服凈現(xiàn)值指從而使對方案的分析評價更加合理、客觀,。

　　五,、內(nèi)含報酬率(IRR )

　　(一)基本原理

　　內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return ) , 是指使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率是投資方案實際可能達到的投資報酬率,。

　　(二)對內(nèi)含報酬率法的評價

　　內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于:第一,，內(nèi)含報酬率反映了投資項目實際可能達到的投資報酬率,，易于被高層決策人員所理解,。第二，對于獨立投資方案的比較決策,，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)結(jié)合,，反映各獨立投資方案的獲利水平,。

　　內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于:第一，計算復雜,，不易直接考慮投資風險大小第二,，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,，有時無法作出正確的決策,。

　　六,、回收期(PP)

　　回收期，是指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時所經(jīng)歷的時間,，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間,。用回收期指標評價方案時，回收期越短越好,。

　　(一)靜態(tài)回收期

　　靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值,。直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時

　　所經(jīng)歷的時問作為靜態(tài)回收期。

　　(二)動態(tài)回收期

　　動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn),，以未來現(xiàn)金凈流遺的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間,。