2017年中級職稱財務(wù)管理預(yù)習(xí)知識點：股利政策與企業(yè)價值

來源：東奧會計在線責編：楊肖艷2016-12-28 14:45:57

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　　股利政策與企業(yè)價值

　　股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利,、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策,。股利政策的最終目標是使公司價值最大化。

　　(一)股利分配理論

　　核心問題：是股利政策與公司價值的關(guān)系問題,。

　　1.股利無關(guān)論

　　股利無關(guān)論認為,，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響,，投資者不關(guān)系公司股利的分配,。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定,，而與公司的利潤分配政策無關(guān),。

　　2.股利相關(guān)論

“手中鳥”理論	該理論認為，公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的,，即當公司支付較高的股利時,，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高,。
信號傳遞理論	該理論認為,，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息,，從而會影響公司的股價,。一般來講，預(yù)期未來獲利能力強的公司,，往往愿意通過相對較高的股利支付水平,，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者,。
所得稅差異理論	該理論認為,，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標,，公司應(yīng)當采用低股利政策,。
代理理論	該理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本,。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本,，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當使兩種成本之和最小,。

　　【提示】代理理論認為,，股利的支付能夠有效地降低代理成本。

　　首先,，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán),，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為，從而保護外部投資者的利益;

　　其次,，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放,，減少了內(nèi)容融資，導(dǎo)致公司進入資本市場尋求外部融資,，從而公司將接受資本市場上更多的,、更嚴格的監(jiān)督，這樣便能通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本,。

　　(二)股利政策

　　1.剩余股利政策

內(nèi)容	是指公司在有良好的投資機會時,，根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額,，先從盈余中留用,，然后將剩余的盈余作為股利來分配。
理論依據(jù)	MM股利無關(guān)理論,。
優(yōu)點	留存收益優(yōu)先保證再投資的需要,，有助于降低再投資的資金成本,，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化,。
缺點	股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動,，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象,。
適用范圍	一般適用于公司初創(chuàng)階段,。

　　2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

內(nèi)容	指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。
理論依據(jù)	股利相關(guān)理論,。
優(yōu)點	（1）有利于樹立公司的良好形象,，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定公司股票價格,；（2）有利于投資者安排收入與支出,。
缺點	（1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)，可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺,，財務(wù)狀況惡化,；（2）在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策,，也是違反《公司法》的行為,。
適用范圍	通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用,。

　　3.固定股利支付率政策

內(nèi)容	指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東,。這一百分比通常稱為股利支付率。
理論依據(jù)	股利相關(guān)理論,。
優(yōu)點	（1）股利的支付與公司盈余緊密地配合,；（2）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看這是一種穩(wěn)定的股利政策,。
缺點	（1）由收益不穩(wěn)導(dǎo)致股利的波動所傳遞的信息,，容易成為公司的不利因素；（2）容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力,；（3）合適的固定股利支付率的確定難度大,。
適用范圍	適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。

　　4.低正常股利加額外股利政策

內(nèi)容	指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額,，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外,，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利,。
理論依據(jù)	股利相關(guān)理論,。
優(yōu)點	（1）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性,。公司可根據(jù)每年的具體情況,，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價,，進而實現(xiàn)公司價值的最大化,；（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,，從而吸引住這部分股東,。
缺點	（1）由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同,，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺,；（2）當公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”,，一旦取消,，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務(wù)狀態(tài)惡化的表現(xiàn)，進而導(dǎo)致股價下跌,。
適用范圍	對那些盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時,，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。