2017年中級(jí)職稱財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)：股利政策與企業(yè)價(jià)值

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：楊肖艷2016-12-28 14:45:57

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　　股利政策與企業(yè)價(jià)值

　　股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi),，企業(yè)是否發(fā)放股利,、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化,。

　　(一)股利分配理論

　　核心問(wèn)題：是股利政策與公司價(jià)值的關(guān)系問(wèn)題。

　　1.股利無(wú)關(guān)論

　　股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為,，在一定的假設(shè)條件限制下,，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)系公司股利的分配,。公司市場(chǎng)價(jià)值的高低,，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān),。

　　2.股利相關(guān)論

“手中鳥(niǎo)”理論	該理論認(rèn)為,，公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時(shí),，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升,，公司的價(jià)值將得到提高。
信號(hào)傳遞理論	該理論認(rèn)為,，在信息不對(duì)稱的情況下,，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息,，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來(lái)講,，預(yù)期未來(lái)獲利能力強(qiáng)的公司,，往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開(kāi)來(lái),，以吸引更多的投資者,。
所得稅差異理論	該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時(shí)間的差異,，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo),，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。
代理理論	該理論認(rèn)為,，股利的支付能夠有效地降低代理成本,。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了外部融資成本,，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小,。

　　【提示】代理理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本,。

　　首先,，股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為,，從而保護(hù)外部投資者的利益;

　　其次,，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)容融資,，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資,，從而公司將接受資本市場(chǎng)上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督,，這樣便能通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少了代理成本,。

　　(二)股利政策

　　1.剩余股利政策

內(nèi)容	是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額,，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配,。
理論依據(jù)	MM股利無(wú)關(guān)理論,。
優(yōu)點(diǎn)	留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本,，保持最佳的資本結(jié)構(gòu),，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。
缺點(diǎn)	股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng),，不利于投資者安排收入與支出,，也不利于公司樹(shù)立良好的形象,。
適用范圍	一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

內(nèi)容	指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng),。
理論依據(jù)	股利相關(guān)理論,。
優(yōu)點(diǎn)	（1）有利于樹(shù)立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心,，穩(wěn)定公司股票價(jià)格,；（2）有利于投資者安排收入與支出。
缺點(diǎn)	（1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié),，可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺,，財(cái)務(wù)狀況惡化；（2）在企業(yè)無(wú)利可分的情況下,，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,，也是違反《公司法》的行為。
適用范圍	通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè),，且很難被長(zhǎng)期采用,。

　　3.固定股利支付率政策

內(nèi)容	指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率,。
理論依據(jù)	股利相關(guān)理論,。
優(yōu)點(diǎn)	（1）股利的支付與公司盈余緊密地配合；（2）公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利,，從企業(yè)支付能力的角度看這是一種穩(wěn)定的股利政策,。
缺點(diǎn)	（1）由收益不穩(wěn)導(dǎo)致股利的波動(dòng)所傳遞的信息，容易成為公司的不利因素,；（2）容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力,；（3）合適的固定股利支付率的確定難度大。
適用范圍	適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財(cái)務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司,。

　　4.低正常股利加額外股利政策

內(nèi)容	指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額,，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多,、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利。
理論依據(jù)	股利相關(guān)理論,。
優(yōu)點(diǎn)	（1）賦予公司較大的靈活性,，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性,。公司可根據(jù)每年的具體情況,，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià),，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化,；（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,，從而吸引住這部分股東。
缺點(diǎn)	（1）由于年份之間公司盈利的波動(dòng)使得額外股利不斷變化,，造成分派的股利不同,，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺(jué)；（2）當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)發(fā)放額外股利后,，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為“正常股利”,，一旦取消，傳遞出的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀態(tài)惡化的表現(xiàn),，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌,。
適用范圍	對(duì)那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí)，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯(cuò)的選擇,。